【国君金工】行情驱动力源自筹码结构切换

（以下内容从国泰君安《【国君金工】行情驱动力源自筹码结构切换》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字丨关注我们 择 时 观 点 核心观点：下一阶段行情动力源自筹码结构切换，经济底不等于经济上，弱复苏、货币宽松背景下，风格持续由大盘价值转向小盘成长。 上周复盘与展望：经济底不等于经济上，行情动力源自筹码结构切换。 7月以来，市场趋势性行情基本告一段落，其中经济复苏预期在7月之前基本已经打满，而实际经济复苏斜率比预期要低，因此7月以来并没有看到顺周期行情的启动。但是，“经济底”的出现已是市场一致预期，经济复苏缓慢抬升、货币维持宽松的背景下，风格由价值转向成长，筹码由集中转向分散，因此，下一阶段行情动力并非源自情绪或基本面，更多是由筹码结构切换主导，我们很难看到趋势性行情，更多的是小盘股结构性行情。 策略配置建议：中证1000股票池，量化比主动选股效率更高。 货币持续宽松，经济弱复苏背景下，筹码由大盘向小盘切换趋势将不断强化，如何在200亿以下市值的股票池里获取个股阿尔法是下一阶段的关键。面对中证1000，甚至国证2000等典型小盘成长股票池，重仓持股主动投资思路效率会大打折扣，相比之下，指数增强策略，尤其是量价主导的指增策略盈利效率近期大幅抬升。在量价类指增策略规模年初大幅下滑后，资金容量对策略收益的压制效应明显减弱，对应产品收益近期也快速回升。随着小盘股流动性的抬升，以及风格切换推进，中证1000指增策略值得重点配置。 板块配置：高温天气催化下，煤炭板块热度持续。 持续高温下煤炭需求向好，当下仍处主动补库状态，景气度边际改善。虽然经济整体景气修复较弱，但持续的极端天气一方面使得用电需求激增，另一方面高温干旱使得水电出现下滑，对火电的需求持续增长，当下行业仍处主动补库存状态中，景气度边际改善。此外，科技板块尤其是消费电子、通信等子行业景气修复速度低于预期，收益兑现周期要相应拉长。 壹 择时 市场情绪指数 上周上证指数先涨后跌，周四、周五连续下跌，最终周跌幅0.57%，总体来说指数无太大波动。 微观市场结构择时 上周一至周三知情交易者活跃度指数上升，周四、周五开始下降，但并未触发看空信号。 贰 行业与风格 风格收益 经济底不等于经济上，行情动力源自筹码结构切换。7月以来，市场趋势性行情基本告一段落，其中经济复苏预期在7月之前基本已经打满，而实际经济复苏斜率比预期要低，因此7月以来并没有看到顺周期行情的启动。但是，“经济底”的出现已是市场一致预期，经济复苏缓慢抬升、货币维持宽松的背景下，风格由价值转向成长，筹码由集中转向分散，因此，下一阶段行情动力并非源自情绪或基本面，更多是由筹码结构切换主导，我们很难看到趋势性行情，更多的是小盘股结构性行情。 美股：盈利回暖； 港股：盈利回调，价值延续； 台股：盈利价值延续； 日股：盈利回调； 韩股：价值回调； 整体来看，小盘占优。 行业与热点主题 上周电气设备、农林牧渔、公用事业、房地产和建筑装饰涨幅居前，计算机、医药生物、有色金属、食品饮料和化工跌幅较大。 板块方面，连板、储能、火电和蓝宝石等板块上涨最多；黄金（一致评级）、计算机设备（一致评级）、陆股通买入前二十、半导体封测和锂电电解液等板块跌幅较大。 上周北上资金净流入59.26亿。在行业方面，电力设备及新能源、计算机、交通运输、有色金属和机械等板块净流入资金最多，医药、家电、电子、传媒和钢铁等板块净流出资金最多。 叁 选股 各行业内高基本面ALPHA个股名单 高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率。综合估值、盈利预期、成长、盈利质量等多维度基本面ALPHA，我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合。从基本面信息来看，下月上涨概率最高的个股包括中青旅、东宏股份、厦门国贸等。 非线性量价选股组合 非线性量价选股模型采用量价因子离散特征+Elasticnet回归的预测框架，每月月末对下一个月股票收益进行预测，模型细节详见报告《技术因子的非线性预测力》，本月推荐组合个股包括：广汽集团、天融信、恒生电子等。 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前五只股票进行组合推荐。本周主要推荐南京银行、温氏股份等： 肆 融资融券 上周两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模较上上周略有上升，前值（2022-08-18融资融券余额）为16459.17亿元，两融余额相对A股流通市值为2.35%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上上周持平。 上周两融净流入的行业数量与上上周持平，其中净流入占比最高的行业为电力设备及新能源、基础化工、电子，流出占比最高的行业为非银金融、煤炭、房地产。 详细报告请查看2022/08/21发布的国泰君安金融工程量化周报《行情驱动力源自筹码结构切换》 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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