太平洋证券:各行业周观点精粹6月20日

（以下内容从太平洋《太平洋证券:各行业周观点精粹6月20日》研报附件原文摘录）
　　重要观点 ◆【宏观】彼消此长——下半年宏观环境展望 ◆【金工】成长板块超额收益明显，关注加速成长个股 ◆【通信】全球云计算大会中国站即将开始：见证科技下一个十年战场 ◆【汽车】购置税有望延续，下乡活动启动，持续利好新能源汽车 ◆【机械】异质结电池产业化快速推进，重点推荐设备厂商 ◆【电子】终端品牌厂商清点库存埋下供应链订单继续下修隐患 ◆【农业】猪粮中期看涨，重点推荐养殖和种植板块 01 宏观团队 彼消此长——下半年宏观环境展望 上半年宏观环境的主要归根结底是中美经济和政策周期的反向：中国经济下行叠加疫情冲击影响企业盈利；美国经济强劲、通胀高企促使美联储强势加息，打压全球估值；同时美联储加息也制约了国内稳增长政策的发力空间，使得前期政策较为犹豫。我们认为下半年国内外形势对比将会反转，资产价格的逻辑将会发生转变。 1. 国内经济企稳回升，趋势向上，不过天花板不高。 2. 国内通胀压力可控。政策力度不会减弱。 3. 美国经济下行甚至衰退的压力加大。 4. 美国通胀三季度可能见顶，美联储加息会贯穿全年，但加息预期三季度会筑顶。 5. 下半年国内股市环境相对友好，交易逻辑可能分为经济复苏——政策博弈——海外衰退三个阶段；债券利率低位震荡；美元三季度见顶；人民币短期贬值压力仍在，三季度预计反转；黄金配置价值将会来临。 尤春野13817306407 02 策略团队 1、加息缩表不能本质上解决高通胀的问题，提高资金成本是为了降低需求去匹配有限的供给； 2、利率倒挂后的经济衰退滞后期从商品的角度去衡量6-24个月的时滞性是加强逻辑验证； 3、政治博弈扰动的期货价格不能改变没有需求支撑的铜、没有强供给援助的油顶部来临，宏观流动性收紧+需求？供应？+远期交易价格中枢下移=衰退来临； 4、以上悲观因子影响的是以季度单位衡量的成长风格、汇率和进出口，乐观的是国内占优的经济错配周期可以维持到年底（CPI向上突破+GDP恢复增长要同时满足才会结束宽信用周期）； 5、短期汇率贬值带来的盈利释放在下半年需求减少的情况下应规避海外营收占比过高的企业，长期传统价值的业绩稳定性会在市场中带来持续的相对收益； 6、矛盾点在于：海外既要压通胀，又要稳经济；国内既要稳增长，又要严防疫。规避经济衰退带来的风险，抓住可以预见的确定性。成本端下移+需求稳定或逆势向上的配置思路更可靠； 7、配置方向：以价值为主（60%-70%），成长为辅（20%-30%）。 价值优选具有消费属性的基建产业链、地产后周期产业链和传统食品饮料等板块。成长关注成本端下移且需求在政策支持下逆势向上的光伏、风电板块。 我们5月报告《商品见顶后股票市场如何配置》中的逻辑正在演绎。我们认为美联储并无法解决供应的问题，为解决通胀只能将以刺破需求的方式来缓解通胀，这将使海外经济衰退风险加大，大宗商品价格已经见顶。截至6月17日当周，布油价格下跌近7%，LME铜价下跌超5%，均已距今年高点较远，验证了我们的判断。 价值中受益于国内稳增长政策支持的板块应重点关注。海外大幅加息，经济衰退隐现的背景下，应回避海外需求占比较大的部分，而关注国内稳增长政策支持下需求保持增长的板块。重点关注以国内需求为主具有消费属性的基建产业链、地产后周期产业链和传统食品饮料等板块：建材>建筑等；家电（剔除过度依赖海外营收的公司）、家居等；白酒、啤酒、医药（个股行情大于整体板块）等。 成长板块整体调整压力仍存，聚焦成本端下移，需求逆势向上的板块。我们预计海外仍将坚持加快收紧政策的步伐，美债收益率尤其是短端收益率仍有大幅上行空间，且商品拐点已现下，通胀的下行将和上行的利率一起推升实际利率走高，压制估值的表现。