【国君金工】围绕通胀主线,布局4季度

（以下内容从国泰君安《【国君金工】围绕通胀主线,布局4季度》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字丨关注我们 择 时 观 点 核心观点：经济复苏周期弱化，4季度不宜过于激进，配置建议围绕通胀主线展开，重视资源安全、食品安全，对应超配煤炭、农业、化工。 上周复盘与展望：经济复苏周期弱化，风险偏好持续下行。 8月16日以来，随着海外流动性持续收紧，美股开始对A股展现出显著的溢出效应，国内权益资产与海外权益资产相关性持续上升。其中，人民币汇率贬值加剧了国内投资者对全球系统性风险的担忧，市场对流动性错配持续性出现分歧，流动性预期收紧降低了本就疲弱的复苏节奏，权益资产短期将迎来估值和盈利的双重考验，此时更应重视持仓个股盈利的确定性，不宜过于激进。系统性风险落地前是风险，即将落地时是损失，落地后才会有机会。 策略配置建议：价值风格强势本质是“保底思维”。 短期风格上来看，价值显著跑赢成长，准确点说，当前是成长风格受风险偏好下行影响，大幅走弱，从而价值风格相对走强，但这与2017年上证50慢牛的逻辑有本质区别。当前，市场本着风险规避的目的持有低估值个股，其短期会有一定防御性收益，但其不会形成增强资金流入的强势格局，亦不会持续很长时间，因此，我们认为中期仍是小盘成长的格局。 板块配置：从通胀出发，重视资源安全、食品安全，超配煤炭、农业、化工。 随着经济复苏不确定性的增加，市场9月10日以来更重视通胀主线，对应上游周期品、化工、农产品等板块皆有较强的结构性表现。相对地，在消费疲弱环境下，消费、周期中下游短期仍将维持偏弱走势。此外，科技板块景气复苏也没有一帆风顺，从最新基本面量化信号来看，无论是芯片、消费电子，还是核心网、数据中心等环节，景气度皆出现阶段下行，建议暂时观望。 壹 择时 市场情绪指数 上周上证指数跌幅2.07%，仅周二上涨1.40%，其余四天均下跌。主流宽基指数方面，沪深300、中证500和中证1000均下跌，其中中证1000跌幅达3.75%。 微观市场结构择时 知情交易者活跃度指数在上周二有所回升，之后小幅波动，仍保持为负值，维持看空信号。 贰 行业与风格 风格收益 价值风格强势本质是“保底思维”。短期风格上来看，价值显著跑赢成长，准确点说，当前是成长风格受风险偏好下行影响，大幅走弱，从而价值风格相对走强，但这与2017年上证50慢牛的逻辑有本质区别。当前，市场本着风险规避的目的持有低估值个股，其短期会有一定防御性收益，但其不会形成增强资金流入的强势格局，亦不会持续很长时间，因此，我们认为中期仍是小盘成长的格局。 美股：盈利延续； 港股：价值回暖，盈利延续； 台股：价值延续； 日股：盈利延续； 韩股：价值延续； 整体来看，盈利占优。 行业与热点主题 上周28个申万一级行业下跌，国防军工、有色金属和石油石化跌幅较大，其中国防军工和有色金属跌幅分别达到8.08%和7.27%；仅三个行业上涨，分别为医药生物、美容护理和食品饮料，其中美容护理在上上周跌幅达8.00%，而上周上涨3.51%。 板块方面，连板、医疗器械精选、医疗物资出口、仿制药和眼科医疗指数上涨最多；铅锌矿、钒钛、航空装备精选、锂电负极和航母等板块跌幅较大。 上周北上资金由净流出转为净流入，净流入值为58.38亿。在行业方面，食品饮料、医药、电子、基础化工和交通运输等板块净流入资金最多，电力设备及新能源、银行、非银行金融、有色金属和房地产等板块净流出资金最多。 叁 选股 各行业内高基本面ALPHA个股名单 高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率。综合估值、盈利预期、成长、盈利质量等多维度基本面ALPHA，我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合。从基本面信息来看，下月上涨概率最高的个股包括永兴材料、永安林业、藏格矿业等。 非线性量价选股组合 非线性量价选股模型采用量价因子离散特征+Elasticnet回归的预测框架，每月月末对下一个月股票收益进行预测，模型细节详见报告《技术因子的非线性预测力》，本月推荐组合个股包括：久立特材、伟星新材、龙佰集团等。 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前五只股票进行组合推荐。本周主要推荐蓝思科技、大族激光等： 肆 融资融券 上周（节前一周）两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模较上上周有所下降，前值（2022-09-29融资融券余额）为15576.7亿元，两融余额相对A股流通市值为2.43%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上上周有所降低。 上周两融净流入的行业数量相比上上周大幅降低，无净流入行业，其中净流出占比最低的行业为综合金融、纺织服装、电子，流出占比最高的行业为食品饮料、电力设备、医药。 详细报告请查看2022/10/09发布的国泰君安金融工程量化周报《围绕通胀主线，布局4季度》 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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