【国君金工】基本面量化&ETF轮动策略:双周跟踪——2022年9月期
（以下内容从国泰君安《【国君金工】基本面量化&ETF轮动策略:双周跟踪——2022年9月期》研报附件原文摘录）
点击上方“Allin君行” ，关注我们 陈奥林 从业证书编号 S0880516100001 徐浩天 从业证书编号 S0880121070119 摘要 本期，相对于Wind全A，我们推荐超配的行业平均超额收益为-1.5%，推荐标配的行业平均超额收益为0.2%，推荐低配的行业平均超额收益为1.1%。受市场短期风格切换影响，景气度不佳的金融地产板块涨幅靠前，高景气赛道跌幅较大。 重点推荐行业解读及信息更新： 煤炭：持续高温干旱天气导致水电出力不足，煤炭需求持续景气。虽然宏观经济景气修复较弱，但持续的高温干旱天气使得主要水库水位明显低于季节性，对水电出力造成明显负面影响，带来对煤炭的额外需求。从最新数据来看，曹妃甸港、京唐港的煤炭调出量仍在不断增长，煤炭需求维持景气，当下仍处主动补库存周期，投资逻辑不变。 光伏：海外需求持续强势，国内装机边际放缓，整体景气仍处高位。目前还未有8月数据公布，从7月数据来看，受制于高价硅料，光伏国内需求有所回落，7月新增装机同比增速回落明显。但是，在欧洲能源转型的背景下，海外需求持续强势，硅片、组件7月出口增速均较6月进一步大幅上行。整体来看，虽然国内需求边际回落，但在海外旺盛需求的支撑下，光伏产业链景气上行趋势持续。 消费电子：已公布数据趋势不明，景气仍在筑底。从已更新数据来看，消费电子板块景气度继续筑底，半数指标走强，半数指标走弱。例如，稳懋、正崴、鸿海精密等消费电子产业链龙头公司8月营收增速继续下滑，而臻鼎、台郡、大立光等龙头公司8月营收增速则有边际改善。整体来看，消费电子行业景气度仍处筑底阶段。 农林牧渔：生猪供给持续减少，猪周期上行趋势不改。能繁母猪存栏量由2021年6月持续去化至2022年4月，从生猪生长周期推断，生猪供给的减少将持续至2023年一季度，从近期数据来看，也可观察到生猪定点屠宰企业屠宰量增速不断回落。向后看，冬季猪肉需求高峰期即将到来，猪周期上行趋势不改。 风险提示：(1) 本文板块配置建议全部基于量化模型推出，请注意相关模型失效的风险。(2) 本结论仅从量化模型推导得出，与研究所策略观点不重合。有关研究所策略团队对上述板块的观点，请参考相关策略报告。 01 本期模型表现追踪 本期，相对于Wind全A，我们推荐超配的行业平均超额收益为-1.5%，推荐标配的行业平均超额收益为0.2%，推荐低配的行业平均超额收益为1.1%。受市场短期风格切换影响，景气度不佳的金融地产板块涨幅靠前，高景气赛道跌幅较大。 下面，我们针对此前重点推荐的煤炭、光伏、消费电子、农林牧渔四个行业，分别做近期行情解读及信息更新。 02 行情解读及信息更新 煤炭：持续高温干旱天气导致水电出力不足，煤炭需求持续景气，当下仍处主动补库状态。最近两周，煤炭跑输市场，相对Wind全A的超额收益为-3.3%。虽然宏观经济景气修复较弱，但持续的高温干旱天气使得主要水库水位明显低于季节性，对水电出力造成明显负面影响。而水力发电占比在20%左右，水电出力不足将带来对煤炭的额外需求。从最新数据情况来看，曹妃甸港、京唐港的煤炭调出量仍在不断增长，煤炭需求维持景气，当下仍处主动补库存周期，投资逻辑不变。 光伏：海外需求持续强势，国内装机边际放缓，整体景气仍处高位。最近两周，光伏板块行情走势较弱，相对Wind全A的超额收益为-5.8%。