【国信社服|双周报41期】国庆假期周边游成首选,蜜雪冰城招股书整理

（以下内容从国信证券《【国信社服|双周报41期】国庆假期周边游成首选,蜜雪冰城招股书整理》研报附件原文摘录）
　　国庆假期周边游成首选 蜜雪冰城招股书整理 核心观点 蜜雪冰城招股书一览 蜜雪冰城定位极致性价比，门店超2万家；2021年归母业绩19亿元/+202%，净利率17%；加盟主导，供应链收益为核心（食材+包装贡献超85%）；员工持股平台绑定核心骨干；拟募集65亿元，巩固供应链建设。 板块复盘 2022年9月26日-10月7日，消费者服务板块报告期内上涨3.30%，跑赢大盘4.63pct。国信社服板块涨幅居前的股票为新东方在线（31.46%）、中教控股（12.69%）、海底捞、同程旅行、携程集团-S、中国东方教育、华住集团-S、海伦司、众信旅游、希望教育；国信社服板块跌幅居前的股票为金陵饭店（-10.60%）、九华旅游（-10.48%）、桂林旅游、长白山、三特索道、云南旅游、大连圣亚、曲江文旅、西安旅游、北京城乡。 行业新闻 海口国际免税城携近千品牌将于10月28日开业；上交所发布关于沪港通下港股通股票纳入相关安排的通知；Tims中国上市，成为“中国咖啡SPAC第一股”；国庆假期国内旅游出游4.22亿人次，国内旅游收入2872.1亿元；“十一”黄金周本地游、周边游成为市民出行首选；蜜雪冰城递交招股书，拟于A股上市；国庆黄金周澳门日均迎2万多游客，酒店入住率逾7成；中共中央国务院印发《关于加强新时代高技能人才队伍建设的意见》，鼓励举办职业教育学校。 沪深港通：A股仅宋城演艺获增持，港股呷哺/海伦司/奈雪获增持 A股核心标的：中国中免10.20%/-0.14pct，宋城演艺4.16%/+0.03pct，锦江酒店3.86%/-0.01pct，首旅酒店1.92%/-0.05pct。港股核心标的：九毛九34.11%/-0.08pct，奈雪的茶29.82%/+0.26pct，呷哺呷哺25.10%/+1.96pct，海伦司22.57%/+0.12pct，海底捞14.87%/-0.35pct。 风险提示 自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等。 投资建议：短期行业维持低景气度运行，但情绪面边际改善中 维持板块“超配”评级。1-2月、7月等疫情平稳时期的国内居民旅游需求仍被证明相对积极，情绪面上市场也期待后续出行政策将不断边际优化。立足3-6个月，兼顾复苏次序、业绩确定性、估值水平和主题偏好，优选中国中免、九毛九、呷哺呷哺、同庆楼、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、海伦司、中教控股、天目湖、广州酒家、中青旅、北京城乡、科锐国际、宋城演艺、百胜中国-S、携程集团-S、同程旅行、华住集团-S、海底捞等。立足未来1-3年维度，聚焦景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、九毛九、海伦司、君亭酒店、同庆楼、中教控股、华住集团-S、携程集团-S、同程旅行、科锐国际、广州酒家、百胜中国-S，海底捞、呷哺呷哺、首旅酒店、奈雪的茶等。 以下是正文内容 蜜雪冰城招股书一览 蜜雪冰城：下沉市场万店龙头拟主板上市，供应链布局构筑核心壁垒 高性价茶饮&冰淇淋连锁，门店规模居国内现制茶饮第一。蜜雪冰城1997年在郑州成立，以1元冰淇淋爆品出圈，定位极致性价比+加盟连锁+供应链持续优化，支撑门店由低线向高线快速发展。截止2022年3月公司共有门店数量22276家（加盟22229家、直营47家），已覆盖全国31个省市区及东南亚部分国家。公司A股上市申请已获受理并正式预披露招股书，拟登陆深交所主板。结合36kr和晚点Lastpost报道，2021年10月份，蜜雪冰城估值已达600亿元，与喜茶此前估值相近。