保利发展|为保利润平稳,加快结算——2022年中期业绩快报点评
（以下内容从国泰君安《保利发展|为保利润平稳,加快结算——2022年中期业绩快报点评》研报附件原文摘录）
报告导读 公司利润率依然处在下行通道，增收不增利；但是当前无论土拍市场、融资环境还是销售市场，都利好央国企房企。 ①业绩符合预期，维持增持评级。2022年半年报公司实现营业收入1108亿元，同比增长23.2%；归母净利润107亿元，同比增长4.1%；当前土拍市场和融资环境，利好央国企房企。 ②利润率依然处在下行通道，增收不增利。2022年上半年，公司的营业利润率从2021年同期21.1%下滑3.8个pct至17.3%，归母净利润率从2021年同期11.4%下滑1.8个pct至9.7%，而且是自2017年以来首次中期归母净利润率下滑至个位数。依据2021年结算均价提升8%，营业收入了提升17%，而2022年结算均价预计提升8%以上，对应结算也会加快，于此同时央企2020年从规模考核变为利润考核后，也会加快竣工结算。 ③当前央企国企引领土拍和销售市场，公司在核心城市的强投资力度预期带来较好的销售增速。当前无论土拍还是销售市场，都利好央企和国资背景房企，截止上半年公司销售金额虽然同比下滑26%，但都好于统计局1~5月的-32%和TOP50房企的-38%；此外虽然公司2022年拿地金额/销售金额下滑至30%，但基本都是在高能级城市拿地，平均楼面价大幅上升至14925元/平，2021年底还为6821元/平。 ④公司需进一步优化资产结构，并加快在手项目去化。公司ROE下降0.22个pct，一方面是因为净利率下滑1.8个pct，另一方面是因为公司周转率的低效运行，截止2021年底还有7327万方的待开发面积。 风险提示：公司去化下行；存货跌价损失计提大幅增加。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
报告导读 公司利润率依然处在下行通道，增收不增利；但是当前无论土拍市场、融资环境还是销售市场，都利好央国企房企。 ①业绩符合预期，维持增持评级。2022年半年报公司实现营业收入1108亿元，同比增长23.2%；归母净利润107亿元，同比增长4.1%；当前土拍市场和融资环境，利好央国企房企。 ②利润率依然处在下行通道，增收不增利。2022年上半年，公司的营业利润率从2021年同期21.1%下滑3.8个pct至17.3%，归母净利润率从2021年同期11.4%下滑1.8个pct至9.7%，而且是自2017年以来首次中期归母净利润率下滑至个位数。依据2021年结算均价提升8%，营业收入了提升17%，而2022年结算均价预计提升8%以上，对应结算也会加快，于此同时央企2020年从规模考核变为利润考核后，也会加快竣工结算。 ③当前央企国企引领土拍和销售市场，公司在核心城市的强投资力度预期带来较好的销售增速。当前无论土拍还是销售市场，都利好央企和国资背景房企，截止上半年公司销售金额虽然同比下滑26%，但都好于统计局1~5月的-32%和TOP50房企的-38%；此外虽然公司2022年拿地金额/销售金额下滑至30%，但基本都是在高能级城市拿地，平均楼面价大幅上升至14925元/平，2021年底还为6821元/平。 ④公司需进一步优化资产结构，并加快在手项目去化。公司ROE下降0.22个pct，一方面是因为净利率下滑1.8个pct，另一方面是因为公司周转率的低效运行，截止2021年底还有7327万方的待开发面积。 风险提示：公司去化下行；存货跌价损失计提大幅增加。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
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