【国君家电 | 月报】高温带动空调零售终端改善,出货有望进一步修复——2022年8月白电行业数据月报

（以下内容从国泰君安《【国君家电 | 月报】高温带动空调零售终端改善,出货有望进一步修复——2022年8月白电行业数据月报》研报附件原文摘录）
　　摘 要 报告导读：7月空调产销数据公布，在高温天气带动下，出货降幅有所收窄，显著好于月初排产计划水平，将有利于企业及经销商信心恢复。 摘要： 家用空调：内销出货好转，出口降幅收窄。根据产业在线数据，2022年7月家用空调内销899万台，同比-8.8%；出口430万台，同比-10.5%，与之前公布的8月排产数据所暗含的产销趋势表现基本一致。零售端需求在高温作用下，周度接连有所好转，但销量依旧呈现累计同比下滑。均价方面持续上行，主要来自龙头企业提价以及结构改善较为明显。中央空调：6月同比修复明显。根据产业在线数据，2022年6月，中央空调行业整体销额144.4亿元，同比+7.1%，增速较5月明显恢复。其中，内销133.9亿元，同比+7.3%；出口10.5亿元，同比+4.8%。 冰箱：内外销出货降幅均收窄，零售端稳定性突出。根据产业在线数据，2022年6月冰箱出货同比下降幅度有所收窄。内销342万台，同比-5%，前值为-10%；出口315万台，同比-12%，前值为-19%。6月供应随高温持续，出货端修复较为明显。而在零售端反映出的需求上，根据奥维云网监测数据，2022W1~W32（2022.1.1~2022.8.7）冰箱线上销量同比+3.66%，销额同比+2.46%；线下销量同比-22.00%，销额同比-9.69%。从零售终端单月表现来看，7月大部分品类线上需求有所回升，冷柜依旧保持少数线上线下皆有同比增长的品类。 洗衣机：6月表现有所好转，同比降幅收窄。根据产业在线数据，2022年6月洗衣机内销297万台，同比-4.2%，前值为-10.1%；出口218万台，同比-7.9%，前值为-12.5%。6月洗衣机表现好转，同比降幅进一步收窄。零售端龙头表现分化，从企业表现来看，海尔作为龙头线上、线下份额进一步提升，美的品牌有所下滑，但旗下小天鹅表现较好。海尔和小天鹅均价提升明显。 投资建议：个股方面，重点推荐高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（22年15.5X）、渠道覆盖广度大，品类齐全的美的集团（22年11.5X）、家空业务逐渐改善，央空稳健增长的海信家电（22年17.3X）。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、疫情反复导致的消费压制。 目 录 1. 行业综述 基本面综述：7月以来受益于高温天气，空调动销显著改善，零售端改善明显，根据奥维云网数据，线上销量一改上半年持续同比下滑态势，7月实现了25%的销量增长，我们认为随着零售端向好，渠道库存进一步下行，经销商提货意愿在新冷年短期将有所修复，同时7月实际生产也一改上半年持续低于计划排产的态势，企业信心也有所恢复，Q3行业需求边际向好趋势明显。中长期来看，随着“保交房”相关政策落地与实施，能切实有效地改善竣工增长，则后续地产预期将对家电需求带来正反馈。 需求展望：外部压力逐步改善的过程中，龙头企业仍将更重视利润率的稳步增长。2022上半年空调行业集中度的下滑主要因为龙头自身业务收缩策略所带来的影响。下半年，随着行业需求的稳步好转以及外部成本压力的减弱，我们认为，企业们对于后市需求的一致谨慎看淡的态度，将优化竞争格局，体现在龙头企业更在意利润率的稳定增长，而非市场份额的夺取。因此我们认为后市行业价格竞争概率较低，将继续延续结构改善策略。 在行业需求和竞争格局都处于边际向好且平稳的态势下，成本端压力的明显改善将更加顺畅的传导，Q3白电龙头利润率改善有望超预期，同时估值安全性突出，白电板块配置性价比将进一步凸显。 2. 家用空调 2.1. 出货端：内销出货好转，出口有所回升 2.1.1. 销售情况：内销出货好转，出口有所回升 行业层面：根据产业在线数据，2022年7月家用空调内销899万台，同比-8.8%；出口430万台，同比-10.5%，与之前公布的8月排产数据所暗含的产销趋势表现基本一致。 企业层面： 内销市场，7月美的、格力、海尔、海信市占率分别为31.1%、31.7%、11.1%、3.4%，分别同比-5.9pct、-4.2pct、+2.3pct、+0.9pct。 出口市场，7月美的、格力、海尔、海信市占率分别为31.4%、17.4%、6.0%、8.6%，分别同比-6.7pct、-1.7pct、+2.9pct、+2.6pct。 