旗下三大核心品牌： 1）现制茶饮-蜜雪冰城：定位4-10元，2014年突破千家后扩张明显提速，先后于2020年6月、2021年10月突破1万、2万家，根据窄门餐眼数据统计，门店数量位居国内现制茶饮行业第一，居国内餐饮行业第三，仅次于兰州拉面、沙县小吃。其中三线及以下城市占比约57%。同时公司积极布局海外，印尼、越南已分别开设317 、249家。 2）现磨咖啡-幸运咖：孵化于2017年，定位6-15元，2021年开放河南周边省份业务，今年7月规模已超1000家，按门店数计位列国内咖啡行业第四，仅次于瑞幸咖啡、星巴克、NOWWA挪瓦咖啡，有望构筑第二成长曲线。 3）现制冰淇淋-极拉图：孵化于2017年，定位7-18元，截止3月末共21家，其中河南省十余家，尚处起步阶段。 此外，公司进军瓶装水领域，推出“雪王爱喝水”，定价在1.5-2元，发力新零售谋成长；同时在电商平台售卖茶包、杯子、玩偶等周边产品，2021年电商业务销售收入1.80亿元，2022Q1达到0.76亿元。 商业模式：加盟扩张主导，供应链&物流体系构筑护城河 近三年营收高速增长，净利率表现可观。2021年公司实现营收103.51亿元/+121.18%，2019-2021年CAGR=100.84%，随门店数量和单店销售额增加，公司营收规模保持较快增长；2021年归母业绩实现19.10亿元/+202.29%，2019-2021年CAGR=107.25%；2021-2022Q1净利率分别16%、18%、13%、17%，疫情反复下净利率可观。 加盟扩张为主，贡献收入超95%。公司采用“直营连锁为引导，加盟连锁为主体”的销售模式，近三年加盟收入贡献超95%。一方面，自2010年开放加盟体系以来门店快速拓展，2019-2021年加盟门店数CAGR=68.76%；另一方面，向每家加盟门店的销售收入逐年提升，2019-2021年CAGR=19.20%（将22Q1单店销售额折算为全年预计为70.91万元），随着公司品牌影响力和知名度提升，加之门店饮品不断迭代更新，预计加盟店均营业额不断增长。 供应链收益为核心，食材+包装贡献超85%。蜜雪主要向加盟门店收取加盟费、管理费、培训费，并将食材、包装材料、设备设施、营运物资等商品销售给各加盟门店赚取供应链收入，其中食材和包装材料业务占主营业务收入的比例超85%，供应链收益系蜜雪核心，而加盟费收入仅占比2%，影整体上各类业务的收入占比保持相对稳定。 自建覆盖全国的规模化供应链体系，构筑核心竞争力。公司集产品研发生产、仓储物流、销售、连锁经营于一体，持续优化供应链制造体系和物流体系。一方面规模化布局有助于控制原材料采购成本和生产运输成本，为门店端性价比定位提供基础，同时也保证自身盈利能力，近三年公司毛利率维持30+%，但原材料涨价影响下毛利率有所下行；另一方面全国网络系统支撑门店进一步加密，并为其他新孵化品牌扩张构筑基础。 研发生产：产能逐步扩张，产能利用率较高。公司主要产品中的固体饮料、风味饮料浓浆等核心食材主要为公司自主生产，部分系外采。截至2022年3月，蜜雪冰城已经建立起252亩智能制造产业园，130,000平方米全自动化生产车间。近年来主要产品产能逐步扩张，但固体饮料产能仍相对吃紧（2022Q1产能利用率超125%），此次的IPO募资计划投入的项目，包括5个生产建设类项目，预计有望释放更多产能，缓解相关产能压力。 仓储物流：截至2022年3月，蜜雪冰城已在河南、四川、新疆、江苏、广东、辽宁等22个省份设立仓储物流基地，并通过公司物流合作方，建立了基本覆盖全国的物流运输网络，缩短终端运输时间、降低平均运输成本，本次募投拟再建设3个仓储物流配套类项目。此外，公司设立了全国物流免运费的政策，减轻了加盟商的库存及资金压力。 线下门店形成天然营销渠道，线上传播“土味文化”精准定位受众客群。公司广告宣传费用控制良好，营销投资回报高，2019-2021年，公司广告宣传费分别1260万元、1859万元、3452万元，占营收比重不到0.5%。