CANSLIM行业轮动策略7月配置建议:关注煤炭、医药、基础化工等行业

（以下内容从国信证券《CANSLIM行业轮动策略7月配置建议:关注煤炭、医药、基础化工等行业》研报附件原文摘录）
　　报 告 摘 要 一、引言 本报告对CANSLIM行业轮动策略的样本外表现进行跟踪，从多个维度解析行业景气度情况并最终给出月度行业配置建议，以供投资者参考。 二、上月组合绩效回顾 上月以来（20220601-20220630），行业轮动组合收益率8.86%，同期中信一级行业等权指数收益率7.77%，组合超额收益率1.08%。 今年以来（20220104-20220630），行业轮动组合收益率1.77%，同期中信一级行业等权指数收益率-6.88%，组合超额收益率8.66%。 三、本月组合推荐情况 我们借鉴CANSLIM体系，从行业拥挤度（C）、分析师预期（A）、基本面景气度（N）、聪明资金（S）、价格动量（L）、机构资金（I）和宏观视角下的动态估值（M）等多个维度构建了CANSLIM复合得分因子。 本期得分排名靠前的五个行业分别为：煤炭、银行、基础化工、医药和食品饮料行业，具体分项得分明细可参见正文。 四、CANSLIM行业轮动策略构建及绩效表现 复合因子：自2013年以来，CANSLIM复合因子RankIC均值达到17.6%，月胜率72.8%，年化RankICIR达到2.26。多头年化超额收益17.07%，空头年化超额收益-15.55%，对行业未来收益具备较强的区分能力。 组合绩效：根据CANSLIM复合因子得分从高到低进行排序，选择得分最高的5个行业等权构建组合。2013年以来组合年化收益30.44%，相对行业等权基准年化超额收益19.66%，相对最大回撤12.07%，信息比为1.76，收益回撤比1.63，月度胜率74.56%，表现优异。 近年来A股上市公司数量逐年递增，通过自下而上进行个股精选获取超额收益的难度正在逐步加大，如何通过中观视角进行行业配置获取超额收益引起了市场的广泛关注。特别地，随着A股机构化程度的不断加深，市场结构化特征越发明显，行业Beta既是风险来源也是收益来源，成为投资过程中不可忽视的重要部分。此外，主动型行业主题基金规模的快速增长和被动型指数化投资的爆发式发展，为行业轮动策略在实际投资中的运用提供了丰富的工具化产品。可以说，稳健有效的行业轮动策略无论对于主动投资还是对于被动投资，都具有重要的意义。 在国信金工团队2022年6月6日发布的专题报告《CANSLIM行业轮动策略》中，我们借鉴CANSLIM体系，从行业拥挤度（C）、分析师预期（A）、基本面景气度（N）、聪明资金（S）、价格动量（L）、机构资金（I）和宏观视角下的动态估值（M）等多个维度构建了适用于A股市场的行业轮动策略。实证结果表明，该体系不仅在选股策略中保持着旺盛的生命力，在行业轮动策略中也有着优异的表现。 本报告对CANSLIM行业轮动策略的样本外表现进行跟踪，从多个维度解析行业景气度情况并最终给出月度行业配置建议，以供投资者参考。 一 上月组合绩效回顾 从行业指数上来看，图1展示了中信一级行业指数2022年6月收益率排名情况，其中消费者服务（+22.03%）、电力设备及新能源（+18.75%）、汽车（+15.44%）行业收益排名较为靠前，而石油石化（-0.56%）、电力及公用事业（+0.80%）、建筑（+0.87%）行业收益排名较为靠后。图1中标红的行业为上期CANSLIM行业轮动组合持仓，其中电力设备及新能源、有色金属、基础化工等表现较好。 图2和图3分别展示了CANSLIM行业轮动组合今年以来相对中信一级行业等权指数的净值走势，可以看到组合表现明显优于基准指数。 上月以来（20220601-20220630），行业轮动组合收益率8.86%，同期中信一级行业等权指数收益率7.77%，组合超额收益率1.08%。 今年以来（20220104-20220630），行业轮动组合收益率1.77%，同期中信一级行业等权指数收益率-6.88%，组合超额收益率8.66%。 二 本期组合推荐情况 我们借鉴CANSLIM体系，从行业拥挤度（C）、分析师预期（A）、基本面景气度（N）、聪明资金（S）、价格动量（L）、机构资金（I）和宏观视角下的动态估值（M）等多个维度构建了CANSLIM复合得分因子。 图4展示了本期各行业的综合得分排名，表1展示了行业在各维度上的得分明细，本期无行业触及拥挤度条件，因此在拥挤度维度得分均为0。从综合排名得分情况来看，本期得分排名靠前的五个行业分别为：煤炭、银行、基础化工、医药和食品饮料行业。 表2列出了推荐行业相关ETF中规模较大的三个产品信息。 三 CANSLIM行业轮动策略 1 策略简介 我们借鉴CANSLIM体系，从行业拥挤度（C）、分析师预期（A）、基本面景气度（N）、聪明资金（S）、价格动量（L）、机构资金（I）和宏观视角下的动态估值（M）等多个维度构建了适用于A股市场的行业轮动策略。 Crowd：行业拥挤度的兴登堡预兆。借鉴“兴登堡预兆”思路，将行业内成交活跃股中创新高和创新低股票数量差占比作为行业交易情绪是否过热的观察变量，有效避免了交易拥挤带来的趋势逆转。 Analyst：分析师预期视角下的行业前景。从分析师预期视角观察行业景气度持续性，行业成分股的分析师认可度越高及分析师上调比例越高，表明该行业景气度持续向上，有望获得持续稳健的超额收益。 NotableProfit：亮眼的业绩是景气度的最好佐证。