【国君家电|公司】苏泊尔:出口导致Q2收入下滑,利润率同比改善——2022年半年度业绩预告点评
（以下内容从国泰君安《【国君家电|公司】苏泊尔:出口导致Q2收入下滑,利润率同比改善——2022年半年度业绩预告点评》研报附件原文摘录）
摘要 报告导读：公司发布中报业绩快报，Q2受海外需求回落影响营收有所下滑，但预计内销增速稳定，且利润率有所恢复，增持。 投资要点： 公司内销规模正处于快速提升期，抖音增速较快，集成灶等高增速品类持续提供增量。预计2022-2024年EPS分别为2.65/3.05/3.39，同比+10%/15.4%/ 11.2%。参考同行业给予公司2022年25xPE，目标价66元，维持“增持”评级。 事件：公司发布2022H1业绩快报，2022H1营收103.24亿元（-1.05%）；归母净利润9.33亿元（+7.77%），归母净利率9.04%（+0.74pct）。毛利率同比+2.95pct；销售费用率同比+2.18pct，毛销差同比+0.77pct。据此推算，2022Q2营收47.12亿元（-11.05%），归母净利润3.95亿元（+9.39%），归母净利率8.38%（+1.6pct），毛销差同比+0.55pct。 收入端：预计Q2内销仍可增长，外销下滑幅度较大。2022年4-5月受疫情和国内消费需求的影响较大，但得益于线上渠道转型战略成功落地、抖音渠道高增且产品销售结构持续优化，公司在 6.18 大促中表现优异，预计Q2内销仍有个位数增长。外销结合SEB公告中Q2欧洲和北美地区收入下滑幅度分别为-15%和-4%，同时考虑到苏泊尔和SEB是固定汇率结算，预计Q2公司海外下滑幅度比较大。 业绩端：销售结构持续优化，毛销差同比提升。虽然公司为支持和实现营业规模的稳定增长，适当加大终端促销费用等营销资源投入，但得益于渠道转型及销售结构优化，2022H1毛销差同比+0.77pct。 风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧、海外需求减弱风险。 目录 1. 事件 公司发布中报业绩快报，2022H1公司实现营收103.24亿元，同比-1.05%；归母净利润9.33亿元，同比+7.77%，归母净利率9.04%，同比+0.74pct。公司毛利率同比+2.95pct；销售费用率同比+2.18pct，毛销差同比+0.77pct。管理费用率、财务费用率同比-0.41pct，同时货币资金整体收益、政府补助同比均有增加，对利润的增长产生积极的作用。 据此我们推算，2022Q2公司实现营收47.12亿元，同比-11.05%，归母净利润3.95亿元，同比+9.39%，归母净利率8.38%，同比+1.6pct。毛利率同比+7.69pct，销售费用率同比+7.14pct，毛销差同比+0.55pct 2. 收入：预计Q2内销小幅增长 ，外销下滑幅度较大 内销层面：2022年4-5月受疫情和国内消费需求的影响内销增速有所放缓，但公司得益于线上渠道转型战略成功落地、抖音渠道高增且产品销售结构持续优化，公司在 6.18 大促中表现优异。结合公司战报披露，2022年618，公司实现销售额13.8亿元，同比+13.25%，其中烹饪用具全网销额位列第一，我们预计Q2内销仍有个位数增长。 外销层面：公司外销代工客户主要为其母公司SEB，受国际不稳定政治及经济局势影响，SEB终端销售有所回落，且逐步对渠道库存水平加以控制。根据SEB公告的业绩情况显示，2022Q2 SEB西欧地区营收同比-14.5%，欧洲、中东、非洲其他地区同比-10.6%，北美地区-3.8%。结合SEB公告，同时考虑到苏泊尔和SEB是固定汇率结算，即人民币汇率贬值将不对公司报表端产生直接的正面影响，因此我们预计Q2公司海外下滑幅度比较大。 3. 业绩：销售结构持续优化 ，毛销差同比提升 公司Q2归母净利润3.95亿元，同比+9.39%，归母净利率8.38%，同比+1.6pct。毛利率同比+7.69pct，销售费用率同比+7.14pct，毛销差同比+0.55pct。虽然公司为支持和实现营业规模的稳定增长，适当加大终端促销费用等营销资源投入，但得益于渠道转型及销售结构优化，2022H1毛销差同比+0.77pct。 4. 投资建议 公司正处于规模快速提升阶段，抖音等兴趣电商增速较快的同时集成灶等高增速品类持续提供增量。预计2022-2024年EPS分别为2.65/3.05/3.39，同比+10%/15.4%/ 11.2%。参考同行业我们给予公司2022年25xPE，目标价66元，维持“增持”评级。 5. 风险提示 原材料价格波动风险、行业竞争加剧、海外需求减弱风险。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