一方面利用庞大线下门店网络覆盖广泛客群，另一方面把握线上精准营销，其自有IP“雪王”、主题曲等已形成广泛的粉丝认知，目前公司微信公众号、抖音、快手、微博等平台粉丝量总计约三千万。 公司收款能力强，关店率相对可控。公司对加盟商采取先款后货的销售模式，应收账款周转率高于其他加盟品牌平均值。此外，快速拓店过程中，公司蜜雪冰城品牌关店率在5-10%左右，相对可控。 股权结构稳定，创始人系实控人，员工持股平台绑定核心骨干：创始人张红超、张红甫在本次发行前持股比例均为42.78%，发行后持股比例均为38.50%，持股比例稳定，整体股权相对集中。为进一步巩固对公司的共同控制，避免潜在纠纷，二人于2022年9月6日签署了《张红超与张红甫之一致行动协议》，约定在确实无法达成一致意见时，均以张红超意见为准。设立员工持股平台，核心管理团队持股充分绑定利益。蜜雪冰城的持股公司中，青春无畏由张红超持有36%并担任执行事务合伙人，始于足下由张红甫持有16%并担任执行事务合伙人，二者均为公司的员工持股平台。公司在2020、2021、2022Q1分别确认股权支付费用2.87亿元、0.23亿元和450万元，通过实施员工持股计划，充分调动了公司管理团队以及核心骨干员工的积极性和创造性，有利于公司中长期的经营与发展。 募资用途：拟募集65亿元，巩固供应链体系建设，缓解产能压力：公司本次拟公开发行不超过 4,001 万普通股/约65亿元，实际募集金额将由最终确定的发行价格和发行数量决定，募集资金拟45.37%投资于生产建设类项目，16.94%用于仓储物流配套类项目，8.43%用于投资数字营销等其他综合配套项目，剩余用于补充流动资金。募资后公司有望缓解产能压力，进一步巩固仓储物流等供应链体系，及强化营销服务体系、数字化建设等。 板块复盘:市场普跌，板块跑赢大盘4.6pct 消费者服务板块报告期内上涨3.30%，跑赢大盘4.63pct。2022年9月26日至2022年10月7日期间，中信消费者服务板块期内上涨3.30%，位列所有行业指数中第2位（共30个行业指数），同期沪深300指数下跌1.33%，跑赢大盘4.63pct。 报告期内（09月26日-10月07日），国信社服板块涨幅居前的股票为新东方在线（31.46%）、中教控股（12.69%）、海底捞（12.18%）、同程旅行（11.35%）、携程集团-S（11.03%）、中国东方教育（9.52%）、华住集团-S（8.67%）、海伦司（8.14%）、众信旅游（7.92%）、希望教育（7.41%）；国信社服板块跌幅居前的股票为金陵饭店（-10.60%）、九华旅游（-10.48%）、桂林旅游（-9.81%）、长白山（-9.44%）、三特索道（-8.19%）、云南旅游（-7.63%）、大连圣亚（-5.97%）、曲江文旅（-5.82%）、西安旅游（-5.76%）、北京城乡（-5.07%）。 行业与公司动态 一、行业资讯 1. 旅游新闻 【海口国际免税城携近千品牌将于10月28日开业】“世界最大单体免税店”CDF海口国际免税城将于10月28日开业，项目坐落于海口市西海岸城市副中心，紧邻海口重要枢纽新海港，目前已有超过800个国际国内知名品牌确认入驻，包含众多填补国内空白的“首店”和“独家”品牌，项目开业后有望成为世界级休闲购物综合体和新晋网红打卡地。 【全国外汇市场自律机制电视会议召开】2022年9月27日，全国外汇市场自律机制电视会议召开。会议要求自律机制成员单位要自觉维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落。报价行要切实维护人民币汇率中间价的权威性；银行自身要基于风险中性原则合理开展自营交易，向市场提供真实流动性；成员单位要进一步加强对企业和金融机构风险中性的宣传和引导，进一步提升帮助企业避险的服务水平；有关部门要加强监督管理和监测分析，加强预期管理，遏制投机炒作。 