【国君金工】盈利拐点附近,价值先于成长

（以下内容从国泰君安《【国君金工】盈利拐点附近,价值先于成长》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字丨关注我们 择 时 观 点 核心观点：情绪修复临近尾声，政策刺激边际效用递减，下一阶段行情启动的关键在于盈利改善数据何时落地。在盈利拐点附近，价值风格仍是主导。 上周复盘与展望：行情演绎关键在于市场对于盈利复苏的信心。 在政策利好预期的带动下，市场情绪修复行情阶段性临近尾声，近一周利好政策兑现，市场反应几近钝化，进一步拉升行情需要政策端进一步超预期，但即使如此，也仅会是反弹的延续，很难形成反转。我们认为当下市场最迫切、也是需要看到的是经济数据企稳在于盈利复苏的信心，在实际数据落地前，经济复苏的斜率是相对比较模糊的，风险偏好无法大幅抬升的背景下，注定很难有大的行情。因此，我们仍然倾向于判断接下来是筑底震荡行情，而非趋势性行情。 风格及微观结构变化：盈利修复不等于盈利弹性，重价值轻成长。 周五ETF互联互通方案落地，利好长期资金北上，但短期并不会出现大量新增资金。从5月中旬以来反弹行情下的投资者行为来看，北上资金主要加仓沪深300为代表的大盘蓝筹股。相对地，公募机构仓位没有太大变化，除了小幅增持消费板块，主要仓位依然聚集在赛道股。此外，这次成长股反弹主要由游资主导，随着利好政策兑现，其交易活跃度有弱化迹象。从大环境看，市场关注的是盈利复苏，而非盈利弹性，在盈利前景明朗前，市场风格仍将是价值主导。 板块配置：价值主导下，推荐基建产业链、汽车。 在通胀高企，海外流动性收紧的大背景下，国内虽然维持较为宽松的货币政策，但边际宽松空间有限。结合前面所提到的，盈利端复苏前景尚不明朗，估值抬升空间有限的背景下，科技股右侧行情尚未到来，不建议此时过于激进的参与。相对地，拔估值的行情一定建立在盈利企稳的基础上，我们应该沿着经济复苏路径，在周期及制造业板块寻找一些盈利率先回暖的行业建仓。 壹 择时 市场情绪指数 上周上证指数下跌后涨，短期上攻成交密集区量能欠缺。从微观交易来看，市场题材股表现活跃，权重股人气不足，全市场近百只股票涨停，二连板家数23只，市场情绪分化加剧。 微观市场结构择时 上周知情交易者活跃度指数从高位快速下跌，大盘反弹进入尾声概率增加。 贰 行业与风格 风格收益 盈利修复不等于盈利弹性，重价值轻成长。周五ETF互联互通方案落地，利好长期资金北上，但短期并不会出现大量新增资金。从5月中旬以来反弹行情下的投资者行为来看，北上资金主要加仓沪深300为代表的大盘蓝筹股。相对地，公募机构仓位没有太大变化，除了小幅增持消费板块，主要仓位依然聚集在赛道股。此外，这次成长股反弹主要由游资主导，随着利好政策兑现，其交易活跃度有弱化迹象。从大环境看，市场关注的是盈利复苏，而非盈利弹性，在盈利前景明朗前，市场风格仍将是价值主导。 美股：盈利延续，价值回调； 港股：盈利价值延续； 台股：盈利回调； 日股：盈利价值回调； 韩股：价值回暖； 整体来看，大盘价值占优。 行业与热点主题 上周交通运输、汽车、休闲服务涨幅居前；板块方面新能源整车、煤炭开采、纯碱等板块上涨最多。 上周北上资金净流出95.8亿。在行业方面，电力设备及新能源、交通运输、基础化工等板块净流入资金最多，食品饮料、医药、电子等板块净流出资金最多。 叁 选股 各行业内高基本面ALPHA个股名单 高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率。综合估值、盈利预期、成长、盈利质量等多维度基本面ALPHA，我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合。从基本面信息来看，下月上涨概率最高的个股包括建发股份、中国铁建、浦东金桥等。 非线性量价选股组合 非线性量价选股模型采用量价因子离散特征+Elasticnet回归的预测框架，每月月末对下一个月股票收益进行预测，模型细节详见报告《技术因子的非线性预测力》，本月推荐组合个股包括：保利发展、天地科技、建发股份等。 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前五只股票进行组合推荐。本周主要推荐杭州银行、中信特钢等： 肆 融资融券 上周两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模较上上周有所上升，前值为15275.36元，两融余额相对A股流通市值为2.40%。上周两市融资融券交易小幅提升，相比全部A股的成交额占比为7.48%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上上周上升。 上周两融净流入的行业数量增加，其中净流入占比最高的行业为有色金属、电力设备及新能源、国防军工，流出占比最高的行业为电力设备及计算机、医药、汽车。 详细报告请查看2022/05/29发布的国泰君安金融工程量化周报《盈利拐点附近，价值先于成长》 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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