【招商轻工&纺服 赵中平/刘丽】周观点&数据更新:延续稳增长主线布局家居板块,思摩尔发布 Feelm Max

（以下内容从招商证券《【招商轻工&纺服 赵中平/刘丽】周观点&数据更新:延续稳增长主线布局家居板块,思摩尔发布 Feelm Max》研报附件原文摘录）
　　周观点&数据更新 家居：稳增长持续发力，看好疫情后家居需求回补。政策方面，5月15日首套住房按揭利率下限下调20BP，20日最新一期5年期LPR下调15BP，进一步稳定市场信心，看好稳增长背景下的家居消费。地产政策开启放松周期，销量有望加速修复，后周期估值先行，低估值标的向上弹性更大，随着未来地产预期进一步修复，龙头估值可能回归至25-30x，二线估值可能回归至20x；上海5月15日上午宣布分阶段推进复商复市，严格落实各项疫情防控措施，前期受疫情影响较大的标的预期修复迅猛，华东区域占比较高的公司业绩修复弹性更大，看好家居板块估值修复+疫后消费回补。家居中军组合推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股，同时布局自身有积极变化的家居公司，家居骑兵组合持续推荐索菲亚、志邦家居、喜临门，差异化成长逻辑布局推荐曲美家居、江山欧派。 文娱用品：4月社零数据受疫情影响冲击明显，疫情管控有望放松，优质龙头边际改善可期。疫情影响致部分地区文具消费需求延迟，上海初高中6月复学日期明确，复工复产在即，其他区域疫情缓解后需求端有望借助9月学汛加速回补。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善），百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长。 新型烟草：思摩尔研发基因产品化又进一步，一次性+APV放量可期。Feelm Max作为全球首款陶瓷芯一次性雾化解决方案于英国伯明翰亮相，该技术方案在提升雾化芯寿命（做大口数）的基础上充分发挥陶瓷芯在抽吸体验、安全性等性能上的优势（详见正文），冲击当前发展迅速（沙利文报告显示21年全球一次性市场规模达到21.3亿美元，预计22-26年每年增速将超过28%）却以同质化产品进行低价竞争的一次性市场，差异化优势明显，叠加陶瓷芯自动化量产能力较强，盈利能力虽弱于换弹但预计将高于当前一次性行业水平。我们在此前专题报告中分析了一次性小烟爆发的复盘、归因以及后续演绎，此次Feelm Max的亮相亦从一定程度上验证了该报告的逻辑。此外，公司APV业务Vaporesso产品、技术、品牌三箭齐发，亦有望助力公司业绩增长，并进一步巩固自身行业地位。虽然板块受疫情+行业阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但对总量管理的态度亦强调尊重市场与供需，供给端，Logic Pro&Power、NJOY Ace通过PMTA进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，全年业绩节奏有望实现前低后高，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善。 造纸包装：4月白板及白卡纸出口数量同比增加120%，关注白卡盈利改善。1）大宗纸：根据海关总署数据，4月白板及白卡纸出口数量约30.56万吨，环比下降5.85%，同比增加120.43%；出口均价946.22美元/吨，环比增加1.40%，同比下降6.81%。2022年1-4月份白板及白卡纸累计出口数量约117.57万吨，同比增加96.35%。持续推荐规模&成本优势领先、新产能建设稳步推进的太阳纸业。箱板瓦楞维持景气向上势能，持续推荐山鹰国际。2）特种纸：装饰原纸Q2旺季临近叠加成本驱动，多数纸企于5月1日起提涨200元/吨，龙头盈利弹性有望增强。龙头企业壁垒显著、产业链地位较优，推荐特种纸行业龙头仙鹤股份。