【上交所发布关于沪港通下的港股通股票纳入相关安排的通知】近日，部分在中国香港联合交易所有限公司（以下简称联交所）上市的不同投票权架构公司（Weighted Voting Rights，以下简称WVR公司）已经或者计划由在港第二上市转换为主要上市。根据《上海证券交易所沪港通业务实施办法》的规定，此类WVR公司由第二上市转换为主要上市后，可以依照规则在考察日对其进行考察，符合《实施办法》第六十五条、六十六条和六十七条等规定条件则纳入港股通。 【Tims中国上市，成为“中国咖啡SPAC第一股”】2022年9月29日，北京时间晚上9:30，全球咖啡连锁品牌Tim Hortons中国业务在纳斯达克正式挂牌上市，以股票代码“THCH”交易。总募资规模近2亿美元。 【中旅旗下DUTY ZERO两家酒水概念店相继开业】中旅旗下DUTY ZERO品牌位于中国香港中环、铜锣湾的两家酒水概念店相继开业，这是中旅继2020年推出网上商城、2021年开设中国香港东荟城市区店之后，再次延展业务边界，扩大辐射范围，已形成机场与市内、线下与线上深度融合的零售网络。两处选址皆处核心地段，中环店毗邻汇丰总行、置地广场，与Hermes精品店隔街相望；铜锣湾店地处久负盛名的罗素街中段，时代广场正对面，与Rolex、Patek Philippe、Omega等大牌比肩而立，以凸显DUTY ZERO品牌的高端定位。店面设计围绕Journey of Meta-Sensations主题，把机场元素融入市区店，旨在打造一站式穿越机场和市中心的品酒空间，并通过视、触、听、嗅觉多个维度，为顾客提供全感官的酒水和雪茄的消费体验。 【海南离岛免税店三天销售额超6.3亿元】海南省商务厅10月3日提供的统计数据显示，9月30日至10月2日，海南10家离岛免税店三天销售额超6.3亿元，进店人数近15万人次。 【国庆假期全国国内旅游出游4.22亿人次，国内旅游收入2872.1亿元】经文化和旅游部数据中心测算，2022年国庆节假期7天，全国国内旅游出游4.22亿人次，同比减少18.2%，按可比口径恢复至2019年同期的60.7%。实现国内旅游收入2872.1亿元，同比减少26.2%，恢复至2019年同期的44.2%。 【“十一”黄金周本地游、周边游成为市民出行首选】文旅部发布的数据显示，本地游、周边游仍是广大居民出行首选，国庆假日期间选择跨省游和省内跨市游的游客比例分别下降了14.4和9.5个百分点。前往城郊公园、城市周边乡村、城市公园的游客占比居于前三位，分别达23.8%、22.6%和16.8%。 【蜜雪冰城递交招股书，拟于A股上市】9月22日，蜜雪冰城股份有限公司的A股上市申请已获受理并正式预披露招股书，拟登陆深交所主板。本次拟公开发行不超过4,001万股人民币普通股，募集资金将主要用于投资“生产建设类项目”“仓储物流配套类项目”与“其它综合配套类”项目。蜜雪冰城是国内门店数量最多、规模最大、品牌影响力最强的现制饮品连锁企业之一，2021年收入和净利润分别实现103.51亿元、19.12亿元；截至2022年3月末，公司已有2万余家门店，门店网络覆盖了境内31个省份、自治区、直辖市。 【国庆黄金周澳门日均迎2万多游客，酒店入住率逾7成】在珠澳口岸维持48小时核酸检测通关措施下，澳门旅游局公布黄金周首六天的数据显示，总访澳旅客16.46万人次，日均旅客约2.74万人次，酒店平均入住率7成多，部分酒店有9成或以上。 2. 教育新闻 【澳大利亚大幅增加永久移民配额，将有利于吸引留学生】澳大利亚政府将本财政年度的永久移民上限将从16万增加到19.5万，并进一步延长留学生毕业后在澳大利亚的准许工作年限。澳大利亚目前的失业率处于近50年来最好的水平，对熟练工人的需求前所未有，增加永久移民的政策将有利于吸引留学生到澳大利亚学习和定居。 