建投视角 · 美股下跌也无法阻止美联储加息
（以下内容从中信建投期货《建投视角 · 美股下跌也无法阻止美联储加息》研报附件原文摘录）
本报告观点和信息仅供符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 作者 | 王彦青 中信建投期货工业品分析师 本报告完成时间 | 2022年5月27日 摘要 自今年3月议息会议以来，美联储开启了新一轮加息周期，并预备在6月之后开启缩表。美联储紧缩政策的初衷在于快速拉低目前的高通胀，并通过预期指引，在保护劳动力市场的情况下，减少货币政策扭转带来的对经济发展的冲击。 但是，随着市场利率水平的快速抬升，金融资产估值受到明显压制，全球股市都出现了显著下跌，而从美国本土市场的反应来看，科技股跌幅尤其剧烈，甚至距离技术性熊市仅一步之遥。 通过分析美国居民的资产结构以及美股对美国经济的影响，我们认为美股的下跌对于遏制美联储的加息节奏影响甚微，并且在一定程度下，美股的下跌对于引导市场通胀预期回调还是有利的，所以，总体来看，只要美股的下跌不引发金融危机，美联储的加息框架中不会考虑股市波动的因素。 正文 1. 股票在美国普通居民资产中比例较低 根据统计数据显示，股票权益在美国普通居民中的资产比例较低，财富最低的90%的美国人大约持有美国股票的10%，然而他们贡献的总消费量则占了80%，这意味着股票所有权集中在前10%的人群中，尤其是财富总量前1%的人群，他们持有54%的美国股票。虽然资产总量前10%的人群贡献了20%的消费，但是其可支配收入并不依赖股票收益，所以从这方面来看，股市下跌对美国整体支出影响有限。 2. 普通居民的资产增值来源于房地产以及耐用品 在疫情期间，美国家庭净资产强劲增长，从2020年第一季度到2021第四季度增长了37%。对于前1%的人来说，增长的主要来源是股票收益，因为股票在他们的资产组合中占有最高的权重。相比之下，对于最底层90%的美国家庭来说，净资产的增长来源于房地产和耐用消费品（主要是汽车）等非金融资产的升值，这些资产构成了他们资产的大部分。对于最底层的50%家庭来说，股票只占总资产的3%。所以从这一方面来看，股票上涨对于大部分的美国居民都无法形成财富效应，也就无法刺激其消费以及投资。 所以，从这一方面来看，即使股票价格大幅下跌，也无法对居民的财富造成很大影响，而对于居民端大量持有的房地产以及其他耐用消费品而言（比如汽车），由于其库销比都处在相对低点，价格韧性较强，在不发生系统性风险的情况下，股市的下跌对普通居民资产影响非常有限。如果我们做一个极限的假设，需要美股在今年下跌超过40%，那么才会对总居民的平均资产起到负面作用，当然，这种概率也非常低，并且即便出现这种情况，财富最低的50%人口资产也不会受到明显的影响。 3. 股市下跌对引导市场通胀预期下滑有利 股市的下跌对于金融市场以及投资者而言更多的是一种情绪上的扰动，股票市值的缩水会令市场风险抬升，波动率上涨，从而压低市场的风险偏好，这种金融市场的负面情绪在一定程度上也会降低通胀预期，这与美联储的预期引导也是一致的。 综上所述，由于股权以及股票资产主要集中在财富金字塔的顶端，对于大部分的美国家庭财富和消费的影响是有限的。而对于美联储而言，为了抑制通胀，需要采取直接加息以及间接市场预期引导相结合的方式同时进行，所以，在不发生系统性风险的情况下，美股的下跌不会阻碍美联储加息的步伐。 免责声明 向上滑动阅览 本报告内容仅供符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议，投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出投资决策并自行承担投资风险。中信建投期货不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投期货的客户，投资者依据本报告内容作出的任何决策与中信建投期货或作者无关。 本报告发布内容如属于系列解读，则投资者可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解，提请投资者参阅我司已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险。 中信建投期货对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，本报告意见仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据我司后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 本报告发布内容为中信建投期货所有。未经我司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经我司书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 长按图片即可识别二维码 银期签约用哪张卡？银联云闪付APP帮您一键查询名下所有银行卡 中信建投期货微资讯 ，赞 18 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩
本报告观点和信息仅供符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 作者 | 王彦青 中信建投期货工业品分析师 本报告完成时间 | 2022年5月27日 摘要 自今年3月议息会议以来，美联储开启了新一轮加息周期，并预备在6月之后开启缩表。美联储紧缩政策的初衷在于快速拉低目前的高通胀，并通过预期指引，在保护劳动力市场的情况下，减少货币政策扭转带来的对经济发展的冲击。 但是，随着市场利率水平的快速抬升，金融资产估值受到明显压制，全球股市都出现了显著下跌，而从美国本土市场的反应来看，科技股跌幅尤其剧烈，甚至距离技术性熊市仅一步之遥。 通过分析美国居民的资产结构以及美股对美国经济的影响，我们认为美股的下跌对于遏制美联储的加息节奏影响甚微，并且在一定程度下，美股的下跌对于引导市场通胀预期回调还是有利的，所以，总体来看，只要美股的下跌不引发金融危机，美联储的加息框架中不会考虑股市波动的因素。 正文 1. 股票在美国普通居民资产中比例较低 根据统计数据显示，股票权益在美国普通居民中的资产比例较低，财富最低的90%的美国人大约持有美国股票的10%，然而他们贡献的总消费量则占了80%，这意味着股票所有权集中在前10%的人群中，尤其是财富总量前1%的人群，他们持有54%的美国股票。虽然资产总量前10%的人群贡献了20%的消费，但是其可支配收入并不依赖股票收益，所以从这方面来看，股市下跌对美国整体支出影响有限。 2. 普通居民的资产增值来源于房地产以及耐用品 在疫情期间，美国家庭净资产强劲增长，从2020年第一季度到2021第四季度增长了37%。对于前1%的人来说，增长的主要来源是股票收益，因为股票在他们的资产组合中占有最高的权重。相比之下，对于最底层90%的美国家庭来说，净资产的增长来源于房地产和耐用消费品（主要是汽车）等非金融资产的升值，这些资产构成了他们资产的大部分。对于最底层的50%家庭来说，股票只占总资产的3%。所以从这一方面来看，股票上涨对于大部分的美国居民都无法形成财富效应，也就无法刺激其消费以及投资。 所以，从这一方面来看，即使股票价格大幅下跌，也无法对居民的财富造成很大影响，而对于居民端大量持有的房地产以及其他耐用消费品而言（比如汽车），由于其库销比都处在相对低点，价格韧性较强，在不发生系统性风险的情况下，股市的下跌对普通居民资产影响非常有限。如果我们做一个极限的假设，需要美股在今年下跌超过40%，那么才会对总居民的平均资产起到负面作用，当然，这种概率也非常低，并且即便出现这种情况，财富最低的50%人口资产也不会受到明显的影响。 3. 股市下跌对引导市场通胀预期下滑有利 股市的下跌对于金融市场以及投资者而言更多的是一种情绪上的扰动，股票市值的缩水会令市场风险抬升，波动率上涨，从而压低市场的风险偏好，这种金融市场的负面情绪在一定程度上也会降低通胀预期，这与美联储的预期引导也是一致的。 综上所述，由于股权以及股票资产主要集中在财富金字塔的顶端，对于大部分的美国家庭财富和消费的影响是有限的。而对于美联储而言，为了抑制通胀，需要采取直接加息以及间接市场预期引导相结合的方式同时进行，所以，在不发生系统性风险的情况下，美股的下跌不会阻碍美联储加息的步伐。 免责声明 向上滑动阅览 本报告内容仅供符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议，投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出投资决策并自行承担投资风险。中信建投期货不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投期货的客户，投资者依据本报告内容作出的任何决策与中信建投期货或作者无关。 本报告发布内容如属于系列解读，则投资者可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解，提请投资者参阅我司已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险。 中信建投期货对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，本报告意见仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据我司后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 本报告发布内容为中信建投期货所有。未经我司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经我司书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 长按图片即可识别二维码 银期签约用哪张卡？银联云闪付APP帮您一键查询名下所有银行卡 中信建投期货微资讯 ，赞 18 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩
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