太平洋证券研究 9月30日最新观点:普瑞眼科:高端定位的眼科连锁龙头,全国复制能力充分验证

（以下内容从太平洋《太平洋证券研究 9月30日最新观点:普瑞眼科:高端定位的眼科连锁龙头,全国复制能力充分验证》研报附件原文摘录）
　　目录 ◆每日重大财经 ◆行业最新观点 ◆上市公司速递 每日重大财经 【财联社9月30日早间新闻精选】 1、央行、银保监会29日发布通知称，对于2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。据易居研究院统计，按国家统计局公布的70个大中城市房价指数数据，至少有23个城市符合此次央行新政要求。 2、央行货币政策委员会2022年第三季度例会指出，加强预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；支持刚性和改善性住房需求，推动“保交楼”专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度。 3、离岸人民币兑美元昨晚收复7.10关口，较日内低点回升超1100点，今日现报7.0951。 4、上海印发《上海市鼓励电动汽车充换电设施发展扶持办法》提出，支持共享充电示范小区建设。2022年及之后建成经认定的A类示范小区，给予充电设备金额50%的财政资金补贴。 5、国家烟草专卖局29日公告称，2022年10月1日起从事电子烟生产经营的电子烟市场主体应当取得烟草专卖许可证。 6、国家发改委外资司副司长夏晴29日表示，将于近期发布以制造业为重点促进外资扩增量稳存量提质量的政策措施。 7、银保监会、央行联合印发《关于推动动产和权利融资业务健康发展的指导意见》提出，要加大动产和权利融资服务力度，科学合理拓宽押品范畴。 行业最新观点 【太平洋医药】普瑞眼科：高端定位的眼科连锁龙头，全国复制能力充分验证 报告摘要 本周我们讨论普瑞眼科的投资逻辑。 聚焦于省会及经济发达城市，有力夯实公司以屈光为核心的高端化业务战略。公司业务布局聚焦于省会及经济发达城市，目标人群消费能力强，有力支撑公司以屈光为核心的业务高端化战略。2021年，公司屈光业务收入占比达51%，远高于同行，其中高端术式收入占比高达92%。此外，白内障和视光业务中高端化业务收入占比分别达到34%和45%，业务高端化转型顺利。 单院模型打磨完善，全国复制扩张能力充分验证。公司新建分院爬坡周期为4-5年，成熟期医院单体收入可达1.5-2亿元，净利率可达15-20%。公司医院网络遍布全国，且收入和毛利结构均衡，占比最大的区域不超过30%。此外，公司在西南、西北、华东、华中和东北地区均拥有至少一家标杆性医院（收入过亿且净利率超20%），全国复制能力得到充分验证。 院龄结构合理，成熟分院持续增长，次新院快速爬坡。目前公司共有23家医院，其中成熟分院9家（开业10年以上），次新院10家（开业2-10年），新院4家（开业2年以内）。从2017-2021年，成熟分院收入和净利润复合增速分别为18%和46%，次新院收入复合增速达31%。次新院和新院快速爬坡，将有力支撑公司中短期业绩增长。 净利率提升路径明确，利润弹性空间巨大。2021年公司净利率为5.76%，显著低于同行可比公司（爱尔眼科16.5%，华厦眼科14.8%，何氏眼科8.93%），主要系公司业务结构、院龄结构及医院区域密度差异所致。随着公司体外基金落地、现有医院网络加密以及次新院快速爬坡，公司净利率有望快速提升，利润增长弹性空间巨大。 风险提示：政策风险、疫情反复风险、医院爬坡不及预期风险、医疗事故风险。 投资建议： 近期观点：经过调整医药板块估值接近底部，疫情稳定后边际改善和部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头，从基本面出发，考虑到估值与业绩增速匹配性，我们建议短期继续建议两条思路，优选： 一、医疗服务从疫情中恢复明显，关注下半年业绩修复逻辑。 随着疫情影响逐渐消退，患者需求修复明显，医疗服务公司7-8月份经营状况均有所好转，随着疫情好转及上半年患者积压需求释放，下半年医疗服务板块业绩增速有望快速修复。此外，下半年医疗服务公司业绩贡献占比较高，下半年增速修复下全年业绩仍有望实现较快增长。 推荐标的：爱尔眼科、海吉亚医疗、锦欣生殖、通策医疗、固生堂。 