【国君刘越男 | 2022H1业绩点评】广州酒家:产能爬坡推动速冻放量,餐饮同比修复
（以下内容从国泰君安《【国君刘越男 | 2022H1业绩点评】广州酒家:产能爬坡推动速冻放量,餐饮同比修复》研报附件原文摘录）
报告导读 上半年业绩基本符合预期，期待未来产能释放+省外扩张增厚业绩。 投资要点 投资建议：考虑疫情反复影响公司同店和开店恢复进度，下调2022-2024年EPS至0.50（-31%）/0.96（-13%）/1.33（-3%）元，对应PE分别48/25/18倍。维持目标价30.54元，维持增持评级。 食品和餐饮双轮驱动，产能释放+省外扩张增厚业绩。维持2022-2024年EPS为1.15/1.37/1.63元，对应PE分别21/17/15倍。维持目标价30.64元，维持增持评级。 淡季叠加疫情，业绩基本符合预期。①2022H1营收14.2亿元/+15.5%，归母净利5446万元/+45.3%，基本符合预期；②其中单Q2营收6.8亿元/+20.3%，归母净利195万元，归母净利率约0.3%（2019Q2净利率约4.5%），去年同期受5月份广州疫情影响餐饮业务亏损，业绩为-1011万元，基数较低。Q2为传统淡季叠加疫情，净利率环比Q1-6.7pct。 速冻渐放量，布局华东市场。食品制造业营业收入为 9.76 亿元/+10.8%，其中月饼/速冻/其他分别同比+21.7%/+30.3%/-7.5%，速冻业务随产能释放放量，公司加大力度布局社区平台和对端午粽的资源投入，并重点布局华东、粤东市场，省内和省外营收分别同比+17%和+9.2%，经销商分别净-51（74-125）和-2（51-53）家。 餐饮业务同比修复。餐饮业务营业收入为 3.94 亿元/+30.55%，受疫情同比修复和陶陶居并表双重推动。公司目前拥有餐饮直营店 31 家。 风险提示：食品安全风险；疫情反复风险；产能扩张不达预期。 欢迎联系团队成员或对口销售获取完整报告及相关资料 【国泰君安社会服务团队】 刘越男 社会服务及商贸零售研究团队首席分析师 新兴消费研究团队负责人/北京大学金融学、管理学双硕士 2016年2月加入国泰君安证券研究所，10年证券从业经验。 赵政 社会服务行业分析师/上海财经大学经济学硕士 2018年4月加入国泰君安证券研究所，2年旅游酒店行业融资经验，5年证券从业经验。 陈京 社会服务行业分析师/中国人民大学经济学硕士 2021年7月加入国泰君安证券研究所社会服务团队，2年证券从业经验。 庄子童 社会服务行业分析师/同济大学管理学硕士 2022年2月加入国泰君安证券研究所 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
报告导读 上半年业绩基本符合预期，期待未来产能释放+省外扩张增厚业绩。 投资要点 投资建议：考虑疫情反复影响公司同店和开店恢复进度，下调2022-2024年EPS至0.50（-31%）/0.96（-13%）/1.33（-3%）元，对应PE分别48/25/18倍。维持目标价30.54元，维持增持评级。 食品和餐饮双轮驱动，产能释放+省外扩张增厚业绩。维持2022-2024年EPS为1.15/1.37/1.63元，对应PE分别21/17/15倍。维持目标价30.64元，维持增持评级。 淡季叠加疫情，业绩基本符合预期。①2022H1营收14.2亿元/+15.5%，归母净利5446万元/+45.3%，基本符合预期；②其中单Q2营收6.8亿元/+20.3%，归母净利195万元，归母净利率约0.3%（2019Q2净利率约4.5%），去年同期受5月份广州疫情影响餐饮业务亏损，业绩为-1011万元，基数较低。Q2为传统淡季叠加疫情，净利率环比Q1-6.7pct。 速冻渐放量，布局华东市场。食品制造业营业收入为 9.76 亿元/+10.8%，其中月饼/速冻/其他分别同比+21.7%/+30.3%/-7.5%，速冻业务随产能释放放量，公司加大力度布局社区平台和对端午粽的资源投入，并重点布局华东、粤东市场，省内和省外营收分别同比+17%和+9.2%，经销商分别净-51（74-125）和-2（51-53）家。 餐饮业务同比修复。餐饮业务营业收入为 3.94 亿元/+30.55%，受疫情同比修复和陶陶居并表双重推动。公司目前拥有餐饮直营店 31 家。 风险提示：食品安全风险；疫情反复风险；产能扩张不达预期。 欢迎联系团队成员或对口销售获取完整报告及相关资料 【国泰君安社会服务团队】 刘越男 社会服务及商贸零售研究团队首席分析师 新兴消费研究团队负责人/北京大学金融学、管理学双硕士 2016年2月加入国泰君安证券研究所，10年证券从业经验。 赵政 社会服务行业分析师/上海财经大学经济学硕士 2018年4月加入国泰君安证券研究所，2年旅游酒店行业融资经验，5年证券从业经验。 陈京 社会服务行业分析师/中国人民大学经济学硕士 2021年7月加入国泰君安证券研究所社会服务团队，2年证券从业经验。 庄子童 社会服务行业分析师/同济大学管理学硕士 2022年2月加入国泰君安证券研究所 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
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