【国君刘越男 | 2022H1业绩点评】同庆楼:疫情下经营仍具韧性,订单逐步释放带来向上弹性
（以下内容从国泰君安《【国君刘越男 | 2022H1业绩点评】同庆楼:疫情下经营仍具韧性,订单逐步释放带来向上弹性》研报附件原文摘录）
报告导读 上半年业绩处在预告区间，在手订单充足且6月快速开启恢复，叠加食品业务高速增长有望超预期。 投资要点 投资建议：考虑疫情反复影响公司同店和开店恢复进度，下调2022-2024年EPS至0.50（-31%）/0.96（-13%）/1.33（-3%）元，对应PE分别48/25/18倍。维持目标价30.54元，维持增持评级。 业绩受疫情影响但6月已开启恢复，在手订单充足。①2022H1营收7.5亿元/-5.9%，归母净利2112万元/-70.3%，归母扣非净利1234万元/-79.8%，处于此前预告区间；②经营性现金流情况良好，同比+17.1%至1.6亿元，同时公司预收的押金定金同比大增105%至1278万元，在手订单情况优秀。③虽然上半年遇到疫情影响，实际营收不到同期预算的80%，但因上半年同比净增4家门店，营收仅小幅下降。其中可比门店收入下降13.8%，新门店增加收入4583万元。6月已超额完成预算，体现恢复弹性。 食品业务快速增长。食品实现营收3797.5万元/+500%，开发丸子系列、酸菜系列、红烧系列、鱼系列、虾系列等新品，面点类产品已迭代为 13 个 SKU；新入驻南京苏果、大润发等38家超市，并已在南京建立了分仓，预计今年底入驻商超店将达到 100 家。 定位宴会和婚庆市场，老字号品牌+标准化体系+婚庆能力构建壁垒。①宴会需求偏刚需，下半年需求有望集中释放；②2022年起开店提速预计新开6家店+，2023年后预计每年新开10-15家店；③食品业务加速推进，2022年重点布局产品+线上线下渠道。 风险提示：食品安全风险；疫情反复风险；开店速度不及预期。 欢迎联系团队成员或对口销售获取完整报告及相关资料 【国泰君安社会服务团队】 刘越男 社会服务及商贸零售研究团队首席分析师 新兴消费研究团队负责人/北京大学金融学、管理学双硕士 2016年2月加入国泰君安证券研究所，10年证券从业经验。 赵政 社会服务行业分析师/上海财经大学经济学硕士 2018年4月加入国泰君安证券研究所，2年旅游酒店行业融资经验，5年证券从业经验。 陈京 社会服务行业分析师/中国人民大学经济学硕士 2021年7月加入国泰君安证券研究所社会服务团队，2年证券从业经验。 庄子童 社会服务行业分析师/同济大学管理学硕士 2022年2月加入国泰君安证券研究所 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
报告导读 上半年业绩处在预告区间，在手订单充足且6月快速开启恢复，叠加食品业务高速增长有望超预期。 投资要点 投资建议：考虑疫情反复影响公司同店和开店恢复进度，下调2022-2024年EPS至0.50（-31%）/0.96（-13%）/1.33（-3%）元，对应PE分别48/25/18倍。维持目标价30.54元，维持增持评级。 业绩受疫情影响但6月已开启恢复，在手订单充足。①2022H1营收7.5亿元/-5.9%，归母净利2112万元/-70.3%，归母扣非净利1234万元/-79.8%，处于此前预告区间；②经营性现金流情况良好，同比+17.1%至1.6亿元，同时公司预收的押金定金同比大增105%至1278万元，在手订单情况优秀。③虽然上半年遇到疫情影响，实际营收不到同期预算的80%，但因上半年同比净增4家门店，营收仅小幅下降。其中可比门店收入下降13.8%，新门店增加收入4583万元。6月已超额完成预算，体现恢复弹性。 食品业务快速增长。食品实现营收3797.5万元/+500%，开发丸子系列、酸菜系列、红烧系列、鱼系列、虾系列等新品，面点类产品已迭代为 13 个 SKU；新入驻南京苏果、大润发等38家超市，并已在南京建立了分仓，预计今年底入驻商超店将达到 100 家。 定位宴会和婚庆市场，老字号品牌+标准化体系+婚庆能力构建壁垒。①宴会需求偏刚需，下半年需求有望集中释放；②2022年起开店提速预计新开6家店+，2023年后预计每年新开10-15家店；③食品业务加速推进，2022年重点布局产品+线上线下渠道。 风险提示：食品安全风险；疫情反复风险；开店速度不及预期。 欢迎联系团队成员或对口销售获取完整报告及相关资料 【国泰君安社会服务团队】 刘越男 社会服务及商贸零售研究团队首席分析师 新兴消费研究团队负责人/北京大学金融学、管理学双硕士 2016年2月加入国泰君安证券研究所，10年证券从业经验。 赵政 社会服务行业分析师/上海财经大学经济学硕士 2018年4月加入国泰君安证券研究所，2年旅游酒店行业融资经验，5年证券从业经验。 陈京 社会服务行业分析师/中国人民大学经济学硕士 2021年7月加入国泰君安证券研究所社会服务团队，2年证券从业经验。 庄子童 社会服务行业分析师/同济大学管理学硕士 2022年2月加入国泰君安证券研究所 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
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