但部分成长板块在政策支持下需求仍有望保持高增，在长端美债上行空间不大，估值冲击最大的时间可能已经过去的背景下，盈利端的增长可抵消短端实际利率的压制，如光伏和风电板块受益于欧盟的REPowerEU计划以及美国东南亚光伏关税的豁免，且上游原材料价格开始下行，行业中下游盈利有望保持高增长。 周期板块建议回避。在海外快速加息，衰退预期加大的背景下，海外需求回落只是时间问题，周期板块需求回落下盈利将受到影响。 张冬冬13817265616 03 利率债 债市短期继续维持震荡，6月转债组合不变 利率债方面，本周十年期国债收益率维持在2.7%附近震荡，美国通胀飙升，美联储加息落地，美债收益率走升对国内债市情绪偏空，本周5月经济数据出炉，疫情好转下经济数据超预期，显示出向好信号同样施压债市。市场资金面整体仍平稳宽松，为债市提供一定安全边际，周三MLF等量平价续作符合预期，需关注下周LPR报价情况，预计债市短期仍将维持震荡走势。 转债方面，本周转债市场继续跟随权益市场呈现上涨行情，但由于较高的转股溢价率，转债指数涨幅弱于权益市场。行业方面，本周汽车、电气设备板块受疫情缓解影响涨幅较大。转债市场周成交量继续维持高位，目前纯债机会成本偏低，投资者对于转债的配置需求仍较为旺盛，这两周转债价格上涨明显，保护性较弱，建议配置以防守为主。此外，近期转债提前赎回情况较为频繁，需警惕强赎风险。 具体投资建议：1）近期政策持续向好，持续推荐关注稳增长相关产业链投资机会，如传统基建产业链和地产板块相关标的。2）权益情绪持续转暖，景气赛道股对应转债标的仍值得推荐，如新能源、电子等板块。3）随着上海等地疫情出现好转，复工复产有序推进，短期内后疫情板块值得进一步关注，可择优布局。 6月转债推荐组合维持不变：张行转债、中银转债、傲农转债、正邦转债、润达转债、万孚转债、大参转债、核建转债、建工转债、长汽转债、靖远转债、鹏辉转债。 张河生13924673955 04 金工团队 成长板块超额收益明显，关注加速成长个股 1、全市场共有37只个股发出中报业绩预告，其中22只业绩预增。同时考虑中报、一季报净利润增长预警上下限对比以及一季报实际增长情况，我们推荐关注利润加速增长的个股。组合为振华科技、大连重工、昱能科技、华海清科； 2、技术面上我们通过测算多窗口择时策略所带来的相对收益，选择其中相对收益最小的个股，原因是不同情况下不做择时而选择长期持有该类个股收益最高。推荐组合为新莱应材、南新制药、华兰疫苗、鼎龙文化、美利云、完美世界、广百股份； 黎鹏18682093980 05 通信团队 全球云计算大会中国站即将开始：见证科技下一个十年战场 第十届全球云计算大会·中国站将以“探索黑科技 开启新十年”为主题，于6月30日-7月1日在宁波泛太平洋大酒店正式启幕。 作为未来十年最重要的技术趋势之一，5G技术驱动着更快的数字连接，成为一切上层技术的基础设施激发出更大的经济活力。结合人工智能、移动边缘计算、端到端网络切片等更广泛技术，5G在VR/AR、超高清视频、车联网、无人机及智能制造、电力、医疗、智慧城市等领域有着广阔应用前景，为个人用户及行业客户体验带来全面提升。与此同时，依靠5G和云计算等“新基建”，XR、人工智能等更加广泛的技术应用得以流行。2030年的世界将是一番怎样的景象。随着全球经济已行至历史的十字路口，未来紧握科技发展风向标尤为重要。站上技术浪潮潮头者澎湃生长，错过技术浪潮者黯然败退。 我们认为，XR、元宇宙、工业互联网、自动驾驶、数字孪生、全息通信等新的技术或将成为大会讨论的焦点。相关行业板块将迎来催化，建议关注：腾景科技、移远通信等。 李仁波18910525201 06 汽车团队 购置税有望延续，下乡活动启动，持续利好新能源汽车。 