顺丰控股22年中报点评:提质增效稳经营,二季度利润环比正增长【国信交运中小盘】

（以下内容从国信证券《顺丰控股22年中报点评:提质增效稳经营,二季度利润环比正增长【国信交运中小盘】》研报附件原文摘录）
　　核心观点： 2022年二季度业绩表现稳健，扣非净利同比大幅改善。公司2022年二季度实现营业收入670.8亿元（同比增长46.7%），归母净利润14.9亿元（同比下降14.8%），扣非归母净利润12.4亿元（同比增长88.2%）。在二季度国内部分城市疫情防控造成经营承压的背景下，公司二季度业绩表现已属非常稳健。 直营网络及多元化业务经营具有韧性，二季度业绩环比正增长。虽然二季度国内部分核心城市因疫情实施封控，得益于顺丰物流网络在全国范围内的广覆盖、直营模式的稳定性强以及多元化业务互补，公司二季度速运物流业务量同比增长了0.6%。同时公司二季度毛利率维持稳定（21Q2、22Q1、22Q2毛利率分别为12.8%、12.3%、12.8%）。公司扣非归母净利环比实现36%的正增长，主要得益于：1）坚持差异化竞争，产品结构逐步调优，低毛利产品件量同比减少（特惠件产品已于今年7月正式下线）；2）持续推进精益化资源规划和成本管控，在多网融通方面进一步加强网点、中转场、干支线运输资源整合及跨业务板块的资源协同，提升资源使用效率和投入产出比；3）新业务盈利能力改善（22H1大件业务同比扭亏为盈、同城业务同比明显减亏）；4）自2021年第四季度起合并嘉里物流的业绩（22H1嘉里物流贡献了归母净利约8.9亿元）；5）2022年5月1日至12月31日，纳税人为居民提供必需生活物资快递收派服务取得的收入可享受免征增值税的优惠。 资本开支收缩明显，中长期看好国际业务与鄂州机场的发展潜力。二季度公司资本开支为29.6亿元，同比下降43%，我们预计2022年公司整体资本开支也将明显下降、资产利用率将实现提升。从中长期角度来看，我们认为公司的国际业务以及鄂州机场具有较大的发展潜力，1）现阶段，顺丰与嘉里物流正在推进整合与合作，公司未来依托嘉里物流将加速拓展以东南亚为代表的国际物流市场；2）鄂州机场航空中转中心有望于明年年中投入使用，将打开顺丰的成长空间以及强化顺丰的竞争壁垒。 风险提示：国内疫情恶化；时效快递增长低于预期；行业竞争恶化。 投资建议：维持盈利预测不变，维持“买入”评级。 维持盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润分别为64.4/93.2/129.2亿元，分别同比增长51%/45%/39%。公司长期成长逻辑不变，维持“买入”评级。 国信交运&中小盘团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：zengfanzhe@guosen.com.cn 高晟 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980522070001） 邮箱：gaosheng2@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）