【国君金工】基本面量化&ETF轮动策略:双周跟踪

（以下内容从国泰君安《【国君金工】基本面量化&ETF轮动策略:双周跟踪》研报附件原文摘录）
　　点击上方“Allin君行” ，关注我们 陈奥林 从业证书编号 S0880516100001 徐浩天 从业证书编号 S0880121070119 摘要 本期，相对于Wind全A，我们推荐超配的行业平均超额收益为1.9%，推荐标配的行业平均超额收益为0.7%，推荐低配的行业平均超额收益为-1.4%，最近两周的市场表现与我们8月基本面量化月报中给出的行业配置建议基本相符。 重点推荐行业解读及信息更新： 煤炭：持续高温下煤炭需求向好，当下仍处主动补库状态，景气度边际改善。虽然经济整体景气修复较弱，但持续的极端天气一方面使得用电需求激增，另一方面高温干旱使得水电出力下滑，对火电的需求持续增长，当下行业仍处主动补库存状态中，景气度边际改善。 通信：已公布数据多数下滑，需注意景气回落风险。从已更新数据来看，行业景气度或面临边际回落风险，前期驱动行业景气提升的数通链条7月数据均走软，交换机产量、信骅科技及勤诚营收同比均出现明显下滑。较为重要的数据中，仅基站产量增速7月有小幅改善。 消费电子：已公布数据相对上月多数走弱，景气仍在筑底。从已更新数据来看，消费电子板块景气度仍处筑底走势中，多数指标相对上月走弱，并未延续前两个月的改善趋势。例如，臻鼎、鸿海精密、正崴等消费电子产业链龙头公司7月营收增速均有所下滑，仅光学镜头龙头大立光7月营收增速仍在改善。 光伏：海外需求持续强势，国内装机边际放缓，整体景气仍处高位。从已更新数据来看，7月光伏新增装机增速38.9%，相较6月回落明显，表明国内光伏需求边际放缓。而从海外需求来看，光伏组件7月出口增速达95.8%，相较6月进一步提速，表明海外需求仍然非常旺盛。综合来看，光伏板块整体景气仍处高位。 农林牧渔：短期受需求影响，猪价走势震荡，向后看猪周期上行趋势不改。近期猪价走势震荡，主要是因为高温天气及疫情冲击使得餐饮需求持续走弱。向后看，在供给端，由于去年下半年开始能繁母猪持续去化，未来几个月生猪供给仍将偏弱；而在需求端，极端高温天气有望在一周内结束，且后续中秋等节日将带来明显备货需求。总体来看，猪周期上行趋势不改，猪价有望进一步上涨。 风险提示：(1) 本文板块配置建议全部基于量化模型推出，请注意相关模型失效的风险。(2) 本结论仅从量化模型推导得出，与研究所策略观点不重合。有关研究所策略团队对上述板块的观点，请参考相关策略报告。 01 本期模型表现追踪 本期，相对于Wind全A，我们推荐超配的行业平均超额收益为1.9%，推荐标配的行业平均超额收益为0.7%，推荐低配的行业平均超额收益为-1.4%，最近两周的市场表现与我们8月基本面量化月报中给出的行业配置建议基本相符。 下面，我们针对此前重点推荐的煤炭、通信、消费电子、光伏、农林牧渔五个行业，分别做近期行情解读及信息更新。 02 行情解读及信息更新 煤炭：持续高温下煤炭需求向好，当下仍处主动补库状态，景气度边际改善。最近两周，煤炭领涨全部申万一级行业，相对Wind全A的超额收益达10.0%。虽然经济整体景气修复较弱，但持续的极端天气一方面使得用电需求激增，另一方面高温干旱使得水电出力下滑，对火电的需求持续增长。从数据上来看，在工业增加值等经济数据全面回落的背景下，火电发电量同比增速由6月的-6.0%大幅改善至7月的5.3%，环渤海三港口的煤炭调出量亦在持续增长，表明当下煤炭需求旺盛，仍处主动补库存状态中，行业景气度边际改善。 通信：已公布数据多数下滑，需注意景气回落风险。最近两周，通信行业走势略强于大盘，相对Wind全A的超额收益为0.9%。而从已更新数据来看，行业景气度或面临边际回落风险，前期驱动行业景气提升的数通链条7月数据均走软，交换机产量、信骅科技及勤诚营收同比均出现明显下滑。较为重要的数据中，仅基站产量增速7月有小幅改善，需注意行业景气回落风险。 消费电子：已公布数据相对上月多数走弱，景气仍在筑底。最近两周，消费电子板块走势弱于大盘，相对Wind全A的超额收益为-1.5%。从已更新数据来看，消费电子板块景气度仍处筑底走势中，多数指标相对上月走弱，并未延续前两个月的改善趋势。例如，臻鼎、鸿海精密、正崴等消费电子产业链龙头公司7月营收增速均有所下滑，仅光学镜头龙头大立光7月营收增速仍在改善。整体来看，消费电子行业景气度仍处筑底阶段。 光伏：海外需求持续强势，国内装机边际放缓，整体景气仍处高位。最近两周，光伏板块行情走势较为强势，相对Wind全A的超额收益为7.2%。从已更新数据来看，7月光伏新增装机增速38.9%，相较6月回落明显，表明国内光伏需求边际放缓。而从海外需求来看，光伏组件7月出口增速达95.8%，相较6月进一步提速，表明海外需求仍然非常旺盛。综合来看，光伏板块整体景气仍处高位。 农林牧渔：短期受需求影响，猪价走势震荡，向后看猪周期上行趋势不改。最近两周，农林牧渔行业小幅跑赢大盘，相对Wind全A的超额收益为0.8%。近期猪价走势震荡，主要是因为高温天气及疫情冲击使得餐饮需求持续走弱。向后看，一方面，在供给端，由于去年下半年开始能繁母猪持续去化，未来几个月生猪供给仍将偏弱；而在需求端，极端高温天气有望在一周内结束，且后续中秋等节日将带来明显备货需求。总体来看，猪周期上行趋势不改，猪价有望进一步上涨。 03 风险提示 模型失效风险。本文板块配置建议全部基于量化模型推出，请注意相关模型失效的风险。 本结论仅从量化模型推导得出，与研究所策略观点不重合。有关研究所策略团队对上述板块的观点，请参考相关策略报告。 详细报告请查看20220820发布的国泰君安金融工程基本面量化双周报《基本面量化&ETF轮动策略：双周跟踪——2022年8月期》 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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