装饰原纸细分赛道优质卡位的华旺科技。3）包装：需求保持稳健增长，持续推荐大包装业务布局顺利推进、盈利拐点可期的裕同科技，建议关注新消费包装领域持续高景气的上海艾录。 优质制造：3月23日美国豁免部分对华关税，随着中美贸易关系缓和，海运费和汇率边际改善，美国/境外收入占比较高的出口链公司业绩弹性有望增强。精选下游高景气，国内产业优势突出，估值优势明显的细分标的，如国内外客户订单逐步确认的匠心家居，下游电踏车高景气，产能规划清晰的久祺股份等。高附加值防控镜片加速渗透率，供需共振下市场规模正加速扩容，建议关注全渠道布局的明月镜片。 纺服她经济板块：1）品牌服饰：短期来看受疫情影响，影响最小的是三四线产比高且经销占比高的品牌、目前是销售淡季的波司登，以及产品偏标准化电商占比高的中高端家纺富安娜、罗莱生活。推荐定位于中高端羽绒服蓝海市场，积极推动品牌提档、产品功能升级、渠道结构优化、供应链数字化变革的波司登。2）纺织制造：持续推荐伟星股份：Q1订单保持较快增长，出口好于内销，预计Q1收入增长20%。中长期来看，疫情的反复会导致品牌方更加重视快反供应链的建设，伟星短交期、定制化生产、灵活供应的优势凸显。国内家居装饰面料龙头众望布艺拥有强大产品设计开发能力，绑定美国最大家具商ASHLEY，依托产业链一体化布局优势，运营效率高&盈利能力强。细分龙头华利集团当前估值已具备一定吸引力。3）黄金珠宝：持续看好珠宝行业龙头周大福，估值性价比推荐a股标的潮宏基和周大生。 风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。 一、家居：新开工、竣工降幅扩大，社零数据仍偏弱 1.1地产：4月新开工、竣工降幅扩大 1-4月地产竣工面积下降、销售降幅收窄。住宅竣工面积1-4月单月同比下降12.2%，增速环比提升3.2pcts；住宅销售面积1-4月单月同比下降42.4%，增速环比下降19.2pcts。家具行业销售增速环比放缓，1-4月限额以上企业家具类零售额同比-14.0%，较3月增速下降5.2pct；建材家居卖场销售额4月单月同比15.7%，较3月增速下降22.9pct。 房屋竣工面积回落，住宅销售面积增速持续放缓。地产方面，全年交付竣工有所上升，住宅竣工面积1-4月单月同比下降12.2%，增速环比提升3.2pcts。住宅销售面积方面，全国住宅销售面积增速放缓，1-3月单月同比下降42.4%，增速环比下降19.18pcts。 30个大中城市商品房成交表现均欠佳。从整体来看，30大中城市商品房成交套数4月单月同比减少54.2%。分城市来看，4月商品房成交套数均呈现下滑趋势：一线城市成交套数4月单月同比-61.9%，环比3月下降12.32pct；二线城市成交套数4月单月同比-54.0%，环比3月下降6.9pcts；三线城市成交套数4月单月同比-46.8%，环比4月下降2.0pcts。 1-4月家具零售额增速环比下降，建材家居卖场销售增速环比继续走低。从规模以上社会零售总额销售情况来看，家具行业销售增速环比放缓，1-4月限额以上企业家具类零售额同比-14.00%，较3月增速下降5.2pcts；建材家居卖场销售额4月单月同比15.68%，较3月增速回落22.92pcts。 二、文娱用品：4月社零及线上表现均受疫情影响较大 文娱用品4月社会零售同比下降。体育文娱4月同比-12.7%，金银珠宝类4月同比-26.7%，文化办公用品类4月同比-4.8%。文具行业天猫淘宝平台4月销售额同比下降39.6%，CR2（得力、晨光）13%。 2.1 行业数据：零售额下滑明显 体育文娱用品4月零售额累计同比-12.7%，环比增速下降3.9pct；金银珠宝类4月零售额累计同比-26.7%，环比增速下降8.8pct；文化办公用品类4月零售额累计同比-4.8%，环比增速下降14.6pct；玩具出口额持续增长，4月玩具类出口金额单月同比+18.1%。 