国君家电 | 海信视像事件点评:发布行业首款全色激光投影,开拓业绩新增长点

（以下内容从国泰君安《国君家电 | 海信视像事件点评:发布行业首款全色激光投影,开拓业绩新增长点》研报附件原文摘录）
　　摘 要 报告导读： 公司旗下Vidda品牌发布行业首款4K全色激光投影，正式进军智能投影行业；公司有望利用技术及供应链优势，保持激光显示行业龙头地位，开拓业绩新增长点。 事件： 5月30日海信通过旗下Vidda品牌发布行业首款4K全色激光投影C1，预售价格6,999元，5.31-6.15预售期限时优惠500元。 投资建议：海信发布C1激光投影正式进军智能投影市场，公司有望保持激光显示行业龙头地位，开拓业绩新增长点。维持公司22-24年盈利预测，给予“增持”评级；预计公司22-24年归母净利润分别为14.46/16.71/18.98亿元，同比+27.02%/15.58%/13.58%，对应22-24年EPS分别 1.10/1.28/1.45元，参考同行业我们给予公司22年14x PE，维持目标价15.4元，维持“增持”评级。 点评： 新品定价验证激光显示成本持续下降：全色激光光源相比单色激光和LED光源成本较高，但本次海信C1激光投影6999元的定价在核心器件参数相近的情况下显著低于当前市场高配旗舰款智能投影定价，一方面反映出海信在激光显示领域成熟的供应链管理体系，另一方面得以验证激光显示成本在产业链趋于成熟、核心器件效率提升、光机体积优化等因素的推动下成本快速下降。 海信持续扩张产品矩阵，保持激光显示龙头地位：海信视像作为国内激光显示技术领导者，激光电视产品出货量连续多年稳居第一，2021年出货量超过10万台，同比增长22.9%，是激光电视市场唯一超过10万台的品牌，市占率领先；公司此次通过旗下Vidda品牌正式涉足智能投影行业，发布行业首款全色激光投影仪打造智能投影标杆性产品，有望打造业绩新增长点。 《激光显示行业标准》落地为公司创造良好竞争环境：公司选择在当前时点推出全色激光投影新品，一方面因为公司在供应链管理、降成本、光机设计优化方面的积累愈加成熟，另一方面在22年4月1日《激光显示行业标准》正式落地后，激光投影和激光电视的产品标准划分更加清晰，有利于公司高品质产品在规范化竞争的行业环境下取得优势。 风险提示: 原材料价格波动、核心器件供应链受疫情影响导致缺货、行业竞争格局恶化等风险。 1. 事件 5月30日海信通过旗下Vidda品牌发布行业首款4K全色激光投影C1，预售价格6,999元，5.31-6.15预售期限时优惠500元。 2.旗舰款激光投影，主打高画质、 高性价比、移动便携 海信激光投影仪在显示效果、性价比、便携性方面具备较强竞争力。激光光源方面，海信C1开创行业先例首次采用全色激光光源，对比当前市场上主流的ALPD单色激光光源（蓝色激光器+荧光轮），在色彩纯净度方面更具优势，同时全色激光光源由于无需荧光轮，光路结构更简单，使得光机体积具备更大的下降空间；对比LED光源，全色激光光源在亮度、色域范围、色彩纯净度、色彩准确度等方面从技术角度优于LED光源，同时激光光源波长避开400nm以下的有害蓝光，更加健康护眼。 产品参数方面，海信C1激光投影仪具有1350ANSI流明真实亮度，149%DCI P3高色域，1000:1高对比度画质的显示效果；硬件方面采用0.47"DMD芯片，MTK 9669处理器，4G+64G内存，Dolby+DTS+蝰蛇1.5L大腔体音箱等高配硬件；软件方面支持MEMC动态补偿，远场+遥控智能语音控制，安卓+JUUL系统；产品形态方面C1具有1.2：1长焦投射比，245*216*179小型便携式体积；对标当前市场上激光、LED智能投影产品，海信C1极具性价比。 3. 