【明年或延续新能源购置税优惠，继续助力产业发展。】6月14日工信部表示要尽快研究明确新能源汽车车辆购置税优惠延续政策。此举一定程度上打消了市场对于明年新能源车市不确定性的顾虑，体现了政策继续积极推动产业发展的决心，尽管具体落地方案仍有待明确，但本次会议无疑提振新能源汽车后市信心。 【新能源汽车下乡启动，短期促进销售。】2022年新能源汽车下乡活动于6月17日在江苏昆山启动。比亚迪、吉利汽车、广汽集团，威马汽车和零跑汽车，均在其列，本次下乡活动基本延续2020年及2021年的力度，由工信部、农业部、商务部、能源局联合组织，中央地方联动，与电商结合，形成以宣传、巡展为主的免费推广活动，不涉及补贴，更多是发挥一种广告效应，效果不如补贴直接，但短期内也将促进新能源车的销售。 【推荐标的】整车：长城汽车、长安汽车、广汽集团；零部件：松原股份、科博达、明新旭腾、旭升股份等。 白宇13683665260 07 机械团队 异质结电池产业化快速推进，重点推荐设备厂商 当前异质结电池产业化正快速推进，近期多家公司积极扩产异质结产线。1）金刚玻璃2022年6月17日发布公告，公司拟新设控股子公司甘肃金刚羿德光伏有限公司为实施主体投资建设4.8GW高效异质结电池片及组件项目，初步投资额为41.9亿元，建设周期为18个月，分两期投建，预计项目建成稳定投产后，年均利润总额7.7亿元。2）宝馨科技2022年5月27日发布公告，公司拟与安徽省蚌埠市怀远县人民政府签署《新能源高端智能制造项目投资合同》，该项目投资总额约16.8亿元，项目建设内容为2GW光伏电池及2GW光伏组件、新能源高端装备相关产品的研发、生产及制造等。3）2022年5月18日，华晟新能源与大理州政府、华能澜沧江水电股份有限公司正式签署合作协议，将共同在大理投资建设5GW高效异质结光伏电池和组件项目。4）印度信实工业入局异质结，2022年4月15日向苏州迈为科技股份有限公司全资子公司新加坡迈为签发了《Letter of Commitment》，拟向新加坡迈为采购太阳能异质结电池生产设备整线8条，产能为600MW/条，共4.8GW。5）2022年4月14日，公开环评公告显示，隆基绿能科技股份有限公司西咸新区分公司将在“陕西省西咸新区泾河新城永乐镇北流村、南流村，原点大道以南，泾干三街以北，原点西一路以西，原点西二路以东”范围内建设1200MW/a项目，为隆基股份中央研究院一期中试项目。 投资建议： 异质结电池片扩产，上游设备显著受益，我们重点推荐设备厂商迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、帝尔激光以及奥特维等！ 刘国清18601206568 08 电子团队 终端品牌厂商清点库存埋下供应链订单继续下修隐患 继五月初板块超跌开启反弹以来，虽然电子板块指数仅仅反弹11%左右，但不少细分板块的个股已经有40%以上的涨幅，而且普遍集中于前道材料（受益于原材料与疫情）、非消费电子的制造端出口（缺芯问题解决，人民币贬值）、新基建带动（譬如5G、车规）等等细分领域，而且全球通膨化效应令海外的部分地区（譬如日台等），电子制造类，尤其是初创类的企业受到相当的冲击，又一定程度上增加了国内上市公司企业的全球竞争力。虽然消费类、赛道类的公司二季报依然承压，但前述领域优势与细分增亮是不容忽视的，尤其是转型新能源汽车、光伏储能等赛道较早的电子类公司近期所体现出来的荣景度仍能令人眼前一亮，继续维持行业“推荐”评级。 随着全球经济不确定性升高，继上半年智能手机频传扰闹下修等杂音，近期以电视为代表的家电、面板等终端厂家也开始清点库存，担忧库存增加所带来的运营风险。依据CINNO的报道，三星6月16日下令要求所有事业群暂停采购，包括面板、手机、存储器事业群，并回报采购库存状况，因此16日前后几乎所有面板厂都已接到三星暂停采购的通知。