【银河汽车石金漫/杨策】公司深度丨华域汽车 (600741):领先优势明显的汽车零部件龙头,智能化+电动化+轻量化合力突围

（以下内容从中国银河《【银河汽车石金漫/杨策】公司深度丨华域汽车 (600741):领先优势明显的汽车零部件龙头,智能化+电动化+轻量化合力突围》研报附件原文摘录）
　　华域汽车 600741 事件：公司发布2022半年度财务报告。 1. 新能源行业高景气度推动公司主营高增，新能源车成为公司重点发力业务。 2. 上半年期间费用控制能力出色，Q2毛利率回升。 3. 新能源汽车市场优质Tier2厂商，开发周期行业领先。 核心观点 一、投资事件 公司发布2022半年度财务报告，2022上半年公司实现营业收入3.05亿元，同比增长85.53%；归属于母公司股东的净利润0.64亿元，同比增长76.61%，扣非后归属母公司股东的净利润0.61亿元，同比增长79.77%，基本每股收益0.96元，同比增长32.45%。 ？ 国内汽车综合零部件龙头，业务布局多元化并逐渐开启智能化转型 公司深耕汽车零部件业务30余年，发展成为国内综合汽车零部件龙头企业。公司产品以汽车内外饰为核心业务，辅以底盘系统，并逐步向轻量化零部件、电动车零部件以及智能化零部件发展。公司客户结构持续优化，与奔驰、宝马、奥迪等豪华品牌及特斯拉、比亚迪等造车新势力均有广泛合作，上汽集团外客户占比趋于提升，有助于提升收入多元化和稳定性。 二、传统业务中座椅、车灯发展领先行业，“智能化、电动化、轻量化”转型加快 1、公司座椅与车灯业务稳居国内龙头，股权整合实现自主可控。座椅与汽车业务是公司的基础业务，合计贡献公司约70%的营业收入。公司先后完成上海小糸和延锋安道拓的股权整合工作，分别更名为华域视觉和延锋国际，负责经营公司车灯与座椅业务。公司座椅业务国内市占率24%，车灯业务国内市占率28%，均处于首位，龙头优势显著。 2、全方位布局新能源车零部件，国产替代前景广阔，未来营收增量可期。汽车电动化、智能化转型趋势明确，公司积极顺应汽车市场发展趋势，及时转变业务方向，较早布局了高价值量的新能源车相关领域零部件，智能化、电动化、轻量化三大领域的零部件发展齐头并进： 智能化：智能座舱方面：公司下属合营企业延锋伟世通打造了XiM21、XiM21S等智能座舱产品，智能座舱域控制器市占位居行业第一梯队；智能驾驶方面，公司实现毫米波雷达、线控制动实现量产，并获得项目定点；智能视觉方面，公司掌握多个前沿智能车灯技术，未来应用前景广阔。 电动化：公司在驱动电机、热管理、电子制动等多领域覆盖电动化零部件，华域电动率先在国内实现扁铜线技术电机量产，技术优势显著；华域麦格纳三合一电驱系统获得大众MEB平台定点。 轻量化：公司积极布局轻量化底盘、铝制电池盒、热成型钢等轻量化技术，电池盒技术获得上汽大众、一汽大众、上汽乘用车以及特斯拉项目定点，热成型钢车身获得特斯拉Model3车型定点。 三、投资建议 公司是国内领先的零部件厂商，传统内饰业务稳居国内龙头地位，智能化+电动化+轻量化转型将创造贡献新的业务增长点。伴随国内新能源车渗透率的提升，自主品牌主机厂市占率上行周期开启，叠加核心零部件国产替代的加速推进，公司相关产品有望依靠出色性能获得更多项目定点，推动公司业务转型进展加速。预计2022-2024年公司归母净利润为70.64/80.82/94.78亿元，同比增长 9.20%/14.41%/17.27%；EPS为2.24/2.56/3.01元/股，对应PE为9.14/7.99/6.81倍，维持“推荐”评级。 投资概要 驱动因素、关键假设及主要预测： 公司是国内领先的零部件厂商，传统内饰业务稳居国内龙头地位，智能化+电动化+轻量化转型将创造贡献新的业务增长点。伴随国内新能源车渗透率的提升，自主品牌主机厂市占率上行周期开启，叠加核心零部件国产替代的加速推进，公司相关产品有望依靠出色性能获得更多项目定点，推动公司业务转型进展加速。 市场对公司的担忧: 公司是上汽集团下属子公司，上汽集团相关收入贡献近半营收。产品销售与上汽集团发展节奏紧密相关。市场担忧由于上汽集团合资品牌新能源产品发展相对落后，或导致公司收入空间受限。我们认为公司市场化战略发展的步伐加快，集团外客户收入占比呈下行态势，公司与包括高和汽车、特斯拉等造车新势力的外部客户合作广泛，收入多元化拓展可期。 汽车零部件市场格局相对分散，竞争激烈，市场担忧公司以汽车内外饰件为主的产品结构毛利率承压。我们认为，在新能源车智能化、电动化发展趋势下，国产替代在供应链稳健、客户定制灵活及性价比等方面优势逐步显现，公司智能化+电动化+轻量化转型步伐稳健，以座舱域控、线控制动、智能车灯等为代表的智能座舱、智能驾驶、智能视觉拳头产品受到广泛认可，助力产品结构优化，为业绩释放护航。 估值与投资建议: 我们预计2022-2024年公司归母净利润为70.64/80.82/94.78亿元，同比增长 9.20%/14.41%/17.27%；EPS为2.24/2.56/3.01元/股，对应PE为9.14/7.99/6.81倍，维持“推荐”评级。 股价表现的催化剂： 上汽集团销量的增长，将有望打开公司收入增长空间。 公司与造车新势力为代表的外部新能源车主机厂新签战略合作，将有助于提升公司的品牌形象和新能源产品发展水平。 公司在新能源车相关的车灯、电子等零部件领域前沿技术研发生产取得新的突破，将有利于公司产品力的提升。 风险提示 1、新冠疫情对汽车产销造成不利影响的风险。2、芯片短缺造成产能受限的风险。3、国内外竞争加剧的风险。4、原材料价格上涨的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河汽车】公司深度_华域汽车(600741.SH)_领先优势明显的汽车零部件龙头，智能化+电动化+轻量化合力突围》 报告发布日期：2022年8月24日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 石金漫 分析师登记编码：S0130522030002 杨 策 分析师登记编码：S0130520050005 特别鸣谢： 秦智坤 石金漫 汽车行业分析师，香港理工大学理学硕士、工学学士。7年汽车、电力设备新能源行业研究经验。曾供职于国泰君安证券研究所、国海证券研究所，2016-2019年多次新财富、水晶球、II上榜核心组员。2022年1月加入中国银河证券研究院，目前主要负责汽车行业小组研究。 杨策 汽车行业分析师，伦敦国王大学理学硕士，于2018年加入中国银河证券股份有限公司研究院，从事汽车行业研究工作。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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