【国君金工】宽信用格局下,成长风起
（以下内容从国泰君安《【国君金工】宽信用格局下,成长风起》研报附件原文摘录）
点击蓝字丨关注我们 择 时 观 点 核心观点：经济复苏进入落地阶段，宽货币宽信用格局下，市场焦点将由业绩修复转向业绩弹性，对应价值风格向成长风格进行切换。 上周复盘与展望：经济复苏逐步落地，行情由趋势转向结构。 此前经济复苏预期上修逻辑进入兑现期，中报业绩公布是一个由不确定到确定的过程，市场大概率会出现先跌后涨的特征。从大方向上看，随着信用数据企稳，宽货币宽信用格局已经形成，经济复苏确定性强化背景下，市场视角将由业绩修复转向业绩弹性,后市价值向成长的切换将会越来越明显。此外，从历史统计上看，经济处于复苏过程中，股市表现通常强于平均水平，出现大风险的概率较低，未来市场相对于上半年仍将边际乐观，行情由趋势转向结构。 风格及微观结构变化：价值风格向成长切换，一致预期变化成为主导。 市场在经济复苏的环境下开始重视业绩弹性，在中报尚未完全落地，风险偏好受压制的背景下，业绩预期上修的个股率先上涨，体现为价值成长类，例如一致预期PE因子近期表现强势。随着中报业绩落地，后市我们认为随着风险偏好上行，成长风格将由价值成长向极致成长演绎，成长股8月之后极有可能出现戴维斯双击情况。 板块配置：科技板块中超配通信、消费电子，消费板块亦可配置。 通信板块景气度持续回暖，数通链需求持续强势，服务器BMC芯片龙头信骅科技营收增速54%，略高于上月的53%，最近4个月均维持50%以上的高增速；服务器机壳龙头勤诚6月营收增速56%，相较于上月的29%大幅增长。 消费电子板块的部分环节景气度已经出现上行拐点，其中，如消费电子用PCB龙头臻鼎近三个月营收增速分别为8%、16%，22%；消费电子代工龙头鸿海精密（即富士康）近三个月营收增速分别为-3%、9%、31%；消费电子连接器龙头正崴近三个月营收增速分别为10%、29%、41%。 壹 择时 市场情绪指数 上周上证指数收长阴线，跌破120日均线，个股跌多涨少。从微观交易来看，全市场仅60余只股票涨停，二连板家数15只，市场情绪大幅回落。 微观市场结构择时 上周知情交易者活跃度指数持续下降，指标已创近期新低，“聪明钱”持续流出。 贰 行业与风格 风格收益 价值风格向成长切换，一致预期变化成为主导。市场在经济复苏的环境下开始重视业绩弹性，在中报尚未完全落地，风险偏好受压制的背景下，业绩预期上修的个股率先上涨，体现为价值成长类，例如一致预期PE因子近期表现强势。随着中报业绩落地，后市我们认为随着风险偏好上行，成长风格将由价值成长向极致成长演绎，成长股8月之后极有可能出现戴维斯双击情况。 美股：盈利回暖，价值回调； 港股：价值盈利延续； 台股：盈利延续，价值回调； 日股：盈利价值延续； 韩股：价值回调； 整体来看，盈利占优。 行业与热点主题 上周电气设备、通信、采掘涨幅居前；板块方面风力发电、特高压、泛在电力物联网等板块上涨最多。 上周北上资金净流出220.42亿。在行业方面，汽车、机械、建筑等板块净流入资金最多，银行、电子、食品饮料等板块净流出资金最多。 叁 选股 各行业内高基本面ALPHA个股名单 高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率。综合估值、盈利预期、成长、盈利质量等多维度基本面ALPHA，我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合。从基本面信息来看，下月上涨概率最高的个股包括奥泰生物、厦门象屿、中青旅等。 非线性量价选股组合 非线性量价选股模型采用量价因子离散特征+Elasticnet回归的预测框架，每月月末对下一个月股票收益进行预测，模型细节详见报告《技术因子的非线性预测力》，本月推荐组合个股包括：广汽集团、天融信、恒生电子等。 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前五只股票进行组合推荐。本周主要推荐芒果超媒、长城汽车、海康威视等： 肆 融资融券 上周两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模较上上周有所下降，前值为16231.94亿元，两融余额相对A股流通市值为2.36%。上周两市融资融券交易小幅下降，相比全部A股的成交额占比为7.69%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上上周下降。 上周两融净流入的行业数量减少，其中净流入占比最高的行业为银行、电力设备及新能源、有色金属，流出占比最高的行业为电子、汽车、基础化工。 详细报告请查看2022/07/17发布的国泰君安金融工程量化周报《宽信用格局下，成长风起》 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
