【国君金工】一文搞懂CTA

（以下内容从国泰君安《【国君金工】一文搞懂CTA》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字丨关注我们 陈奥林 从业证书编号 S0880516100001 刘昺轶 从业证书编号 S0880520050001 今天的主题只有一个：什么是CTA策略？ 2022年上半年不可谓不魔幻，海内外的一系列事件使得曾经大放异彩的权益产品纷纷跌落神坛，无论是消费还是新能源赛道，都难以独善其身。 总的来说，今年上半年权益产品拉跨有两个原因： 1. 部分公募基金产品由于高仓位限制，导致无法通过砍仓减少回撤。 2. 权益标的本身表现不佳。 说人话就是股票表现拉跨又不让择时，这可咋办？大家不妨把目光看向其他产品或策略，比如CTA策略。CTA投资范围较权益产品更为广泛，涵盖股指、国债、商品、期权等。 CTA策略投资范围 数据来源：国泰君安证券研究 俗话说，鸡蛋不能放在一个篮子里，今年可不就应验了，我们来看看2022年上半年南华商品指数和Wind全A指数的走势对比，这不妥妥的剪刀差嘛。 2022年南华商品指数与Wind全A指数走势对比 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 如果你还执着于单一股票投资，这就算玩出花儿来还不如买入商品指数躺平呢。 然而今年CTA策略的高光时刻不仅仅是通过做多商品获得盈利，毕竟商品趋势行情在3月之后就基本结束，进入震荡。部分CTA策略通过股指期货进行多空交易，在4月之后仍取得不错战绩。 CTA策略有哪些优势？ 上文已经说了不少CTA策略的优势，总结一下为两点。 1. 投资范围广，涵盖股指、商品、国债、期权等，东边不亮西边亮。 2. 仓位灵活，多空均可，灵活择时是CTA策略的一大特质。 除此之外，CTA策略相比于股票多头策略具备更充足的多样性。 CTA产品相关性 CTA产品收益表现相关性较低（2021年） 数据来源：朝阳永续，国泰君安证券研究 我们挑选了部分头部CTA策略产品，可以发现其净值之间的相关性较低，远低于指增产品超额部分的相关性。去年头部指增产品的同时大幅回撤仍让人心有余悸，CTA相较来说还尚未到如此白热化竞争的地步。 CTA策略有哪些类型？ 相比于权益产品，CTA策略的分类更为细致。从交易方式来看，有主观CTA和量化CTA，从交易频率来看，大致有超高频（0-5min）、日内（5-4h），中高频（1-3天），低频（3天以上）。 CTA策略分类 数据来源：国泰君安证券研究 从策略类型来看，大致分为三类：1. 套利，2. 横截面，3.时序。 套利策略简单理解就是获取走势相近品种价差回归的收益。举个简单例子，百事可乐和可口可乐都是可乐，消费群体，商业模式相近，所以长期来说这两支股票走势大体类似。不过有时候可能由于市场流动性，机构投资者调仓等原因，两者的价格趋势产生偏离，此时套利的机会就产生了。投资者可以通过卖出高价股换入低价股的方式，等待百事可乐和可口可乐的价差回归，获得收益。 套利策略 数据来源：StocksCharts.com 横截面策略和多因子策略类似，博弈的是相对收益，简而言之，横截面策略赌某组品种涨得比另一组品种更多，或者跌得更少。结合中性敞口，获取相对收益。常见的横截面指标如下图所示，我们所比较熟知的比如动量指标。动量指标逻辑非常简单，前期涨的好的标的，由于情绪或机构交易限制会继续涨得更好。 常见CTA横截面指标 数据来源：国泰君安证券研究 时序策略用一句话总结就是低买高卖。其中又分为传统模型和预测模型，两者的整体流程类似，预测模型会运用到更多的机器学习的技术，从而能一定程度上能做到对涨跌幅的预测，而非只有涨跌方向的预测。 下面这张图，显示了某对冲基金在交易布油时，传统模型和预测模型的信号区别。可以发现预测模型对小波段的抓取更为灵敏，随着行情推演，仓位变化速度更为迅捷。 传统模型vs预测模型 数据来源：The Hedge Fund Journal 作为CTA小白，策略种类繁多，都挑花了眼？ 在这个问题上，我们认为除了套利类策略外（有就买），策略交易周期的重要性高于策略模型本身。 长周期CTA策略本质上赚取的是Beta收益，当进入通胀区间内，商品自然会走出一波长牛，此时长周期模型能获取相应收益。 而中短周期CTA策略则更像是一个Alpha策略，若通胀预期并不明朗，相关标的指数进入震荡区间，此时中短周期模型中博弈相关因素占比更高，则更优一些。 从历史数据上也可以得到这一结论，不同周期策略的净值攀升时间区间是不完全一致的，长周期策略的收益提升依靠行情本身的大趋势，而中短周期策略的收益提升似乎更依赖震荡行情。 长周期vs中短周期 数据来源：朝阳永续，国泰君安证券研究 站在当前这个时间点上，通胀预期Price in，成交量进入下行通道区间，我们更推荐中短周期CTA策略。 详细报告请查看20220424发布的国泰君安金融工程专题报告《量化CTA策略：理念、框架与实战》 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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