【广发·早间速递】2022年中期宏观环境展望:曲线右半边

（以下内容从广发证券《【广发·早间速递】2022年中期宏观环境展望:曲线右半边》研报附件原文摘录）
　　重 点 推 荐 宏观 | 2022年中期宏观环境展望：曲线右半边 策略 | 2022年A股中期策略展望：此消彼长，水到渠成 固收 | 2022利率中期策略：柳暗花明 金工 | 资金流入放缓：A股量化择时研究报告 非银 | 资本市场改革深化利好券商，寿险有望迎来负债端拐点 医药 | 医药行业韧性凸显，关注疫情后需求释放 电新 | 风光行业：需求强劲，景气持续，迎接新一轮风光大潮 计算机 | 拐点将过，基本面修复和低渗透率穿越周期两大逻辑开创下半年机会 军工 | 基本面稳增向好，格局+白马、业绩为要 如需查看报告全文，请联系对口销售 或点击登录广发研究小程序 本日精选 2022年中期宏观环境展望：曲线右半边 下半年政策理论空间依旧在FAI，包括增量财政政策工具缓和收支缺口、一线和准一线地产政策、鼓励新产业投资和制造业技改投资等。中期看，投资率如何打平仍是一个关键问题。基建的“现代化基础设施体系”、地产的“新发展模式”、制造业的“产业基础高级化”是形成投资率均衡的主要思路，但尚待更多顶层设计浮出水面。它决定未来五年名义增长率中枢，名义增长率又是股债的最终定价锚。 风险提示：疫情风险再度出现，环比修复过程被打破；财政缺口带给经济的影响超预期，地方政府投资下行；猪周期上行斜率高于预期，导致市场对通胀担忧阶段性升温；地缘政治风险再度升温，导致大宗商品再度面临供给冲击；美国加息幅度较大，全球风险资产受到冲击；欧美衰退特征出现，市场对于全球经济的担忧上升。 本摘要选自报告：《曲线右半边：2022年中期宏观环境展望》2022年6月25日 报告作者：郭磊 S0260516070002 2022年A股中期策略展望：此消彼长，水到渠成 A股估值到达底部区域+盈利底预期形成+国内政策底明朗，我们5月从“慎思笃行”转向“不卑不亢”，6月进一步转向提示政策暖风下中国的优势资产走出“此消彼长”的独立行情。下半年核心矛盾：此消（美国衰退），彼长（中国复苏），根据美国衰退和中国复苏相对速率的四个象限框架，我们判断大概率演绎美国衰退得快+中国复苏得慢，A股贴现率驱动“水到渠成”，而盈利预期面临反复，A股震荡上行，成长占优。 风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性等。 本摘要选自报告：《22年A股中期策略展望：此消彼长，水到渠成》2022年6月25日 报告作者：戴康S0260517120004；郑恺 S0260515090004；曹柳龙 S0260516080003；韦冀星S0260520080004；倪赓 S0260519070001；李卓睿 S0260522040001 2022利率中期策略：柳暗花明 当前处于债牛的后半段，国内经济进入恢复期，海外美国进入加息周期，大宗商品价格周期进入回落阶段；国内宽货币+宽信用组合，收益率曲线趋于陡峭化。对于下半年，我们建议不妨边走边观察，以2019为基准参考，同时密切关注两个层面，一是7-8月相对确定的疫后恢复。二是9-12月进入经济回归潜在增速过程，经济内生增长动能修复面临不确定性。后续观察指标方面，企业部门除了关注中长期贷款外，其活期存款反映的生产经营活动也值得关注；居民部门融资重点关注新增中长期贷款。 风险提示：国内政策出现超预期调整。疫情出现超预期变化。 本摘要选自报告：《2022利率中期策略：柳暗花明》2022年6月25日 报告作者：刘郁 S0260520010001 资金流入放缓：A股量化择时研究报告 杠杆率同比提高5个百分点左右，而年初该指标同比下降约7个百分点，新一轮债务周期来临是毋庸置疑的，而从历史经验看，债务周期通常40个月，单边上行周期20个月，因此这一轮权益市场从中长期可以看得更远一些。 风险提示：量化模型成功率并非100%，市场极端情况模型可能失效。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效，注意控制风险。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。 本摘要选自报告：《资金流入放缓：A股量化择时研究报告》2022年6月26日 报告作者：安宁宁 S0260512020003 资本市场改革深化利好券商，寿险有望迎来负债端拐点 证券：养老金投资公募产品新规落地，白名单券商新增三家。6月24日， 证监会起草了《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》，旨在推进多层次、多支柱养老体系建设，规范个人养老金投资公募基金相关事宜，保护投资人合法权益。6月22日，证监会公布了新一批的券商“白名单”，新增广发证券、兴业证券以及财信证券，这是继2021年5月公布白名单后，单次新增入围券商最多的一次，有助于合规优秀的券商发挥资本优势，简化业务流程，降低资金等各类成本。