【国君刘越男|2022中报点评】重庆百货:疫情拖累增长,股权激励落地理顺动力

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告导读 H1营收净利受疫情影响，但整体经营韧性好于同行业公司；推进供应链变革及场店转型调整，股权激励或建立长效激励机制，当前估值显著低估。 投资要点 维持增持。H1营收99亿元/-16%，归母净利5.88亿元/-7.5%，扣非5.29亿元/-11.2%略低此前预期，因疫情导致非民生品类需求收紧，到店客流减少。维持预测公司2022-24年EPS为2.79/3.43/4.08元增速16/23/19%，维持目标价36.48元，维持增持。 H1疫情拖累增长，但毛净利率均提升。1)Q1/2营收增速分别-19/-12.3%，归母净利增速-5/-12.9%，扣非增速-10/-7.8%；2)H1毛利率26%/+1.4pct，重庆地区汽贸及其它地区毛利率均有提升；净利率6.15%/+0.72pct；3)期间费用率20%/+1.9pct，其中销售14.4%/+1pct、管理4.8%/+0.59pct、财务0.62%/+0.03pct、研发0.2%/+0.19pct；4)经营净现金流6.32亿元/-47%，因收到的销售货款等经营资金减少；5)投资收益1.87亿元/+34%。 继续优化部分长尾门店，加快供应链变革。1)加快场店转型调整，H1新增6家门店均为汽贸，关闭16家门店(百货1/超市9/电器2/汽贸4)，截止H1末共294家门店/-10家；2)百货持续推进三大平台建设，战略品牌销售30.63亿元占比 49.24%/+1.23pct；自营品牌销售17.82 亿元占比28.65%/+1.31pct；3)超市优化生鲜供应链，提高生鲜基地直采比例；4)电器深化核心战略品牌合作；5)汽贸积极申请新能源品牌，优化现有品牌结构，获得5个新能源品牌授权，H1新能源品牌汽车销售527台/+312%。 股权激励理顺动力，高股息低估值凸显价值。1)拟以10.825元/股向激励对象授予471万股限制性股票，占总股本的1.16%；业绩增长目标为扣掉马消与非经之后的纯前台利润，且构建管理团队事业共同体、经营团队利益共同体，彰显内生动力；2)连续2年执行高分红，当前仅9倍PE充分低估；3)强化线上运营，百货/超市/电器线上占比分别提至3.3/10.8/25%。 风险提示：疫情反复，供应链变革等不及预期，马消进行重述等 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）