金融衍生品家族有望再添新丁

（以下内容从国信证券《金融衍生品家族有望再添新丁》研报附件原文摘录）
　　报 告 摘 要 一、金融衍生品家族有望再添一员 2022年6月22日，中金所发布关于中证1000股指期货和股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知。本次公布的合约征求意见稿在主要条款上与现有的期货、期权产品基本保持一致。 中证1000股指期货和股指期权的推出意义重大，主要面向小盘股，将与现有沪深300股指期货和期权、中证500股指期货、上证50股指期货衍生品工具形成互补，在提供风险对冲工具，提升小盘股交易活跃度远；增加套利机会，促进价格发现功能；丰富绝对收益等相关策略；催生对应ETF需求等方面将对市场产生深远影响。 二、中证1000指数与现有衍生品标的指数互补性强 中证1000指数对标全部A股中剔除中证800指数成份股后，规模偏小的1000只股票，中证1000指数超过半数成分股市值小于100亿元，且在100-200亿元市值区间的权重占比达到36.59%。中证1000指数行业分布较为全面，分散度高，与沪深300和中证500差异较大，能够有效形成互补。由于A股市场存在明显的大小盘轮动现象，中证1000指数与其他宽基指数在市场表现上也存在较大的分化，例如在2013年、2015年、2017年和沪深300指数均产生了超过30%的收益差异。 三、现有中证1000指数ETF和指数增强产品 当前市场上有3只跟踪中证1000指数的ETF，其中南方中证1000ETF（512100）的规模最大，为22.97亿元，流动性也较好，并且于2020年10月19日被正式纳入融资融券标的。市场现有的中证1000指数增强产品中，富国中证1000指数增强（161039）规模最大，为26.57亿元，从中证1000指数增强产品表现来看，成立以来净值超越基准年化收益率的中位数为12.17%，整体取得了远超基准的表现。 一 金融衍生品家族有望再添一员 2022年6月22日，中金所发布关于中证1000股指期货和股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知。本次公布的合约征求意见稿在主要条款上与现有的期货、期权产品基本保持一致。中证1000股指期货和股指期权的推出意义重大，主要面向小盘股，将与现有沪深300股指期货和期权、中证500股指期货、上证50股指期货衍生品工具形成互补，在风险对冲、价格发现、丰富量化策略、催生对应ETF配置需求等方面对市场产生深远影响。 1 中证1000股指期货和股指期权征求意见稿发布 本次意见稿也公布了中证1000股指期货和股指期权的合约细则，二者的合约标的均为中证1000指数。其中中证1000股指期货交易代码为IM，合约乘数为每点200元。中证1000股指期货在报价单位、最小变动价位、合约月份、交易时间、每日价格最大波动限制、最低交易保证金等方面与先前的上证50股指期货、沪深300股指期货、中证500股指期货合约一致。若按照中证1000指数6月22日收盘点位计算，每张合约对应面值133.84万元，对应的保证金为10.71万元。客户某一合约单边持仓限额为1200手，对应的面值约16亿元。 中证1000股指期权的合约类型包含看涨期权、看跌期权，合约乘数为每点100元。每日价格最大波动限制为上一交易日标的指数收盘价的±10%。看涨期权合约交易代码为MO合约月份-C-行权价格，看跌期权合约交易代码为MO合约月份-P-行权价格。其余的主要条款也与沪深300股指期权基本一致。 2 提供风险对冲工具，提升小盘股交易活跃度 过去市场上缺乏针对小盘股的对冲工具，加之小盘股往往面临更大的股价波动和业绩风险，机构的投资范围主要集中于中证800的成分股内。而本次中证1000股指期货和股指期权的推出将极大的拓宽机构的投资范围和策略体系，中证1000指数由全部A股中剔除中证800指数成份股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成。中证1000指数的股指期货和股指期权将成为现有对标市值最小的对冲工具，投资者可以使用中证1000股指期货和股指期权对冲小盘股的系统性风险，排除隐忧，增加对小盘股的交易和配置，也将有助于小盘股整体活跃度的提升。 3 增加套利机会，促进价格发现功能 期货、期权可以做多和做空，将衍生出多种期现套利、跨期套利、跨品种套利等策略，吸引投资者参与，促进市场的价格发现功能，稳定市场波动。