瑞士钟表出口到中国金额3月同比下降。3月，瑞士钟表出口到中国金额为22660万瑞士法郎，单月同比-27.50%。 2.2 天猫淘宝数据：文具线上销售同比下降，CR2 较上月下降 文具行业天猫淘宝平台4月销售额同比下降39.6%，CR2（得力、晨光）市占率13%。从天猫淘宝平台表现来看，文具行业（包括纸张本册、笔类）合计22年4月销售额同比下降39.6%，CR2环降2pct至13%。 三、新型烟草及新消费 3.1 Feelm Max亮相，差异化优势明显 5月27日，思摩尔国际携全球首款陶瓷芯一次性雾化解决方案“FEELM Max”亮相英国伯明翰。此次展会，思摩尔带来了10余款功能、外观各异的一次性产品，均搭载了FEELM Max。FEELM Max陶瓷芯一次性雾化解决方案在“更多口数、更好口感、更高一致性”三大维度上实现提升。 （1）更多口数，思摩尔采用陶瓷芯替换棉芯，有效减少了棉芯的雾化液浪费问题，相同烟液量情况下的口数提升25%+。（2）更好口感，思摩尔微孔陶瓷芯达到纳米级雾化颗粒，提供丝滑口感，相比棉芯口感顺滑度提升30%+。（3）更高一致性，FEELM Max搭载全新恒功率电控方案及公司专利“风味锁”技术，避免使用过程中的口味衰减，雾气量及风味稳定性达到95%+。（4）持续减害，FEELM Max整体减害表现提升46%。（5）更好更快获得满足，更小的烟气颗粒能够更快更好的将尼古丁带进肺部，提升用户满意度。（6）超低漏液率，漏液率低于0.03% 此外，公司旗下品牌VAPORESSO在本次展会上发布了开放式棉芯技术解决方案COREX，带来口感、寿命、防漏的全面提升，推出搭载COREX解决方案的全透明可注液产品LUXE X、超强防漏大烟雾套装Gen PT60/80S等。 四、造纸：核心纸种价格平稳运行，4 月白卡出口量维持高位 价格端：截至2022年5月27日，从企业报价来看，双胶纸、铜板纸、白卡纸价格持平，瓦楞纸、箱板纸价格小幅下降；浆价稳定，环比持平，智利银星针叶浆价格为1010美元/吨，巴西金鱼阔叶浆价格为810美元/吨；废纸价格环比持平，天津玖龙废黄板纸收购价格为2180元/吨。 供给端：2022年4月造纸行业整体固定资产投资累计同比增长14.6%；2022年4月单月造纸产量同比下降3.6%；进口纸数量仍旧处于低位，4月箱板纸、瓦楞纸进口数量分别同比减少-26.57%、-36.70%，3月双胶纸、白板纸及白卡纸分别同比-50.08%、16.0%。库存情况：2022年4月，青岛港纸浆库存同比增长26.01 %，常熟港纸浆库同比减少16.59 %。 需求端：2022年4月快递行业规模以上快递业务收入同比下滑10.1%，乳制品行业产量同比减少2.9%，白酒行业产量同比减少4.0%，啤酒行业产量同比减少18.3%。 4.1 价格：核心纸种价格平稳运行，纸浆供应趋紧态势延续 文化纸：双胶纸、铜版纸横盘运行。截至2022年5月27日：双胶纸价格，晨鸣纸业6,800元/吨（环比持平），太阳纸业6,700元/吨（环比持平）；铜版纸价格，晨鸣纸业6,500元/吨（环比持平），太阳纸业6,500元/吨（环比持平）。影响价格走势的主要因素有：第一，规模纸厂报盘暂稳，个别实际成交策略稍有灵活；中小纸厂订单一般，部分产线有停机情况；第二，下游经销商成交有限，局部价格窄幅下探，市场产销倒挂情况普遍，市场信心偏弱，业者操盘谨慎；第三，下游印厂开工不佳，需求面利好难觅；第四，上游纸浆价格高位宽幅调整，成本面有一定支撑。 白卡纸：本周价格环比持平，市场交投延续清淡。截至2022年5月27日：白卡纸价格，晨鸣纸业6,710元/吨（环比持平），博汇纸业6,810元/吨（环比持平）。影响本周白板纸价格走势的主要原因为：第一，国废黄板纸市场价格局部下调，成本面支撑有所减弱；第二，纸厂出货缓慢，库存压力持续增加，但下游终端需求持续低迷，经销商备货心态仍显谨慎，市场刚需采购为主；第三，受规模纸厂针对瓦楞及箱板纸执行优惠政策的影响，市场悲观情绪浓郁，个别中小厂小幅整理50元/吨，实单仍存优惠。 