【教育部就“关于进一步明确政策推动民办高校高质量发展的建议”做出答复】近日，教育部发布《对十三届全国人大五次会议第0588号建议的答复》，就“关于进一步明确政策推动民办高校高质量发展的建议”做出答复。《答复》指出，民办高等教育作为高等教育的重要组成部分，在发挥高等教育功能、建设高等教育强国、办好人民满意的教育方面发挥了重要作用，并指出“加快推进民办高等教育高质量发展”“不断完善民办高等教育质量保障体系建设”“创新教育投融资机制”三项具体措施。 【中共中央、国务院印发《关于加强新时代高技能人才队伍建设的意见》】继中共中央、国务院《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》之后，中共中央、国务院再次发文鼓励各类企业事业组织、社会团体及其他社会组织以独资、合资、合作等方式举办职业教育学校，对企业符合条件的职业教育投资，还允许按投资额的一定比例抵免税费。 二、社服上市公司公告 1. 旅游 【九华旅游】截至2022年9月26日，安徽嘉润金地企业管理有限公司持有公司股份数量为8,300,000股，占公司总股本的7.50%。此前嘉润金地进行质押式回购交易股份数量为8,300,000股，占其所持股份比例的100.00%，占公司总股本的7.50%。2022年9月26日，嘉润金地办理股票质押式回购提前购回2,200,000股，本次提前购回后，嘉润金地剩余质押股份数量为6,100,000股。 【九华旅游】公司收到股东嘉润金地发来的《关于嘉润金地减持九华旅游股份超过1%的告知函》，嘉润金地通过集中竞价、大宗交易的方式减持了公司无限售条件流通股共计1,670,000股，占公司总股本的1.51%。 【众信旅游】截至2022年9月26日，公司通过集中竞价方式累计减持已回购股份数量为12,000,000股，占公司总股本比例为1.3239%，减持所得资金总额为80,007,184.00元（未扣除交易费用），减持的最高价为7.08元/股，最低价为6.38元/股，减持均价为6.67元/股，原回购均价为5.13元/股。 【锦江酒店】2022年9月28日，锦江国际酒店股份有限公司与交通银行股份有限公司法兰克福分行签署《保证合同》，为海路投资向交行法兰克福分行融入的3.33亿欧元借款提供连带责任保证担保。 【曲江文旅】下属子公司2022年8月30日至本公告日累计收到与收益相关的政府补助195.50万元，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东的净利润的比例为26.40%。 【岭南控股】公司控股子公司广州广之旅国际旅行社股份有限公司拟与自然人韩先畴、黄春蓉、韩锦民共同向海南特区国际旅行社有限公司增资2,842,307.88元，认购海南特区国旅新增注册资本2,000,000.00元。本次增资完成后，广之旅将持有海南特区国旅51%的股权，成为海南特区国旅的控股股东。 【长白山】2022年9月29日，公司已收到控股股东吉林省长白山开发建设（集团）有限责任公司1000万元还款。预计2023年12月31日前偿还1500万元。 【中国中免】2022年9月29日，公司完成了注册资本的工商变更登记和《公司章程》备案手续，并取得了北京市市场监督管理局换发的《营业执照》。 【海底捞】2022年9月1日至2022年9月28日，本集团根据票据的条款，于市场上购回本金总额60,708,000美元的票据，相当于票据初始本金额约10.12%，购回票据将被注销。注销购回票据后，票据的尚未偿还本金额将为539,292,000美元，相当于票据初始本金额约89.88%。 【九毛九】九毛九控股、中山市碧翠及目标公司订立买卖框架协议，九毛九控股已同意收购目标公司的26%股权及销售债务的所有权益。目标公司主要从事房地产开发及物业管理，将由目标公司开发的广州国金天地项目落成后将成为大型商业及办公室项目，目标物业将包括商业及办公场所以及车位。商业及办公场所的预期建筑面积估计占广州国金天地项目预期总建筑面积约26%。