【国君金工】基于三因子的中证1000指数增强策略

（以下内容从国泰君安《【国君金工】基于三因子的中证1000指数增强策略》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 陈奥林 、杨 能 ？？ 01 引言 由于中证1000包含大量冷门股，其市场非有效性更强，因此，中证1000指数成分股增强难度小于中证500和沪深300。从因子类型来看，无论基本面因子抑或技术类因子在中证1000内均有较好的表现，因而，中证1000增强策略实现方式更加多元，擅长交易、价值、成长等各类风格的管理人均可在中证1000指数增强中获得较为稳健的超额收益。 本篇报告主要介绍BGI模式下中证1000指数增强的一种思路。策略主要特点为简单易操作，策略表现稳定。策略仅使用了三个ALPHA因子，并采用了等权作为因子加权方式；2017年以来，策略获得了年化超额15.8%的超额收益，信息比率3.70，相对最大回撤3.2%。 ？？ 02 中证1000指数增强策略设计 本节详细介绍策略的三个主要内容：风险剔除、收益预测和组合优化。 2.1 风险剔除 中证1000成分股市值偏小，存在更高的暴雷风险，剔除部分高风险特征的股票可降低组合整体投资风险。风险剔除详细方案可参考专题报告《高风险组合的构建》2021.02.02。本报告出于简单起见，剔除以下个股： 1） 最新一期财报/快报亏损的个股 2） 近一年内受剔除证监会处罚的个股 3） 日均成交金额小于1000万的个股 4） 近日登上龙虎榜的个股 5） 商誉占比大于40%的个股 6） 质押比例大于70%的个股 2.2 收益预测 我们通过三个低相关因子对中证1000成分股月收益率进行预测。 因子1：一致预期EPS变化率 虽然一致预期因子在中证1000成分股覆盖度平均约为37%，覆盖率不高且存在周期性，但一致预期因子多头表现在中证1000内表现比较优秀，对策略表现提升较大，因此，一致预期因子在中证1000指数增强中依然举足轻重。 一致预期EPS变化率考察最新一致预期EPS相对过去120日均值的比值，并在A股全市场股票池内对因子做市值正交。一致预期EPS变化率反映了分析师情绪，中证1000成分股内被分析师认可的个股同样具有超额收益，因子RankIC 6.6%，RankIC的T统计量5.48。 因子2：ETOP时序价值 因子2 考察个股当前盈利收益率在过去一年内所处的相对位置。因子计算公式为盈利收益率减去过去一年指标均值后除以过去一年标准差，并在A股全市场股票池内对因子做市值正交。因子RankIC 6.6%，RankIC的T统计量为9.58。 因子3：风险模糊度 风险模糊度为波动率因子，逻辑及构建方式可参考报告《基于风险模糊度的选股策略》2018.07.26。基于报告计算出因子得分后，我们对因子进行了完全市值行业中性化，完全剥离市值对因子的影响。因子RankIC - 9.3%，RankIC的T统计量为10.76。 在中证1000成分股内，我们将三因子归一化至0到1之间，并通过等权的方式产生个股的最终得分，以此作为中证1000成分股预期月收益率排序的预测。对于没有分析师一致预期的个股，模型预测得分为因子2和因子3的均值。 2.3 组合优化 组合优化端，我们保持策略市值和行业中性，同时避免过大的风格敞口和个股权重敞口。具体而言，通过BARRA风险因子对组合风险进行控制。具体模型参数设置如下： ？？ 03 策略表现 策略自2017年1月初至2022年6月底共获得了相对基准中证1000指数年化15.7%的超额收益，相对最大回撤3.2%，信息比率3.66。 ？？ 04 总结 本篇报告提供了一个简单易操作的中证1000成分股增强策略。2017年以来，策略获得了年化超额15.8%的超额收益，信息比率3.70，相对最大回撤3.2%。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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