箱板瓦楞纸：本周瓦楞纸市场弱势偏下运行，观望心态浓厚。截至2022年5月27日：箱板瓦楞纸价格，东莞玖龙地龙牛卡箱板纸4,140元/吨(环比下降50元/吨)，东莞玖龙瓦楞纸4,630元/吨(环比下降100元/吨)。影响本周瓦楞纸市场走势的因素有以下几方面：首先，龙头纸厂继14日优惠后，本周价格继续下调50-150元/吨，中小纸厂多数跟跌，成交重心明显下移；其次，原料废纸价格局部下滑，成本面支撑减弱，但原料下跌幅度不及原纸下跌幅度，纸厂盈利压力较大；最后，下游包装厂谨慎心态不减，暂维持刚需采购为主，因此本周瓦楞纸市场难改疲态，纸价承压下滑。 特种纸：能源成本压力有所缓解，原材料成本上涨驱动行业普涨。22Q1能源价格环比21Q4有所改善，但原料端价格呈持续上扬趋势。浆价受多因素影响维持高位，我们预计22H1将稳中小幅上行，因此纸企成本端承压。装饰原纸、食品卡纸、格拉辛纸龙头企业已下发涨价函，特种纸终端需求较为稳定，价格传导预计顺畅，提价落地后有望缓解提升吨盈能力。 浆价方面，针叶浆和阔叶浆价格环比持平。截至2022年5月26日，阔叶浆和针叶浆价格环比持平，智利银星针叶浆价格为1010美元/吨，巴西金鱼阔叶浆价格为810美元/吨。影响价格走势的因素主要有以下几点：第一，进口木浆外盘陆续公布，或平盘或上调，成本面支撑浆市；第二，MAPA项目延期投产，叠加业者反馈阔叶浆可外售货源有限，支撑阔叶浆报盘持续上探；第三，下游原纸企业仍有涨价函发布，市场信心面得以提振；第四，下游文化用纸、白卡纸价格持续松动，叠加纸浆期货弱势震荡整理，现货价格随行就市调整。 废纸方面，本周国废黄板纸市场价格维稳。截止5月29日，废纸价格环比持平，天津玖龙废黄板纸为2180元/吨。价格局部下调的原因有以下几个方面：1.因到货量有所增长，部分中小纸厂废黄板纸采购价格下调；2.成品纸价格有所下移，不利于废纸市场心态；3.龙头纸企适当跟跌，促使废黄板纸价格跌势局部扩散。 4.2 供给：4 月产量稳增长同比回升，箱板瓦楞进口数量持续下滑 4月固定资产投资累计同增14.6%。截止2022年4月，造纸行业整体固定资产投资累计同比增长14.6%；产量方面，2022年4月，我国机制纸及纸板累计产量1105.1万吨，同比减少30.4万吨，同比下降3.6%，产量略有下滑。考虑到全年造纸行业需求仍有支撑，预计下半年行业供给将与需求基本匹配，整体供需保持稳健。 3月双胶纸、白板纸及白卡纸进口数量分别同比-50.08%/-15.97%，4月箱板纸、瓦楞纸分别同比-26.57%/-36.70%。分纸种来看： 双胶纸进口数量约4.42万吨，环比增加10.15%，同比减少50.08%；进口金额为3280.24万美元，进口均价为742.76美元/吨，环比上调7.91%，同比增加3.03%；2022年1-3月累计进口14.46万吨，同比减少14.38%。 白板纸及白卡纸进口数量约4.86万吨，环比上升11.65%，同比减少15.97%；进口金额约5295.82万美元，进口均价1090.04美元/吨，环比上调8.95%，同比增加36.18%，1-3月累计进口量13.87万吨，同比减少43.37%。 箱板纸进口数量为26.25万吨，环比下降14.41%，同比下降26.57%。进口金额1.73亿美元，进口均价657.90美元/吨，环比下降0.61%，同比上涨15.33%。2022年1-4月份箱板纸累计进口数量约108.74万吨，同比减少21.68%。 瓦楞纸进口数量约17.86万吨，环比下降7.89%，同比下降36.70%；进口金额0.97亿美元，进口均价544.7美元/吨，环比下降2.17%，同比上涨11.66%。2022年1-4月份瓦楞纸累计进口数量73.42万吨，同比减少33.98%。 