目前还未有8月数据公布，从7月数据来看，受制于高价硅料，光伏国内需求有所回落，7月新增装机同比增速39%，相较于6月的131%回落明显。但是，在欧洲能源转型的背景下，海外需求持续强势，硅片、组件7月出口增速分别达101%、96%，均较6月进一步大幅上行。整体来看，虽然国内需求边际回落，但在海外旺盛需求的支撑下，光伏产业链景气上行趋势持续。 消费电子：已公布数据趋势不明，景气仍在筑底。最近两周，消费电子板块走势弱于大盘，相对Wind全A的超额收益为-1.8%。从已更新数据来看，消费电子板块景气度继续筑底，半数指标走强，半数指标走弱。例如，稳懋、正崴、鸿海精密等消费电子产业链龙头公司8月营收增速继续下滑，而臻鼎、台郡、大立光等龙头公司8月营收增速则有边际改善。整体来看，消费电子行业景气度仍处筑底阶段，并未体现出明显的趋势性。 农林牧渔：生猪供给持续减少，猪周期上行趋势不改。最近两周，农林牧渔行业走势弱于大盘，相对Wind全A的超额收益为-1.6%。能繁母猪存栏量由2021年6月持续去化至2022年4月，从生猪生长周期推断，生猪供给的减少将持续至2023年一季度，从近期数据来看，也可观察到生猪定点屠宰企业屠宰量增速不断回落。向后看，冬季猪肉需求高峰期即将到来，猪周期上行趋势不改。 03 风险提示 模型失效风险。本文板块配置建议全部基于量化模型推出，请注意相关模型失效的风险。 本结论仅从量化模型推导得出，与研究所策略观点不重合。有关研究所策略团队对上述板块的观点，请参考相关策略报告。 详细报告请查看20220917发布的国泰君安金融工程基本面量化双周报《基本面量化&ETF轮动策略：双周跟踪——2022年9月期》 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
点击上方“Allin君行” ，关注我们 陈奥林 从业证书编号 S0880516100001 徐浩天 从业证书编号 S0880121070119 摘要 本期，相对于Wind全A，我们推荐超配的行业平均超额收益为-1.5%，推荐标配的行业平均超额收益为0.2%，推荐低配的行业平均超额收益为1.1%。受市场短期风格切换影响，景气度不佳的金融地产板块涨幅靠前，高景气赛道跌幅较大。 重点推荐行业解读及信息更新： 煤炭：持续高温干旱天气导致水电出力不足，煤炭需求持续景气。虽然宏观经济景气修复较弱，但持续的高温干旱天气使得主要水库水位明显低于季节性，对水电出力造成明显负面影响，带来对煤炭的额外需求。从最新数据来看，曹妃甸港、京唐港的煤炭调出量仍在不断增长，煤炭需求维持景气，当下仍处主动补库存周期，投资逻辑不变。 光伏：海外需求持续强势，国内装机边际放缓，整体景气仍处高位。目前还未有8月数据公布，从7月数据来看，受制于高价硅料，光伏国内需求有所回落，7月新增装机同比增速回落明显。但是，在欧洲能源转型的背景下，海外需求持续强势，硅片、组件7月出口增速均较6月进一步大幅上行。整体来看，虽然国内需求边际回落，但在海外旺盛需求的支撑下，光伏产业链景气上行趋势持续。 消费电子：已公布数据趋势不明，景气仍在筑底。从已更新数据来看，消费电子板块景气度继续筑底，半数指标走强，半数指标走弱。例如，稳懋、正崴、鸿海精密等消费电子产业链龙头公司8月营收增速继续下滑，而臻鼎、台郡、大立光等龙头公司8月营收增速则有边际改善。整体来看，消费电子行业景气度仍处筑底阶段。 农林牧渔：生猪供给持续减少，猪周期上行趋势不改。