广州国金天地项目已开始建设，目前估计将于2026年前完成开发。 【九毛九】经友好讨论及磋商后，于2022年10月3日，中山市碧翠及目标公司已确认，彼等同意终止买卖框架协议及其项下拟进行的交易，自2022年10月3日起生效，而中山市碧翠及目标公司将按与买卖框架协议相同的条款及条件与管先生订立协议。 【呷哺呷哺】2022年10月7日，受限制股份单位受托人根据受限制股份单位计划及受限制股份单位信托契据在市场上进一步购买合共624,500股股份，并为受限制股份单位参与者的利益以信托方式持有该等股份。所购买股份占本公告日期已发行股份总数的0.06%，平均每股代价约4.96港元，购买后受限制股份单位受托人所持股份结余32,119,690股。 【人瑞人才】发布《有关收购目标公司得股权的主要交易》报告书，2022年3月7日，买方（本公司的一家间接全资附属公司）与卖方订立买卖协议，据此，买方已有条件同意收购，而卖方已有条件同意出售目标公司46.0%股权，总代价为人民币408,020,000元。目标公司是一家信息技术及软件外包服务提供商，致力于向客户提供数字化转型及信息技术服务。 【澳博控股】有关澳娱综合的常务董事由梁安琪议员变更为何超凤女士的建议已获澳门政府批准，为遵守该规定，何女士与梁议员已订立一份协议，以1澳门元的代价将澳娱综合全部B组股份的拥有权由梁议员转让予何女士。 【银河娱乐】于2022年10月7日授出根据2021年认股权计划以认购合共11,452,270股股份之认股权；及根据2021年股份奖励计划合共5,174,060股股份之股份奖励。 2. 教育 【民生教育】发布2022年中期报告，上半年实现营业收入12.74亿元，同比+2.9%；归母净利润3.39亿元，同比-11.6%。 【新东方-S】发布2022年财报，上半年实现收入31.05亿美元，同比-27.4%；净亏损12.20亿美元，去年同期盈利2.30亿美元。 【东软教育】公司与人瑞于2022年9月21日订立的与技术人员供应服务框架协议有关的可能持续关连交易。收购于2022年9月28日完成，且技术人员供应服务框架协议已于完成后生效。收购完成后，上海思芮已成为人瑞的非全资附属公司，而东软控股持有上海思芮43%的股权。 【东软教育】截至2022年9月26日，集团三所大学，即大连东软信息学院，成都东软学院以及广东东软学院已全部开学，并已通过在线及线下方式完成2022/2023学年新生报到工作。截 至2022年9月26日，本集团三所大学于2022/2023学年报到人数已达17,533人，较2021/2022学年（截至2021年9月26日）的14,979人增长17.1%。 【传智教育】发布《2022年员工持股计划》，员工持股计划的股份来源为公司回购专用账户回购的股份，股份总数合计不超过365.87万股，占公司当前股本总额的0.91%，参加本次持股计划的总人数为不超过95人（不含预留授予人员及未来拟再分配人员），其中高级管理人员为4人。本员工持股计划经公司股东大会批准后，本员工持股计划专用账户将通过非交易过户等法律法规允许的方式受让公司回购的股票365.87万股，其中预留份额为20.00万股，预留约占本员工持股计划持股总数的5.47%。 【视源股份】发布《2022年限制性股票激励计划》，拟向185名激励对象授予限制性股票数量为600万股，涉及的标的股票种类为人民币A股普通股，约占本计划公告时公司股本总额696,016,545股的0.86%。其中首次授予529.25万股，占本计划公告时公司股本总额696,016,545股的0.76%，首次授予的每股授予价格为31.65元；预留70.75万股，占本计划公告时公司股本总额696,016,545股的0.10%，预留部分占本次授予权益总额的11.79%。 