4.3 需求：4月白板及白卡纸出口数量同比增加120% 出口方面，2022年4月白板及白卡纸出口量同比大幅增长120.4%，箱板纸出口量小幅增长3.07%，瓦楞纸出口量同比下滑50.05%。3月双胶纸出口量同比下滑13.49%。 双胶纸出口数量约4.62万吨，环比减少3.82%，同比减少13.49%；出口金额为4752.80万美元，出口均价为1028.64美元/吨，环比下滑13.14%，同比上升1.91%；2022年1-3月双胶纸累计出口13.88万吨，同比减少6.48%。 白板及白卡纸出口数量约30.56万吨，环比下降5.85%，同比增加120.43%；出口金额约2.89亿美元，出口均价946.22美元/吨，环比增加1.40%，同比下降6.81%。2022年1-4月份白板及白卡纸累计出口数量约117.57万吨，同比增加96.35%。 箱板纸出口数量约0.74万吨，环比下降8.94%，同比增加3.07%；出口金额1261.53万美元，出口均价1705.25美元/吨，环比增加12.34%，同比下降11.31%。2022年1-4月份箱板纸累计出口数量约2.97万吨，同比增加24.92%。 瓦楞纸出口数量约0.25万吨，环比增加1.48%，同比减少50.05%；出口金额620.7万美元，出口均价2451.2美元/吨，环比增加35.52%，同比增加40.81%。2022年1-4月份瓦楞纸累计出口数量约1.13万吨，同比减少37.93%。 库存方面，4月港口纸浆库存维持分化态势。截至2022年4月，青岛港纸浆库存1125千吨，同比增长26.0%，常熟港纸浆库存543千吨，同比减少16.6%；合计1668千吨，同比增长8.0%，环比增长8.7%。截至2022年3月，造纸及纸制品业产成品库存价值700.1亿元，同比增长20.0%。 下游需求方面，快递、乳制品、白酒、啤酒行业需求同比均下滑。根据Wind数据，截止2022年4月，快递行业规模以上快递业务收入740.50亿元，同比下滑10.1%。4月乳制品产量238.8万吨，同比下滑2.9%。白酒行业需求同比增长，4月白酒产量57.8万千升，同比下滑4.0%。4月啤酒产量共计258.7万千升，同比下滑18.3%。 五、本周重要资讯 5.1 行业新闻 后互联网时代的流量红利见顶，家居营销正从个体走向生态。《2021中国家居行业洞察白皮书》显示，目前65%的用户购买链条已经线上化，其中女性、三十岁以下、小镇青年是目前线上主力家居用户的典型标签。可以发现，随着中国互联网的快速发展，Z世代正在逐渐成长为家居消费市场的中坚力量。有时间、有精力、爱表达的年轻人展现出了强劲的消费潜力，他们在家居消费上也呈现出了个性化的特点。当家居消费不再局限于线下门店的实际货品，而是转变为可在网上随时拉取、对比、组合的“数据”组件时，消费者们势必会更看重高度还原的家居场景、即时互动分享以及一站式购齐的消费体验。在新的消费浪潮下， 谁能更快适应变化并迅速做出反应，谁就能在新的商业浪潮中占据先机。在这个过程中，商家需要有足够精准、高质量且足量的内容去构建场景化和一站式服务，去触达、影响用户。（来源：泛家居网，2022.5.16，http://www.phouses.com/a/9942817.html） 板材又掀涨价潮，尚品宅配、索菲亚、顶固等定制品牌表示涨价。据欧派、索菲亚、尚品宅配等多家门店工作人员透露，涨价的主要原因是上游板材等成本持续上涨的压力。蒙辉解释，定制家居50%的成本来源于材料，其中板材占40%以上，其出厂价格成为影响终端价格的重要因素。欧派、索菲亚、志邦等多家上市定制家居企业的无醛板供应商万华禾香板业有限责任公司营销总经理李涛表示，今年4月，万华禾香板的确调整过产品价格，涨幅3%-4%。李涛解释称，涨价也是无奈之举，因为生产无醛刨花板除了要用到杂木等木材原料外，还需用到化工原料聚合MDI粘合剂，涨幅更夸张。“今年3月，杂木等原材料成本大约上涨了10%-15%，而MDI粘合剂在年后涨幅更夸张，达到了300%，今年3月MDI粘合剂价格为28000元/吨，而去年价格最低的时候才12000元/吨。”