【国君金工】资金被动入场源于对踏空的担忧

（以下内容从国泰君安《【国君金工】资金被动入场源于对踏空的担忧》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字丨关注我们 择 时 观 点 核心观点：4月担心创新低，6月担心踏空行情。市场底预期形成，行情上涨超预期，对场外资金形成了极大的吸引力，很多资金被动入场，此时参与更需要侧重盈利上修的确定性，推荐光伏、农业、周期。 上周复盘与展望：积极加仓的本质是市场底预期形成。 5月以来的上涨行情本质上是“经济底”已经确认的背景下，“市场底”预期达成一致的过程，即对后市创新低的概率大幅下修。动态过程中，市场不断上修经济预期，场外资金不断入场。站在当下，市场对于市场底，即对应上证综指2863点已经没有太大分歧，此时对创新低的担忧已经大幅回落，市场更担心的是踏空行情。随着行情不断走高，对于踏空的担忧不断加剧，场外资金亦被动入场。因此，当下的行情延续幅度取决于市场对于经济复苏的乐观程度，内生情绪迭代过程很难判断后市幅度。 风格及微观结构变化：游资主导5月，北上资金主导6月市场。 本轮反弹过程中，市场主导力量出现了明显切换。5月反弹前半段行情，市场主要由游资主导，彼时涨幅较高的皆是此前跌幅较大的个股，属于超跌反弹行情特征。但到5月底之后，北上资金大幅流入，市场风格也转向确定性，如我们此前所说，无论是PE-ROE还是PEG，都属于价值投资范畴，在北上资金引导下，未来市场仍将是确定性主导的行情。 板块配置：经济预期上修大逻辑下是行业盈利上修，推荐光伏、农业、周期。 在经济预期上修，经济底已经出现的背景下，行业层面沿着盈利复苏的方向演绎。受大宗商品涨价等影响，周期上游等具备较高盈利确定性的板块已经体现出相对强势。此外，在政策利好下，市场对于光伏装机进程担忧大幅缓解，随着下半年硅料产能释放，光伏板块基本面讲持续好转，推荐参与。其次，从行业自身周期的确定性角度来看，农业板块在猪周期拐点出现后，盈利有望持续修复，虽然市场对于猪周期去产能的进度有所担忧，但不改变大趋势，维持推荐。 壹 择时 市场情绪指数 上周上证指数再创反弹新高，指数进入日线级别上涨，题材热点轮动走强，一字板数量大幅上升，两市成交破万亿，市场情绪较为乐观。 微观市场结构择时 上周知情交易者活跃度指数维持高位震荡，“聪明钱”继续积极入市。 贰 行业与风格 风格收益 游资主导5月，北上资金主导6月市场。本轮反弹过程中，市场主导力量出现了明显切换。5月反弹前半段行情，市场主要由游资主导，彼时涨幅较高的皆是此前跌幅较大的个股，属于超跌反弹行情特征。但到5月底之后，北上资金大幅流入，市场风格也转向确定性，如我们此前所说，无论是PE-ROE还是PEG，都属于价值投资范畴，在北上资金引导下，未来市场仍将是确定性主导的行情。 美股：盈利回暖，价值回调； 港股：价值延续，盈利回调； 台股：盈利延续； 日股：盈利回调，价值回暖； 韩股：价值回调； 整体来看，小盘占优。 行业与热点主题 上周有色金属、化工、非银金融涨幅居前；板块方面锂矿、磷化工、海南省国资等板块上涨最多。 上周北上资金净流入368.31亿。在行业方面，电力设备及新能源、食品饮料、有色金属等板块净流入资金最多，综合、房地产、电力及公共事业等板块净流出资金最多。 叁 选股 各行业内高基本面ALPHA个股名单 高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率。综合估值、盈利预期、成长、盈利质量等多维度基本面ALPHA，我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合。从基本面信息来看，下月上涨概率最高的个股包括厦门象屿、冰川网络、华发股份等。 非线性量价选股组合 非线性量价选股模型采用量价因子离散特征+Elasticnet回归的预测框架，每月月末对下一个月股票收益进行预测，模型细节详见报告《技术因子的非线性预测力》，本月推荐组合个股包括：国电南瑞、天茂集团、中金黄金等。 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前五只股票进行组合推荐。本周主要推荐稳健医疗、永辉超市、贵州茅台等： 肆 融资融券 上周两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模较上上周有所上升，前值为15327.75元，两融余额相对A股流通市值为2.32%。上周两市融资融券交易小幅上升，相比全部A股的成交额占比为7.88%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上上周上升。 上周两融净流入的行业数量增加，其中净流入占比最高的行业为基础化工、汽车、非银金融，流出占比最高的行业为消费者服务、食品饮料、银行。 详细报告请查看2022/06/12发布的国泰君安金融工程量化周报《资金被动入场源于对踏空的担忧》 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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