【国君金工】震荡格局下,地产链赔率较高

（以下内容从国泰君安《【国君金工】震荡格局下,地产链赔率较高》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字丨关注我们 择 时 观 点 核心观点：经济预期下修，流动性宽松已是一致预期，未来将是震荡市，风险大于机会，风格将在小盘价值和小盘成长间轮动。 上周复盘与展望：经济预期下修，流动性宽松已是一致预期，资金当前没有趋势性流入的理由，也没有板块具备预期持续上修的动力，未来将是震荡市，风险大于机会。 破局的关键在于外生变量能否出现，如地产政策等。如有，则对应板块，如地产等会有相应结构性行情。如无边际政策刺激，则资金边际流入意愿减弱，行情结构维持现行格局，即围绕能源演绎，一端是供需错配带动的煤炭等传统能源行情，另一端是能源转型背景下的光伏、新能源强势。其中，煤炭供需失衡是短逻辑，近期相比新能源行情会更有韧性。 策略配置建议：成长向价值倾斜，但小盘已是大势所趋。 在投资认知中，价值往往和大市值同时出现，主要驱动要素是风险偏好的变化。但是，2017年以来筹码向大盘股集聚导致拥挤反转，风险偏好的变化在市值风格上的影响减弱，更多体现为价值和成长的切换，所以我们认为本次风险偏好下行的结果将会是小盘价值与小盘成长的轮动。 板块配置：房地产链赔率较高，能源仍是确定性较高的主线。 经济复苏力度弱，且持续性存在疑虑，行业配置不宜过于激进，从破局角度来看，房地产链目前拥挤度不高，赔率较高。此外，能源相关的煤炭、光伏等板块在俄乌事件持续发酵下，仍有较高的确定性，如果已经持有，可维持配置。 壹 择时 市场情绪指数 上周上证指数涨幅2.37%，除周四外均上涨，连续涨停最大天数相对上周增加，市场情绪有所回暖。 微观市场结构择时 上周知情交易者活跃度指数持续上升，并于周五转正，触发看多信号。 贰 行业与风格 风格收益 成长向价值倾斜，但小盘已是大势所趋。在投资认知中，价值往往和大市值同时出现，主要驱动要素是风险偏好的变化。但是，2017年以来筹码向大盘股集聚导致拥挤反转，风险偏好的变化在市值风格上的影响减弱，更多体现为价值和成长的切换，所以我们认为本次风险偏好下行的结果将会是小盘价值与小盘成长的轮动。 美股：价值回调； 港股：价值盈利回调； 台股：盈利价值延续； 日股：盈利回调； 韩股：价值回暖； 整体来看，风格较为分化。 行业与热点主题 上周房地产、有色金属和公用事业涨幅居前，传媒、农林牧渔和食品饮料跌幅较大。 板块方面，煤电重组、火电、房地产开发（一致评级）、黄金（一致评级）和快递等板块上涨最多；饲料（一致评级）、营销传播（一致评级）、鸡产业、动物疫苗和猪产业等板块跌幅较大。 上周北上资金净流出2.21亿。在行业方面，有色金属、医药、非银行金融、房地产和电力及公用事业等板块净流入资金最多，食品饮料、电子、传媒、电力设备及新能源和银行等板块净流出资金最多。 叁 选股 各行业内高基本面ALPHA个股名单 高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率。综合估值、盈利预期、成长、盈利质量等多维度基本面ALPHA，我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合。从基本面信息来看，下月上涨概率最高的个股包括永兴材料、藏格矿业、永安林业等。 非线性量价选股组合 非线性量价选股模型采用量价因子离散特征+Elasticnet回归的预测框架，每月月末对下一个月股票收益进行预测，模型细节详见报告《技术因子的非线性预测力》，本月推荐组合个股包括：广汽集团、天融信、恒生电子等。 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前五只股票进行组合推荐。本周主要推荐苏泊尔、包钢股份等： 肆 融资融券 上周两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模较上上周有所回升，前值（2022-09-08融资融券余额）为16123.8亿元，两融余额相对A股流通市值为2.36%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力与上上周基本持平。 上周两融净流入的行业数量相比上上周有所上升，其中净流入占比最高的行业为电子、电力设备及新能源、传媒，流出占比最高的行业为银行、房地产、非银行金融。 详细报告请查看2022/09/12发布的国泰君安金融工程量化周报《震荡格局下，地产链赔率较高》 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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