此外，2019-2020年相对稳定的运输费用也在今年出现了3%-5%的增长。（来源：泛家居网，2022.5.25，http://www.phouses.com/a/9942853.html） 山鹰国际控股股份公司自泰国进口的555吨再生纤维浆顺利通关。5月23日，山鹰国际控股股份公司自泰国进口的555吨再生纤维浆，经位于马鞍山海关的合肥审像中心H986大型集装箱检查系统扫描完成机检，仅3分钟就完成验放。该票货物顺利提离码头运至企业仓库准备投入生产。（来源：纸视界，2022.5.24，http://www.paperinsight.net/ljz/10988.html） 内需清淡外贸活跃，文化纸行业静待供需边际改善。来自纸业观察网的最新统计数据显示，今年1-3月份，我国造纸行业铜版纸累计进口量为4.43万吨，与去年同期相比下降38.01%，累计出口量为21.65万吨，与去年同期相比增长21.97%。在文化纸下游需求疲软、市场交投清淡、价格上涨乏力的状况下，出口外贸的相对活跃对于纸厂库存压力释放形成一定利好。（来源：纸视界，2022.5.24，http://www.paperinsight.net/ljz/10992.html） 浙江金龙冲击IPO，现有造纸产能76万吨。2021年12月28日，浙江金龙再生资源科技股份有限公司（简称为浙江金龙）披露招股说明书，拟公开发行股票不超过5333.34万股，其中公开发行新股不超过5333.34万股，不进行老股转让。2022年4月22日，证监会发审委已经给出了第一轮反馈意见。2022年5月23日，证监会再次公布了浙江金龙再生资源科技股份有限公司首次公开发行股票招股说明书申报稿。这也标志着，金龙股份IPO进程加快，进入到预披露更新阶段。浙江金龙是一家集废纸和废木纤维利用、热电联产、生态造纸、绿色包装和物流运输于一体的资源综合利用型企业，或将成为继景兴纸业、荣晟环保、森林包装之后的浙江又一家上市一级厂。（来源：纸视界，2022.5.26，http://www.paperinsight.net/ljz/11068.html） 14家企业已申请电子烟生产许可证，暂无电子烟品牌。5月27日消息，截至目前，国家烟草专卖局官网进入5月以来的办事公示信息显示，已经有14家电子烟企业申请了烟草专卖生产许可证核发，目前均为已受理状态。（来源：蓝洞新消费，2022.5.27，https://bluehole.com.cn/news/detail/50058） 全球首款陶瓷芯一次性解决方案亮相，思摩尔打造增长新引擎。5月27日，思摩尔国际（06969.HK）携全球首款陶瓷芯一次性雾化解决方案亮相英国伯明翰，此系列解决方案被命名为“FEELM Max”。此次展会，思摩尔带来了10余款功能、外观各异的一次性产品，均搭载了解决目前一次性产品体验痛点的革命性技术，延续了“研发一代、储备一代、商用一代”的技术布局理念。（来源：蓝洞新消费，2022.5.27，https://bluehole.com.cn/news/detail/50064） 国家烟草专卖局办公室、国家市场监督管理总局办公厅关于规范电子烟检验检测有关工作的通知。5月27日中国烟草官网公布国烟办综〔2022〕69 号政策文件，为进一步加强电子烟监管，保障电子烟产品质量安全，规范电子烟检验检测有关工作，就规范电子烟检验检测有关工作进行通知。（来源：中国烟草，2022.5.27，http://www.tobacco.gov.cn/gjyc/dzyglzcwj/202205/65b22328fa9a4c66b829fb06cb790c9b.shtml） 控烟民间观察报告：烟草产销连续增长，控烟成绩喜忧参半。5月24日，新探健康发展研究中心线上发布《中国控烟观察——民间视角》报告。