例如，期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，从而利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。由于中证1000指数有1000个成分股，成分股数量较多，难以通过逐一购买成分股的方式复制指数。ETF可以作为很好的指数现货。通过反方向做多/做空指数ETF与股指期货，实现套利。 南方中证1000ETF（512100）为市场当前跟踪中证1000指数规模最大的ETF，并且于2020年10月19日被正式纳入融资融券标的。南方中证1000ETF当前规模为22.97亿元，过去一个月日均成交额为1.96亿元，流动性较好。因此，既可以通过购买南方中证1000ETF做多现货，也可以通过融券的方式做空现货。由中证1000股指期货、期权与ETF现货结合衍生出的一系列策略也将催生市场对于ETF的配置需求。 4 丰富绝对收益等相关策略 由于对冲工具的限制，市场现有绝对收益类产品多是使用沪深300期货和中证500期货作为对冲工具。从历史业绩来看，2017年至2022年，中证1000指数增强产品每一年相较沪深300和中证500指数增强策略都能够产生更高的超额回报。当前市场上中证1000指数增强产品的规模和数量远小于沪深300和中证500指数增强产品，仅有10只，总规模65亿元。其中规模最大的富国中证1000指数增强（161039）2018年5月成立以来取得了13%的年化超额回报，表现亮眼。中证1000股指期货将为绝对收益策略产品提供新的对冲工具，拓宽绝对收益产品的多头策略范围。 二 中证1000指数与现有衍生品标的指数互补性强 1 中证1000指数主要面向小盘股 中证1000指数（000852.SH）于2014年10月17日发布，由全部A股中剔除中证800指数成份股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成，综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现。作为宽基指数中的小盘旗舰指数，中证1000指数与沪深300指数和中证500指数等大盘、中盘宽基指数形成互补。当前，在剔除上市不满一年、ST、*ST股票后，A股市场股票数量在4000只股票左右，中证800及中证1000指数基本覆盖全市场市值前45%的股票。 中证1000指数主要面向小盘股，截至2022年6月22日，中证1000指数成分股的平均市值为117.70亿元，中位数仅有97.58亿元，远小于中证500和沪深300指数。中证1000指数的518个成分股总市值小于100亿元，数量占比超过50%。从各指数的成分股市值区间权重分布也可以看出，中证1000指数在100-200亿元市值区间的权重最高，权重占比达到36.59%，50-100亿元区间的权重占比为29.86%，200-500亿元区间的权重占比为25.70%。而中证500指数权重主要分布在200-500亿元市值区间，沪深300指数权重主要分布在大于2000亿元的市值区间。 2 行业覆盖面广，分散度高，与沪深300和中证500差异较大 从行业分布情况来看，中证1000指数的行业分布较为全面，既包含医药生物、电子、计算机、电力设备及新能源在内的新兴科技行业，又包括基础化工、机械在内的周期板块，同时还兼并食品饮料、军工等热点板块。中证1000指数行业较为分散，占比最高的医药行业权重也低于10%。 中证1000指数与沪深300和中证500指数的行业分布差异较大。沪深300指数的行业分布较为集中，且在大金融、食品饮料等板块的占比较高，沪深300指数权重最高的三个行业：食品饮料、银行、电力设备及新能源分别占12.6%、12.2%和10.4%。中证500指数的非银行金融行业的占比分别为5.7%，也远高于中证1000指数的占比。 3 中证1000指数与现有指数将形成有效互补 中证1000指数与现有的沪深300和中证500指数在成分股上没有重叠，能够有效形成互补。从市场表现来看，由于A股市场存在明显的大小盘轮动现象，各指数年度表现具有较大的分化。下表展示了2010年以来主要宽基指数的分年度绩效表现。可以看到在个别年份，例如在2013年、2015年、2017年沪深300指数和中证1000指数均产生了超过30%的收益差异。 2021年春节过后以沪深300为代表的大盘蓝筹股票出现了急剧杀跌，且在之后的长时间内呈现出震荡下行的走势。与此同时，以中证500和中证1000指数为代表的中小盘股票展示出了强劲的弹性，以中证1000为代表的小盘股走出了独立行情。 