2.1.2. 生产情况：内销排产占比提升 从生产情况来看，7月内外销表现略好于排产情况。从8月排产数据来看，单月整体排产同比生产实绩-0.5%，其中，内销-5.6%，出口-3.6%，高温作用下，零售端已有好转，预计8月降幅压力依旧存在但下滑幅度预计有所收敛。 从压缩机企业来看，8月上游转子压缩机排产1633万台，相较于去年实绩下降3.5%。海立排产表现较好，同比+10.0%，美芝、凌达排产下滑幅度较7月有所收窄。 2.2. 零售端：高温刺激需求，均价持续上行 根据奥维云网监测数据，2022W1~W32（2022.1.1~2022.8.7）空调线上销量同比-7.6%，销额同比-3.8%；线下销量同比-24.9%，销额同比-17.6%。均价方面，线上均价+4.1%，线下均价+10.0%。高温炎夏一定程度刺激了空调需求，W29以来4周的空调线上零售表现较好，降幅进一步收窄。 分企业来看，线上以及线下渠道，美的市占率明显领先，但有一定程度下滑。可能是由于渠道变革以及直供模式的提升，奥维数据份额降幅相较实际可能有一定偏差，均价方面，从2022年1月1日至8月7日平均均价来看，美的提价幅度最大同时伴随产品结构的升级，因此均价表现更好；而海尔整体提价力度相对较低，但份额呈现稳步增长的态势。 3. 中央空调 3.1. 6 月同比修复明显 根据产业在线数据，2022年6月，中央空调行业整体销额144.4亿元，同比+7.1%，增速较5月明显恢复。其中，内销133.9亿元，同比+7.3%；出口10.5亿元，同比+4.8%。 3.2. 海尔、大金份额提升明显 分企业来看，6月美的、格力、海尔、海信日立央空销售额分别同比+4.6%、+1.8%、+17.1%、+1.8%。份额占比分别为14.9%、11.4%、13.5%、12.1%。 4.冰箱 4.1. 出货端：内外销出货降幅均收窄 行业层面：根据产业在线数据，2022年6月冰箱出货同比下降幅度有所收窄。内销342万台，同比-5%，前值为-10%；出口315万台，同比-12%，前值为-19%。 4.2. 零售端：冰箱累计销量保持稳定性，冷柜依旧增长明显 根据奥维云网监测数据，2022W1~W32（2022.1.1~2022.8.7）冰箱线上销量同比+3.66%，销额同比+2.46%；线下销量同比-22.00%，销额同比-9.69%。线上均价-1.15%，线下均价+16.24%。从零售终端单月表现来看，7月大部分品类线上需求有所回升，冷柜依旧保持少数线上线下皆有同比增长的品类。 分企业来看，线上渠道龙头集中度有所降低，线下渠道则表现相反，海尔市占率明显领先。均价方面，从2022年1月1日至8月7日平均均价来看，线下整体提价幅度更高，其中海信线下均价同比提升最多，为15.00%。 5. 洗衣机 5.1. 出货端：同比降幅进一步收窄 根据产业在线数据，2022年6月洗衣机内销297万台，同比-4.2%，前值为-10.1%；出口218万台，同比-7.9%，前值为-12.5%。6月洗衣机表现好转，同比降幅进一步收窄。 5.2. 零售端：零售端表现依旧稳定，龙头表现分化 根据奥维云网监测数据，2022W1~W32（2022.1.1~2022.8.7）洗衣机线上销量同比+0.01%，销额同比+2.5%；线下销量同比-26.0%，销额同比-17.3%。线上均价+2.2%，线下均价+12.0%。 从企业表现来看，海尔作为龙头线上、线下份额进一步提升，美的品牌有所下滑，但旗下小天鹅表现较好。海尔和小天鹅均价提升明显。 6. 投资建议 个股方面，重点推荐高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（22年15.5X）、渠道覆盖广度大，品类齐全的美的集团（22年11.5X）、家空业务逐渐改善，央空稳健增长的海信家电（22年17.3X）。 7. 风险提示 原材料价格波动风险。家电行业的原材料一般有 PP、ABS、AS 等塑料类材料；不锈钢、镀铝板等五金材料；温控器、IC 集成块、熔断器等核心零部件；电线、电机等其它配件。直接材料成本占主营业务成本的比例较高，原材料价格波动对成本造成一定程度的影响。 汇率波动风险。采用美元结算的公司受人民币汇率波动的影响较为明显。如果不能采取有效措施规避人民币升值风险，则盈利能力将面临汇率波动影响的风险。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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