报告认为，中国的控烟工作有喜有忧，在烟草监测、烟草危害宣传教育等方面取得了不错的成绩，但在看到成绩的同时更要看到差距，特别近十年中国成人吸烟率年平均下降速度不到全球的一半。近几年，我国烟草产销连续增长，控烟之路道阻且长。（来源：澎湃新闻，2022.5.24，https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_18243816） FEELM获2022年四项红点大奖：产品设计以超薄、防尘、环保为主题。5月25日消息，近日，有全球工业设计界“奥斯卡”之称的德国红点奖2022年获奖名单揭晓，思摩尔旗下电子雾化科技品牌FEELM多项创意设计获奖。（来源：蓝洞新消费，2022.5.25，https://bluehole.com.cn/news/detail/50014） 山东电子烟零售许可证数量约4500张左右。5月24日消息，山东省烟草专卖局昨天正式发布了电子烟零售点布局规划，将从5月25起正式生效，但仍未直接发布许可证数量，只公布了按照人口比例进行规划，蓝洞新消费根据布局规划推测山东电子烟零售许可证数量约4500张左右。（来源：蓝洞新消费，2022.5.24，https://bluehole.com.cn/news/detail/50005） 5.2 公司公告 景兴纸业 景兴纸业5月27日晚间公告，公司拟投资2593万元建设光伏发电项目，在选定的现有厂房屋面及墙面安装新光伏发电设备，项目设计装机容量5947KW，预计年新增绿电595万KWh以上。预计该项目20年内总计收入8754.44万元，约6年可收回成本。 玖龙纸业 玖龙纸业（北海）有限公司PM49湿式造纸联合厂房项目开工。该项目是五公司在北海市中标的首个项目，作为五公司打开北海市场的“1号工程”，全体项目管理人员将秉承着“一天也不耽误 一天也不懈怠”的中冶精神，奋力拼搏，全力以赴打造优质工程，树立良好的企业形象，力争做到“干好现场保市场”，实现现场与市场的滚动开发。 中顺洁柔 5月24日，中顺洁柔发布公告称，因经营发展和战略规划需求，公司与全资子公司中山市中顺商贸有限公司共同以自有资金在广东省深圳市设立了中顺健康生活科技（深圳）有限公司。其中，公司出资600万元，持股比例60%，中山市中顺商贸有限公司出资400万元，持股比例40%，公司实际上拥有新设立公司100%的股东权益。新公司已于近日办理完成相关工商注册手续并取得了营业执照。新公司经营范围包括纸制品销售、日用百货销售、日用杂品销售、家居用品销售等。 劲嘉股份 公司公告回购股份进度，2022年5月24日，公司以集中竞价方式实施回购股份，回购股份数量为66.6万股，约占公司目前总股本的0.05%，最高成交价为8.89元/股，最低成交价为8.77元/股，成交金额为589.8万元（不含交易费用）。截至2022年5月24日，公司累计回购股份626.7万股，约占公司目前总股本的0.43%，累计成交金额为5521.2万元（不含交易费用）。 雾芯科技 公司公告将从5月25日起停止在菲律宾商店提供调味电子烟产品出售，仅提供烟草和薄荷口味电子烟。 六、投资建议 1）家居： 疫情扰动，短期订单承压，看好疫情后家居需求回补。本轮疫情强度仅次于20年初次疫情，我们预期家居近期终端订单会短暂承压，考虑到装修需求偏刚性，对比20年疫情冲击后的家居需求滞后释放，我们预计此轮疫情压制的需求有望于疫情缓解后回补，短期业绩有望先低后高；同时当前地产处于政策宽松+销售下行阶段，与18Q4类似，稳增长加码背景下，看好家居板块估值回升。家居中军组合推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股，同时布局自身有积极变化的家居公司，家居骑兵组合持续推荐索菲亚、志邦家居、喜临门，差异化成长逻辑布局推荐曲美家居、江山欧派。 2）必选：疫情管控有望放松，优质龙头边际改善可期。“双减”和疫情的双重影响致文具渠道库存有所增加。