能繁母猪存栏量由2021年6月持续去化至2022年4月，从生猪生长周期推断，生猪供给的减少将持续至2023年一季度，从近期数据来看，也可观察到生猪定点屠宰企业屠宰量增速不断回落。向后看，冬季猪肉需求高峰期即将到来，猪周期上行趋势不改。 风险提示：(1) 本文板块配置建议全部基于量化模型推出，请注意相关模型失效的风险。(2) 本结论仅从量化模型推导得出，与研究所策略观点不重合。有关研究所策略团队对上述板块的观点，请参考相关策略报告。 01 本期模型表现追踪 本期，相对于Wind全A，我们推荐超配的行业平均超额收益为-1.5%，推荐标配的行业平均超额收益为0.2%，推荐低配的行业平均超额收益为1.1%。受市场短期风格切换影响，景气度不佳的金融地产板块涨幅靠前，高景气赛道跌幅较大。 下面，我们针对此前重点推荐的煤炭、光伏、消费电子、农林牧渔四个行业，分别做近期行情解读及信息更新。 02 行情解读及信息更新 煤炭：持续高温干旱天气导致水电出力不足，煤炭需求持续景气，当下仍处主动补库状态。最近两周，煤炭跑输市场，相对Wind全A的超额收益为-3.3%。虽然宏观经济景气修复较弱，但持续的高温干旱天气使得主要水库水位明显低于季节性，对水电出力造成明显负面影响。而水力发电占比在20%左右，水电出力不足将带来对煤炭的额外需求。从最新数据情况来看，曹妃甸港、京唐港的煤炭调出量仍在不断增长，煤炭需求维持景气，当下仍处主动补库存周期，投资逻辑不变。 光伏：海外需求持续强势，国内装机边际放缓，整体景气仍处高位。最近两周，光伏板块行情走势较弱，相对Wind全A的超额收益为-5.8%。目前还未有8月数据公布，从7月数据来看，受制于高价硅料，光伏国内需求有所回落，7月新增装机同比增速39%，相较于6月的131%回落明显。但是，在欧洲能源转型的背景下，海外需求持续强势，硅片、组件7月出口增速分别达101%、96%，均较6月进一步大幅上行。整体来看，虽然国内需求边际回落，但在海外旺盛需求的支撑下，光伏产业链景气上行趋势持续。 消费电子：已公布数据趋势不明，景气仍在筑底。最近两周，消费电子板块走势弱于大盘，相对Wind全A的超额收益为-1.8%。从已更新数据来看，消费电子板块景气度继续筑底，半数指标走强，半数指标走弱。例如，稳懋、正崴、鸿海精密等消费电子产业链龙头公司8月营收增速继续下滑，而臻鼎、台郡、大立光等龙头公司8月营收增速则有边际改善。整体来看，消费电子行业景气度仍处筑底阶段，并未体现出明显的趋势性。 农林牧渔：生猪供给持续减少，猪周期上行趋势不改。最近两周，农林牧渔行业走势弱于大盘，相对Wind全A的超额收益为-1.6%。能繁母猪存栏量由2021年6月持续去化至2022年4月，从生猪生长周期推断，生猪供给的减少将持续至2023年一季度，从近期数据来看，也可观察到生猪定点屠宰企业屠宰量增速不断回落。向后看，冬季猪肉需求高峰期即将到来，猪周期上行趋势不改。 03 风险提示 模型失效风险。本文板块配置建议全部基于量化模型推出，请注意相关模型失效的风险。 本结论仅从量化模型推导得出，与研究所策略观点不重合。有关研究所策略团队对上述板块的观点，请参考相关策略报告。 详细报告请查看20220917发布的国泰君安金融工程基本面量化双周报《基本面量化&ETF轮动策略：双周跟踪——2022年9月期》 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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