【视源股份】2022年9月29日召开第四届董事会第二十一次会议和第四届监事会第二十次会议，会议审议通过了《关于使用募集资金置换先期投入的议案》，同意公司使用募集资金置换先期投入募集资金投资项目的自筹资金12,482.33万元，拟用于交互智能显控产品智能制造基地建设项目。 【华夏视听教育】公司主席、执行董事及控股股东蒲树林先生于2022年10月3日、2022年10月5日、2022年10月6日及2022年10月7日通过其控制实体在市场上以平均购买价格约每股1.07港元购买合共2,880,000股本公司普通股。蒲先生拥有权益的股份已由1,162,219,000股股份增加至1,165,099,000股股份，占本公司于本公告日期已发行股本总额的比例由约70.22%增加至约70.40%。 三、近期股东大会整理 沪深港通:A股仅宋城演艺获增持，港股呷哺呷哺、海伦司、奈雪获增持 A股核心标的：除宋城演艺外均遭减持。报告期内（09.26-10.07），中国中免持股比例降0.14pct至10.20%，宋城演艺持股比例增0.03pct至4.16%，锦江酒店持股比例降0.01pct至3.86%，首旅酒店持股比例降0.05pct至1.92%。 港股核心标的：呷哺呷哺、海伦司、奈雪均获增持。报告期内（同上），九毛九持股比例降0.08pct至34.11%，奈雪的茶持股比例增0.26pct至29.82%，呷哺呷哺持股比例增1.96pct至25.10%，海伦司持股比例增0.12pct至22.57%，海底捞持股比例降0.35pct至14.87%。 投资建议：短期行业维持低景气度运行，但情绪面边际改善中 维持板块“超配”评级。今年出行产业链受到疫情扰动加深，各地散发情形带来中长途旅游消费受阻。今年十一黄金周表现整体平淡，本地周边休闲游继续受捧。1-2月、7月等疫情平稳时期的国内居民旅游需求仍被证明相对积极，情绪面上市场也期待后续出行政策将不断边际优化。立足3-6个月，兼顾复苏次序、业绩确定性、估值水平和主题偏好，优选中国中免、九毛九、呷哺呷哺、同庆楼、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、海伦司、中教控股、天目湖、广州酒家、中青旅、北京城乡、科锐国际、宋城演艺、百胜中国-S、携程集团-S、同程旅行、华住集团-S、海底捞等。立足未来1-3年维度，聚焦景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、九毛九、海伦司、君亭酒店、同庆楼、中教控股、华住集团-S、携程集团-S、同程旅行、科锐国际、广州酒家、百胜中国-S，海底捞、呷哺呷哺、首旅酒店、奈雪的茶等。 国信社服团队 团队简介：16年专业卖方团队，2008-2021年书写连续14次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、21世纪、新浪财经等其它权威评选最佳分析师称号。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已16年整，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 白晓琦：社会服务业分析师助理，西南财经大学学士，香港大学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖餐饮、人力资源服务、教育等领域研究。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：光仔看消费）为国信证券股份有限公司经济研究所（社会服务行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（**行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

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