【国君刘越男 | 业绩点评】周大生:疫情扰动阶段承压,黄金产品持续发力

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告导读 2022H1展销模式下黄金产品持续发力，收入快速增长，Q2疫情扰动，阶段承压；关注H2黄金品类驱动下的需求释放及省代机制捋顺后的拓店发力。 投资要点 业绩符合预期，“增持”评级。考虑到疫情扰动影响，下调2022/23/24年EPS分别为1.17/1.45/1.62元（原值1.24/1.47/1.65元），给予2022年15x PE估值，下调目标价至17.55元（原值18.6元）。 业绩简述： 2022H1公司实现营收50.98亿元/+82.79%，归母净利润5.85亿元/-4.07%，扣非归母净利润5.61亿元/-3.44%；2022Q2单季度实现营收23.44亿元/+43.57%，归母净利润2.95亿元/-21.22%，扣非归母净利润2.80亿元/-21.94%。 疫情扰动，阶段承压。2022H1收入增长利润下滑，主要由于：①展销模式下黄金产品持续发力；②Q2受华东等地疫情扰动，加盟商补货需求延后。2022H1自营线下收入5.67亿元/-12.29%，其中镶嵌销售0.62亿元/-37.01%，黄金销售4.87亿元/-5.92%；自营线上（电商）收入6.04亿元/+38.93%，其中镶嵌销售0.52亿元/+20.52%，黄金销售3.46亿元/+47.19%；加盟收入38.03亿元/+140.4%，其中镶嵌销售3.99亿元/-47.94%，黄金销售29.9亿元/+693.44%。截至2022H1末，公司门店数量达4525家，期内净增门店23家。 确立以黄金为主力、镶嵌为核心产品的战略方向。21H2以来，先后推出非凡古法金、非凡国潮等系列产品，加强时尚、文创类黄金研发推广力度，打造差异化竞争优势。黄金品类引流、大钻赋能，单店及品类结构有望持续优化，店效提升可期。 风险提示：行业竞争加剧风险，金价波动影响需求和成本风险。 欢迎联系团队成员或对口销售获取完整报告及相关资料 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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