摘要 报告导读：公司发布中报业绩快报，Q2受海外需求回落影响营收有所下滑，但预计内销增速稳定，且利润率有所恢复，增持。 投资要点： 公司内销规模正处于快速提升期，抖音增速较快，集成灶等高增速品类持续提供增量。预计2022-2024年EPS分别为2.65/3.05/3.39，同比+10%/15.4%/ 11.2%。参考同行业给予公司2022年25xPE，目标价66元，维持“增持”评级。 事件：公司发布2022H1业绩快报，2022H1营收103.24亿元（-1.05%）；归母净利润9.33亿元（+7.77%），归母净利率9.04%（+0.74pct）。毛利率同比+2.95pct；销售费用率同比+2.18pct，毛销差同比+0.77pct。据此推算，2022Q2营收47.12亿元（-11.05%），归母净利润3.95亿元（+9.39%），归母净利率8.38%（+1.6pct），毛销差同比+0.55pct。 收入端：预计Q2内销仍可增长，外销下滑幅度较大。2022年4-5月受疫情和国内消费需求的影响较大，但得益于线上渠道转型战略成功落地、抖音渠道高增且产品销售结构持续优化，公司在 6.18 大促中表现优异，预计Q2内销仍有个位数增长。外销结合SEB公告中Q2欧洲和北美地区收入下滑幅度分别为-15%和-4%，同时考虑到苏泊尔和SEB是固定汇率结算，预计Q2公司海外下滑幅度比较大。 业绩端：销售结构持续优化，毛销差同比提升。虽然公司为支持和实现营业规模的稳定增长，适当加大终端促销费用等营销资源投入，但得益于渠道转型及销售结构优化，2022H1毛销差同比+0.77pct。 风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧、海外需求减弱风险。 目录 1. 事件 公司发布中报业绩快报，2022H1公司实现营收103.24亿元，同比-1.05%；归母净利润9.33亿元，同比+7.77%，归母净利率9.04%，同比+0.74pct。公司毛利率同比+2.95pct；销售费用率同比+2.18pct，毛销差同比+0.77pct。管理费用率、财务费用率同比-0.41pct，同时货币资金整体收益、政府补助同比均有增加，对利润的增长产生积极的作用。 据此我们推算，2022Q2公司实现营收47.12亿元，同比-11.05%，归母净利润3.95亿元，同比+9.39%，归母净利率8.38%，同比+1.6pct。毛利率同比+7.69pct，销售费用率同比+7.14pct，毛销差同比+0.55pct 2. 收入：预计Q2内销小幅增长 ，外销下滑幅度较大 内销层面：2022年4-5月受疫情和国内消费需求的影响内销增速有所放缓，但公司得益于线上渠道转型战略成功落地、抖音渠道高增且产品销售结构持续优化，公司在 6.18 大促中表现优异。结合公司战报披露，2022年618，公司实现销售额13.8亿元，同比+13.25%，其中烹饪用具全网销额位列第一，我们预计Q2内销仍有个位数增长。 外销层面：公司外销代工客户主要为其母公司SEB，受国际不稳定政治及经济局势影响，SEB终端销售有所回落，且逐步对渠道库存水平加以控制。根据SEB公告的业绩情况显示，2022Q2 SEB西欧地区营收同比-14.5%，欧洲、中东、非洲其他地区同比-10.6%，北美地区-3.8%。结合SEB公告，同时考虑到苏泊尔和SEB是固定汇率结算，即人民币汇率贬值将不对公司报表端产生直接的正面影响，因此我们预计Q2公司海外下滑幅度比较大。 3. 业绩：销售结构持续优化 ，毛销差同比提升 公司Q2归母净利润3.95亿元，同比+9.39%，归母净利率8.38%，同比+1.6pct。毛利率同比+7.69pct，销售费用率同比+7.14pct，毛销差同比+0.55pct。虽然公司为支持和实现营业规模的稳定增长，适当加大终端促销费用等营销资源投入，但得益于渠道转型及销售结构优化，2022H1毛销差同比+0.77pct。 4. 投资建议 公司正处于规模快速提升阶段，抖音等兴趣电商增速较快的同时集成灶等高增速品类持续提供增量。预计2022-2024年EPS分别为2.65/3.05/3.39，同比+10%/15.4%/ 11.2%。参考同行业我们给予公司2022年25xPE，目标价66元，维持“增持”评级。 5. 风险提示 原材料价格波动风险、行业竞争加剧、海外需求减弱风险。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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