三 现有中证1000指数ETF和指数增强产品 中证1000股指期货和股指期权的推出将更好的满足投资者的对冲需求，为绝对收益产品提供新的对冲工具，极大的丰富相关产品的配置策略，同时也将催生出对中证1000的配置需求，提升对应ETF产品的活跃度。当前市场上有3只跟踪中证1000指数的ETF，其中南方中证1000ETF（512100）的规模最大，为22.97亿元，过去一个月日均成交额为1.96亿元，流动性较好。该基金现任基金经理为崔蕾女士。且南方中证1000ETF于2020年10月19日被正式纳入融资融券标的。 市场现有的中证1000指数增强产品中，富国中证1000指数增强（161039）规模最大，为26.57亿元，现任基金经理为徐幼华女士和方旻先生。从中证1000指数增强产品表现来看，成立以来净值超越基准年化收益率的中位数为12.17%，整体取得了远超基准的表现。 四 总结 2022年6月22日，中金所发布关于中证1000股指期货和股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知。本次公布的合约征求意见稿在主要条款上与现有的期货、期权产品基本保持一致。 中证1000股指期货和股指期权的推出意义重大，主要面向小盘股，将与现有沪深300股指期货和期权、中证500股指期货、上证50股指期货衍生品工具形成互补，在提供风险对冲工具，提升小盘股交易活跃度远；增加套利机会，促进价格发现功能；丰富绝对收益等相关策略；催生对应ETF需求等方面将对市场产生深远影响。 中证1000指数对标全部A股中剔除中证800指数成份股后，规模偏小的1000只股票，中证1000指数超过半数成分股市值小于100亿元，且在100-200亿元市值区间的权重占比达到36.59%。中证1000指数行业分布较为全面，分散度高，与沪深300和中证500差异较大，能够有效形成互补。由于A股市场存在明显的大小盘轮动现象，中证1000指数与其他宽基指数在市场表现上也存在较大的分化，例如在2013年、2015年、2017年和沪深300指数均产生了超过30%的收益差异。 当前市场上有3只跟踪中证1000指数的ETF，其中中南方中证1000ETF（512100）的规模最大，为22.97亿元，流动性也较好，并且于2020年10月19日被正式纳入融资融券标的。市场现有的中证1000指数增强产品中，富国中证1000指数增强（161039）规模最大，为26.57亿元，从中证1000指数增强产品表现来看，成立以来净值超越基准年化收益率的中位数为12.17%，整体取得了远超基准的表现。 注：本文选自国信证券于2022年6月24日发布的研究报告《金融衍生品有望再添一员：中证1000股指期货和股指期权征求意见稿发布》。 分析师：张欣慰 S0980520060001 联系人：刘璐 风险提示：市场环境变动风险，不报告基于客观数据，不构成投资建议。 量化藏经阁 分享量化投资和FOF投资研究成果。 595篇原创内容 Official Account 往期专题链接 量化选股系列： 1.《超预期投资全攻略》2020-09-30 2.《基于优秀基金持仓的业绩增强策略》2020-11-15 3.《基于分析师认可度的成长股投资策略》2021-05-12 4.《北向因子能否长期有效?——来自亚太地区的实证》2021-05-17 5.《基于风险预算的中证500指数增强策略》2021-10-20 6.《动量类因子全解析》2021-12-13 7.《寻找业绩与估值的错配：非理性估值溢价因子》2021-12-15 8.《券商金股全解析—数据、建模与实践》2022-02-18 9.《聚焦小盘股—如何构建小市值股票投资策略》2022-04-05 10.《反转因子全解析》2022-06-14 FOF与基金研究系列： 1.《基金业绩粉饰与隐形交易能力》2020-08-26 2.《基金经理业绩前瞻能力与基金业绩》2020-10-28 3.《基金经理调研能力与投资业绩》2021-04-21 4.《基金经理业绩洞察能力与投资业绩》2021-08-18 5.《如何构建稳定战胜主动股基的FOF组合？》2022-03-28 6.《基金经理波段交易能力与投资业绩》2022-06-20 7.《公募基金持仓还原及其实践应用》2021-12-16 8.《逆流而上与顺势而为—2020年中美ETF市场启示录》2021-02-03 9.《中国ETF市场2021年度大盘点》2022-02-09 港股投资系列： 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