点击蓝字丨关注我们 择 时 观 点 核心观点：经济复苏进入落地阶段，宽货币宽信用格局下，市场焦点将由业绩修复转向业绩弹性，对应价值风格向成长风格进行切换。 上周复盘与展望：经济复苏逐步落地，行情由趋势转向结构。 此前经济复苏预期上修逻辑进入兑现期，中报业绩公布是一个由不确定到确定的过程，市场大概率会出现先跌后涨的特征。从大方向上看，随着信用数据企稳，宽货币宽信用格局已经形成，经济复苏确定性强化背景下，市场视角将由业绩修复转向业绩弹性,后市价值向成长的切换将会越来越明显。此外，从历史统计上看，经济处于复苏过程中，股市表现通常强于平均水平，出现大风险的概率较低，未来市场相对于上半年仍将边际乐观，行情由趋势转向结构。 风格及微观结构变化：价值风格向成长切换，一致预期变化成为主导。 市场在经济复苏的环境下开始重视业绩弹性，在中报尚未完全落地，风险偏好受压制的背景下，业绩预期上修的个股率先上涨，体现为价值成长类，例如一致预期PE因子近期表现强势。随着中报业绩落地，后市我们认为随着风险偏好上行，成长风格将由价值成长向极致成长演绎，成长股8月之后极有可能出现戴维斯双击情况。 板块配置：科技板块中超配通信、消费电子，消费板块亦可配置。 通信板块景气度持续回暖，数通链需求持续强势，服务器BMC芯片龙头信骅科技营收增速54%，略高于上月的53%，最近4个月均维持50%以上的高增速；服务器机壳龙头勤诚6月营收增速56%，相较于上月的29%大幅增长。 消费电子板块的部分环节景气度已经出现上行拐点，其中，如消费电子用PCB龙头臻鼎近三个月营收增速分别为8%、16%，22%；消费电子代工龙头鸿海精密（即富士康）近三个月营收增速分别为-3%、9%、31%；消费电子连接器龙头正崴近三个月营收增速分别为10%、29%、41%。 壹 择时 市场情绪指数 上周上证指数收长阴线，跌破120日均线，个股跌多涨少。从微观交易来看，全市场仅60余只股票涨停，二连板家数15只，市场情绪大幅回落。 微观市场结构择时 上周知情交易者活跃度指数持续下降，指标已创近期新低，“聪明钱”持续流出。 贰 行业与风格 风格收益 价值风格向成长切换，一致预期变化成为主导。市场在经济复苏的环境下开始重视业绩弹性，在中报尚未完全落地，风险偏好受压制的背景下，业绩预期上修的个股率先上涨，体现为价值成长类，例如一致预期PE因子近期表现强势。随着中报业绩落地，后市我们认为随着风险偏好上行，成长风格将由价值成长向极致成长演绎，成长股8月之后极有可能出现戴维斯双击情况。 美股：盈利回暖，价值回调； 港股：价值盈利延续； 台股：盈利延续，价值回调； 日股：盈利价值延续； 韩股：价值回调； 整体来看，盈利占优。 行业与热点主题 上周电气设备、通信、采掘涨幅居前；板块方面风力发电、特高压、泛在电力物联网等板块上涨最多。 上周北上资金净流出220.42亿。在行业方面，汽车、机械、建筑等板块净流入资金最多，银行、电子、食品饮料等板块净流出资金最多。 叁 选股 各行业内高基本面ALPHA个股名单 高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率。综合估值、盈利预期、成长、盈利质量等多维度基本面ALPHA，我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合。从基本面信息来看，下月上涨概率最高的个股包括奥泰生物、厦门象屿、中青旅等。 非线性量价选股组合 非线性量价选股模型采用量价因子离散特征+Elasticnet回归的预测框架，每月月末对下一个月股票收益进行预测，模型细节详见报告《技术因子的非线性预测力》，本月推荐组合个股包括：广汽集团、天融信、恒生电子等。 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前五只股票进行组合推荐。本周主要推荐芒果超媒、长城汽车、海康威视等： 肆 融资融券 上周两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模较上上周有所下降，前值为16231.94亿元，两融余额相对A股流通市值为2.36%。上周两市融资融券交易小幅下降，相比全部A股的成交额占比为7.69%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上上周下降。 上周两融净流入的行业数量减少，其中净流入占比最高的行业为银行、电力设备及新能源、有色金属，流出占比最高的行业为电子、汽车、基础化工。 详细报告请查看2022/07/17发布的国泰君安金融工程量化周报《宽信用格局下，成长风起》 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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