暂停采购公告针对所有的消费电子设备业务部门，包括电视、个人电脑和智能手机。三星的状况并非个例，而且已经开始呈现出从手机向其他电器、终端领域扩散的态势，这种状况如若持续可能导致市况钝化与价格下滑，砍单将成为后端零组件业者最大的不确定风险。 现阶段可以判断TV、手机、NB等应用下半年继续弱化的趋势将比较明确，先前组件、IC端缺货的重头戏，譬如大尺寸面板DDI的需求从2021年底就已经开始转弱，可以预期8寸的相关制程在2023年应该会空出更多空间，而这些领域可能是之前国内部分上市公司作为“缺货替代”取得增量的重要保障，但是通过缺货导入客户供应链，这本身不是坏事，同时也未必不可延续，因此今年对于IC设计类公司的判断还是要在12寸高端制程中具体细分，譬如12寸制程中40和28纳米的下游最热应用OLED DDI、Wi-Fi 6/6E芯片等，因此从投资维度而言，今年晶圆厂与前端的确定性依然要强于IC设计类公司。 核心推荐：超频三、奥来德、闻泰科技、天通股份、南大光电、兴瑞科技。 王凌涛15657180605 09 农业团队 猪粮中期看涨，重点推荐养殖和种植板块 评级及策略：通胀预期升温，且农业多个子行业均处景气周期向上阶段，给予农林牧渔“看好”评级。结合未来景气变化和当前估值水平，重点看好养殖产业链的生猪养殖、肉鸡养殖、动保行业，以及种植产业链的玉米种业和粮食种植业。 1、养殖产业链 1）生猪行业：猪价中期看涨，维持“看好”评级。上周，受养殖压栏影响，猪价继续反弹。短期来看，猪价或有反复。产能实际去化程度或超预期，认为，未来猪价周期向上趋势已成。养殖个股头均市值处于底部，估值安全边际高，维持“看好”评级，继续推荐四朵金猪，牧原、天康、金新农和唐人神，一并关注温氏、傲农、巨星、新五丰、天邦。 2）白鸡行业：维持看好评级，重点推荐益生和民和。目前父母代在产存栏低于常年均值约5%。预计短期肉鸡供给仍偏紧，鸡价或在成本线上方震荡上行。欧美国家爆发高致病性禽流感疫情或影响国内引种，行业长期供给收缩和鸡价上涨预期增强。家禽公司股价回落至底部，建议关注底部配置机会。个股重点关注民和、益生和圣农。 3）黄鸡行业：维持“看好”评级，重点推荐立华股份。目前全国父母代种鸡在产存栏较常年均值低5%，预计短期供给偏紧，鸡价或震荡上涨。中长期来看，环保约束和活禽改冰鲜将抬高行业门槛，推动中小产能退出和竞争格局优化。维持行业“看好”评级，重点推荐立华股份，关注温氏股份和湘佳股份。 4）动保：给予看好评级，推荐科前生物。猪周期反转，疫苗景气将确定性回升。中长期来看，养殖规模化水平提升、疫苗技术升级和新产品上市都将带动动保市场扩容，同时新版GMP证书认证、饲料禁抗和养殖限抗、以及养殖业生物安防水平的提升，都将推动动保业变革，竞争格局优化。动保公司估值处于历史底部，投资安全边际高，继续看好。个股推荐估值低，且具有研发优势的科前生物。 2、种植产业链 1）种植：维持“看好”，推荐苏垦农发。受南方暴雨天气影响，国内早稻存减产预期。多国宣布粮食出口禁令将影响国际贸易，支撑粮价维持高位。国内粮安政策主导下，种植业重要性凸显，维持“看好”，推荐苏垦农发。 2）种业：维持长期“看好”评级，关注登海种业和隆平高科。玉米和大豆转基因种子上市是大势所趋。伴随转基因落地，种业市场空间将被扩大，竞争格局有望重塑。先期布局研发的头部企业，有望凭借先发优势抢占更多市场份额。维持“看好 程晓冬18614065768 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 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