海信C1激光投影定价 验证激光显示成本持续下降 全色激光光源相比单色激光和LED光源成本较高，但本次海信C1激光投影6999元的定价在核心器件参数相近的情况下显著低于当贝X3Pro、极米 RSPro2等当前市场高配旗舰款智能投影的定价，一方面反映出海信在激光显示领域成熟的供应链管理体系，另一方面得以验证激光显示成本在产业链趋于成熟、核心器件效率提升、光机体积优化等因素的推动下成本快速下降。 供应链体系管理：海信和通过扩大下游需求来推动上游核心器件的研发升级和规模化生产，从而使产品性能提升的同时成本得以下降。在激光器领域，海信与日本日亚深入合作，带动红色激光器的量产和功率提升；芯片方面，海信推动TI公司DMD芯片产线的升级，双方在8K激光显示方面联合研发。 通过优化光机设计减小光机体积从而降低成本。2022年3月25日海信在京东平台发布了新款L5G激光电视，新品包括80英寸和75英寸两款尺寸，预售价分别为10,999元和7,999元，使得激光电视的价位档首次突破8000元。相较于早期发布100寸L5G激光电视，这两款新品的光机体积同比下降超过30%，但在亮度、色域等性能并未降级，其中对比度还得到进一步提升，反映出海信在光机设计优化方面已取得突破性进展。 4. 海信持续扩张产品矩阵， 保持激光显示龙头地位 海信视像作为国内激光显示技术领导者，激光电视产品出货量连续多年稳居第一，2021年出货量超过10万台，同比增长22.9%，是激光电视市场唯一超过10万台的品牌，市占率领先；公司此次通过旗下Vidda品牌正式涉足智能投影行业，发布行业首款全色激光投影仪打造智能投影标杆性产品，有望打造业绩新增长点。 激光光源投影仪市场占比持续提升。由于激光光源的成本相对较高，相比于LED光源，激光光源目前占比依然较小，尚处于起步阶段，但随着激光投影新品的陆续发布，消费者认知正逐渐建立，未来占比预计将持续提升。 激光投影已成为各大投影厂商的重要布局方向，海信引领行业进入全色时代。激光投影早期主要应用于教育、商业展示、电影院等场景，随着激光显示产业链的高速发展，激光光源的成本正在快速下降，使得激光投影能够进入消费级市场。早在2015年，光峰科技就曾推出子品牌小明，主打非短焦的微型激光投影仪；2019年12月，小米发布一款投射比为1.2：1的米家激光投影仪；2021年4月，贝首出激光投影X3，并于22年5月发布升级款X3 Pro，亮度达到3200流明；2021年10月，光峰科技推出三款激光投影新品。此前激光投影光源主要采用激光+荧光的技术路线，随着海信C1全色激光投影的上市，激光投影市场正式进入全色时代。 5. 投资建议 海信发布C1激光投影正式进军智能投影市场，保持激光显示行业龙头地位，开拓业绩新增长点。公司选择在当前时点推出全色激光投影新品，一方面因为公司在供应链管理、降成本、光机设计优化方面的积累愈加成熟，另一方面在22年4月1日《激光显示行业标准》正式落地后，激光投影和激光电视的产品标准划分更加清晰，有利于公司高品质产品在规范化竞争的行业环境下取得优势。维持公司22-24年盈利预测，给予“增持”评级；预计公司22-24年归母净利润分别为14.46/16.71/18.98亿元，同比+27.02%/15.58%/13.58%，对应22-24年EPS分别 1.10/1.28/1.45元，参考同行业我们给予公司22年14x PE，维持目标价15.4元，维持“增持”评级。 6. 风险提示 原材料价格波动、核心器件供应链受疫情影响导致缺货、行业竞争格局恶化等风险。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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