6月22日，中金所发布《中证1000股指期货合约（征求意见稿）》等，预示着中证1000股指期权、股指期货即将推出，我国资本市场风险管理工具再扩容。保险：疫情逐步得到控制，利好保险公司资产、负债两端，建议继续关注财险及寿险龙头。 风险提示：市场风险事件与公司经营业绩不达预期等。 本摘要选自报告：《资本市场改革深化利好券商，寿险有望迎来负债端拐点》2022年6月26日 报告作者：陈福 S0260517050001；刘淇 S0260520060001 医药行业韧性凸显，关注疫情后需求释放 在局部疫情反复的背景下，国内在常态化疫情防控中逐渐形成了“防护+核酸/抗原检测+疫苗+新冠小分子特效药物”组成的防御策略。同时，疫情后的需求释放同样值得期待。BIOTECH及制药：新秩序逐渐明朗，中长期布局良机。补偿性消费：局部疫情逐步接近尾声，关注复工复产和消费补偿。CXO行业：解封后国内投融资月度数据趋稳，各个企业业绩确定性依旧强劲。疫苗行业：21年新冠疫苗接种对部分常规疫苗销售造成扰动，看好疫情后补偿性消费崛起。 风险提示：药品审评进度低于预期，控费政策推进速度高于预期，疫情影响大于预期。 本摘要选自报告：《医药生物行业2022年中期策略：医药行业韧性凸显，关注疫情后需求释放》2022年6月26日 报告作者：罗佳荣 S0260516090004；孔令岩 S0260519080001；李安飞 S0260520100005；方程嫣S0260522060003 风光行业：需求强劲，景气持续，迎接新一轮风光大潮 风电及光伏板块需求强劲，景气持续，行业有望迎接新一轮风光大潮。需求确定性叠加结构升级，光伏呈现高景气态势。新技术引领降本增效，关注钨丝替代及N型电池产业化进程。陆风经济性+海风高景气，下半年有望开启风电装机潮。原材料价格回落推动产业链盈利修复，核心零部件环节有望受益。风机大型化进程中，中国风电企业国际竞争力不断强化，海外营收占比持续提升，未来开拓海外市场前景广阔，中国企业有望赢得更多市场份额。 风险提示：政策及装机需求不及预期；产业链价格风险；原材料价格波动；电子元器件供给紧张。 本摘要选自报告：《风光行业2022年中期策略：需求强劲，景气持续，迎接新一轮风光大潮》2022年6月26日 报告作者：陈子坤 S0260513080001；纪成炜 S0260518060001；曹瑞元 S0260521090002 拐点将过，基本面修复和低渗透率穿越周期两大逻辑开创下半年机会 我们判断下半年行业机会大于上半年，一方面因疫情冲击需求，Q2大概率是全年基本面底部，随着形势好转下半年需求恢复会具有相当普遍性；另一方面风险偏好有所回暖，对估值修复有积极促进作用。在整体复苏的预判下，结构性差异仍然会比较明显。从基本面角度，智能汽车和智能制造仍是由市场内生需求作为源动力，相关政策不断加码锦上添花的重点领域，具有低渗透率提升持续成长的鲜明特点。从后疫情的角度看，酒店旅游服务业、ERP等企业云服务是既有基本面恢复亦有价值修复的细分领域，金融IT、算力基础设施、企业软件云服务和医疗IT需求亦会有相当恢复。从长期视角，建议关注AI平台化基础设施的发展以及汽车和工业领域的AI应用。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；技术升级不及预期。 本摘要选自报告：《计算机行业2022年中期策略：拐点将过，基本面修复和低渗透率穿越周期两大逻辑开创下半年机会》2022年6月26日 报告作者：刘雪峰 S0260514030002；庞倩倩 S0260519010004；李傲远 S0260520100002；吴祖鹏S0260521040003 基本面稳增向好，格局+白马、业绩为要 国防军工行业具有较高的比较优势：逆周期、高壁垒、稳格局，成长确定性较强。需求侧：景气持续性较强，加快国防与军队现代化建设，升级维修、军贸商用空间广。供给侧：产能扩充、国企改革、供应链效率提升可期。配置策略方面，我们建议在“格局标的”、“白马标的”中优选年度业绩可能超预期、顺应供应链增效改革标的。 风险提示：疫情发展超预期；装备列装及交付不及预期；政策调整等。 本摘要选自报告：《国防军工行业2022年中期策略：基本面稳增向好，格局+白马、业绩为要》2022年6月26日 报告作者：孟祥杰 S0260521040002 更多推荐 ｜电子行业2022年中期策略：聚焦创新需求，立足国产替代 ｜新能源汽车2022年中期策略：中国市场引领增速，平价技术全球输出 ｜2022年618购物节情况总结：悲观情绪下的电商韧性，持续看好头部国货美妆品牌 ｜金融工程：2022中期量化策略：笃定上行周期 ｜汽车行业：22年数据点评系列之九：22年下半年乘用车销量弹性值得期待 法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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