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光文具（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店管控也有望改善），百亚股份（卫生巾线下消费比例高）外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长。 3）新型烟草：疫情+监管下行业阵痛，产业逻辑实则愈发清晰。虽然板块受疫情+行业阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但对总量管理的态度亦强调尊重市场与供需，供给端，Logic Pro&Power、NJOY Ace通过PMTA进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，全年业绩节奏有望实现前低后高，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善。 4）造纸包装：4月白板及白卡纸出口数量同比增加120%，关注白卡盈利改善。1）大宗纸：根据海关总署数据，4月白板及白卡纸出口数量约30.56万吨，环比下降5.85%，同比增加120.43%；出口均价946.22美元/吨，环比增加1.40%，同比下降6.81%。2022年1-4月份白板及白卡纸累计出口数量约117.57万吨，同比增加96.35%。持续推荐规模&成本优势领先、新产能建设稳步推进的太阳纸业。箱板瓦楞维持景气向上势能，持续推荐山鹰国际。2）特种纸：装饰原纸Q2旺季临近叠加成本驱动，多数纸企于5月1日起提涨200元/吨，龙头盈利弹性有望增强。龙头企业壁垒显著、产业链地位较优，推荐特种纸行业龙头仙鹤股份。装饰原纸细分赛道优质卡位的华旺科技。3）包装：需求保持稳健增长，持续推荐大包装业务布局顺利推进、盈利拐点可期的裕同科技，建议关注新消费包装领域持续高景气的上海艾录。 5）优质制造：3月23日美国豁免部分对华关税，随着中美贸易关系缓和，海运费和汇率边际改善，美国/境外收入占比较高的出口链公司业绩弹性有望增强。精选下游高景气，国内产业优势突出，估值优势明显的细分标的，如国内外客户订单逐步确认的匠心家居，下游电踏车高景气，产能规划清晰的久祺股份等。 6）纺服她经济板块：1）品牌服饰：体育用品韧性较强，3-4月份的疫情导致龙头公司安踏、李宁销售承压，但随着5月份的到来，疫情及高基数影响逐渐减弱，估值有望先行修复，可重点关注，推荐李宁。家纺板块运行平稳，需求受疫情影响较小，电商占比高，线下加盟为主；2）纺织制造：持续推荐伟星股份：中长期来看，疫情的反复会导致品牌方更加重视快反供应链的建设，伟星短交期、定制化生产、灵活供应的优势凸显；华利集团海外需求高景气，估值已经具备一定吸引力。3）黄金珠宝：持续看好珠宝行业龙头周大福，估值性价比推荐a股标的潮宏基和周大生。 七、风险因素 我们认为风险因素主要在于原材料价格大幅波动、国内消费需求不及预期2个方面。 原材料价格大幅波动风险：今年以来受海内外需求快速复苏，同时疫情影响海外供应链，带动大宗原材料价格涨幅较大，对下游企业盈利产生一定压制。近期原材料价格虽然涨势趋缓，但如果未来由于供需格局变化带动大宗商品价格再次走高，将对相关轻工企业盈利带来持续负面影响。 国内消费需求不及预期：2020年初突如其来新冠肺炎疫情，使去年国内经济大幅放缓，大量行业企业经营停摆。虽然国内疫情已得到有效控制，但国内仍有部分省市出现新增疫情，且疫情后居民消费能力普遍有所下降。如果国内消费持续疲软，或将对轻工行业相关企业的需求再次带来重大冲击。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 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