从利润边际改善、盈利能力边际改善和工业企业利润增速等维度，对行业基本面景气度进行多维度衡量。 Smart：来自聪明资金的启示。从北向资金和超大单资金的最新动向，窥探聪明资金的市场偏好，聪明资金持续流入的行业受到的市场关注度越高，短期收益有望走强。 Leader：做趋势的朋友。从公募重仓股动量和成交量调节动量刻画行业价格的强势程度，走势强劲的行业通常会在未来持续走强，与趋势为伍是行业轮动策略中需要恪守的准则。 Institution：来自机构资金的观点。从公募基金行业变动的买方视角和券商金股行业变动的卖方视角，探知机构资金的最新观点，机构资金加仓的行业通常会在未来表现更优。 MacroPB：宏观视角下的动态估值调节。在“信贷+货币”框架下引入趋势变量，形成多维度动态估值调节方法。最终，我们综合如上七个维度，构建了国信金工CANSLIM行业轮动策略。 表3展示了CANSLIM行业轮动策略各个维度的含义及具体计算方式。 图6展示了CANSLIM复合因子自2013年以来在中信一级行业上的分组净值走势，在该区间段中，该因子的RankIC均值达到17.6%，月胜率为72.8%，年化RankICIR为2.26。 图7展示了CANSLIM复合因子进行五档分组后自2013年以来相对行业等权基准的年化超额收益，可以看到因子的单调性很强，多头组合年化超额收益达到17.07%，空头组合年化超额收益达到-15.55%。总体来看，CANSLIM复合因子对行业未来收益具备较强的区分能力。 2 组合构建 我们基于CANSLIM复合因子构建行业轮动策略，具体细节如下： 调仓频率：每月月末最后一个交易日 回测区间：2013年1月4日-2022年6月30日 样本选择：28个中信一级行业（剔除综合金融、综合行业） 业绩基准：中信一级行业等权组合 构建方式： （1）根据CANSLIM复合因子值对行业从高到低进行排序，选择得分最高的5个行业等权构建组合； （2）若得分第五的行业出现平分，则相同得分的行业全部纳入。 3 绩效表现 图8展示了CANSLIM行业轮动策略在样本区间内与行业等权指数的净值走势，可以看到该组合可以稳定战胜行业等权基准，表现较为稳健。 表4展示了该组合分年度绩效表现，自2013年以来CANSLIM行业轮动组合年化收益30.44%，相对行业等权基准年化超额收益19.66%，相对最大回撤12.07%，信息比为1.76，收益回撤比1.63，月度胜率74.56%，表现较为优异。 注：本文选自国信证券于2022年7月2日发布的研究报告《CANSLIM行业轮动策略7月配置建议：关注煤炭、银行、基础化工等行业》。 分析师：张欣慰 S0980520060001 分析师：张 宇 S0980520080004 风险提示：市场环境变动风险，组合失效风险。 量化藏经阁 分享量化投资和FOF投资领域的研究成果。 608篇原创内容 Official Account 往期专题链接 量化选股系列： 1.《超预期投资全攻略》2020-09-30 2.《基于优秀基金持仓的业绩增强策略》2020-11-15 3.《基于分析师认可度的成长股投资策略》2021-05-12 4.《北向因子能否长期有效?——来自亚太地区的实证》2021-05-17 5.《基于风险预算的中证500指数增强策略》2021-10-20 6.《动量类因子全解析》2021-12-13 7.《寻找业绩与估值的错配：非理性估值溢价因子》2021-12-15 8.《券商金股全解析—数据、建模与实践》2022-02-18 9.《聚焦小盘股——如何构建小市值股票投资策略》2022-04-05 10.《反转因子全解析》2022-06-14 11.《价量类风险因子挖掘初探》2022-06-22 FOF与基金研究系列： 1.《基金业绩粉饰与隐形交易能力》2020-08-26 2.《基金经理业绩前瞻能力与基金业绩》2020-10-28 3.《基金经理调研能力与投资业绩》2021-04-21 4.《基金经理业绩洞察能力与投资业绩》2021-08-18 5.《如何构建稳定战胜主动股基的FOF组合？》2022-03-28 6.《基金经理波段交易能力与投资业绩》2022-06-20 7.《公募基金持仓还原及其实践应用》2021-12-16 8.《逆流而上与顺势而为—2020年中美ETF市场启示录》2021-02-03 9.《中国ETF市场2021年度大盘点》2022-02-09 港股投资系列： 1.《基于分析师推荐视角的港股投资策略》2021-05-13 2.《百年港股风云录——历史、制度与实践》2021-06-10 行业轮动系列： 1.《JumpFit行业轮动策略》2021-05-13 2.《3M板块轮动策略》2021-11-30 3.《CANSLIM行业轮动策略》2022-06-06 资产配置系列： 1.《联储态度的量化表达—FedCircle资产配置策略》2021-06-22 CTA系列： 1.《股指分红点位测算方法全解析》2021-04-15 2.《基于开盘动量效应的股指期货交易策略》2021-05-13 3.《基于Bollinger通道的商品期货交易策略》2021-10-13 4.《基于Carry的商品期货交易策略》2022-05-24 新股系列： 1.《公募打新全解析—历史、建模与实践》2020-12-09

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