二、关注边际改善带来估值反弹。 1、快速增长，业绩持续向好，估值处于合理区间。 1） 生命相关上游：键凯科技（PEG衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。 2） 口腔耗材：正海生物（活性生物骨获批在即） 2、 下行风险有限，静待基本面催化。 1） 血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开），相关标的：华兰生物、派林生物、天坛生物和博雅生物； 2） 药店板块（益丰药房，一心堂、老百姓、大参林）、迈瑞医疗（短期政策扰动不改长期发展逻辑）； 3） 国内舌下脱敏龙头我武生物； 4） 国内药用玻璃龙头企业山东药玻； 5） 时代天使（本土隐形正畸龙头）。 上市公司速递 【太平洋医药】近岸蛋白——跬步千里，鱼跃龙门 报告摘要 国内重组蛋白试剂先行者，行业发展助推驶入快车道 公司深耕重组蛋白试剂十余年，早期构建功能强大核心技术平台并基于此开发超7,700种产品及服务项目，覆盖领域位于国产前列；近年随着诊断原料和mRNA疫苗药物原料市场需求逐渐增长，公司迈入大规模生产供应原料的新阶段。 得益于重组蛋白行业稳步发展、疫情防控进一步助推需求，公司核心业务进入快速成长期，21年收入达到3.41亿元，三年复合增速为136%，利润端也扭亏为盈，21年实现扣非净利润1.49亿元；随着公司业务规模扩大与市场认可度提升，客户数持续增加，平均订单量稳步提升。本次IPO公司将增强诊断核心原料及创新诊断试剂产业化能力，持续提升重组蛋白领域研发实力。 蛋白类试剂市场稳定扩容，公司份额有望持续提升 蛋白类试剂广泛应用于科研与药物发现以及体外诊断试剂原料。随着国内生物医药研发投入增长以及IVD终端市场扩容，我国蛋白类试剂市场规模有望保持稳健增长趋势。近年来国产试剂质量与性能快速提升，在疫情与国际形势双重影响下，国产试剂具备质优价廉服务好的优势，国产替代趋势明显。 公司是国内重组蛋白试剂先行者，产品布局全面，覆盖多个应用领域。新冠疫情带来诊断需求，公司新冠相关抗原抗体试剂销售规模大增，客户认可度提升。近年来依靠专业的蛋白设计平台持续推出新品，部分高壁垒产品如GMP级细胞因子、类器官培养因子等有望助力公司常规产品保持稳定增长。此外，公司结合相关技术平台为客户提供抗体药、mRNA疫苗等CRO定制服务，拓展了更多的业务空间。 近十年积淀迎来收获期，国产mRNA原料酶龙头蓝海掘金 mRNA药物通过直接控制指导蛋白质合成，应用场景广泛，展现出巨大的发展潜力；新冠疫情流行促进mRNA疫苗技术突破，mRNA疗法前景逐渐明朗。辉瑞与Moderna mRNA疫苗大规模应用，证明了mRNA疫苗药物的安全性与有效性。短期考虑病毒变异问题与我国接种情况，国产新冠mRNA疫苗研发与销售仍有广阔空间；动物疫苗公司开始布局mRNA疫苗赛道，中长期预防性疫苗与肿瘤疫苗等将打开mRNA疫苗市场空间。 酶是mRNA疗法原料核心构成，终端需求旺盛带动酶市场高景气。公司早在13年即前瞻性布局mRNA原料酶研发，目前已成功实现7大核心原料酶规模化生产，现有基地可支持年产50亿人份GMP级mRNA疫苗原料mRNA原料酶的大规模生产能力位居国内第一梯队；此外公司mRNA原料酶在质控、性能指标达到进口品牌先进水准。目前公司与沃森、丽凡达等进展较快的国产新冠mRNA疫苗企业均有合作，除短期商业化直接带来丰厚订单外，中长期将形成示范效应将持续利好后续其他mRNA原料酶业务拓展，公司有望形成强者恒强的竞争格局。 盈利预测：公司是国产重组蛋白试剂与mRNA原料酶领军企业，核心技术平台竞争力强劲，产品布局全面，覆盖领域位于国产前列，近年随着诊断原料和mRNA疫苗原料市场需求逐渐增长，公司迈入大规模生产供应原料的新阶段。预计22-24年公司营收分别为3.47、6.10、7.67亿元，归母净利润分别为1.51、2.71、3.45亿元。 风险提示：客户拓展不及预期的风险，订单量不及预期的风险，新产品开发存在不确定性，价格降幅存在不确定性。 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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