【国君金工】下一阶段关键词:经济复苏斜率

（以下内容从国泰君安《【国君金工】下一阶段关键词:经济复苏斜率》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字丨关注我们 择 时 观 点 核心观点：经济底预期已经形成，下一阶段是交易经济复苏斜率的过程。成长板块左侧投资不宜过于激进，当下仍建议布局红利风格。行业层面配置景气度有望率先上行的基建、汽车、食品板块。 上周复盘与展望：经济底预期已经形成，当下是反弹非反转。 本周市场情绪大幅回暖，期货端考虑隐含分红后，基差甚至为正，做多情绪强烈。如若想当下时点入场，需要想明白，当前行情是在交易经济复苏（右侧），还是交易经济底（左侧），我们认为经济底预期明确后，悲观情绪缓解是本轮行情的主逻辑。具体来看，经济复苏对应行情企稳，大概率由顺周期板块率先启动。然而，当前我们看到的是光伏、电子等弹性较大的科技板块领涨，在基本面量化体系中并未观测到其景气度上行的信号的基础上，我们更倾向于判断其上涨源自估值端悲观情绪缓解。此外，当前制造业景气先行指标虽有所改善，疫情也在向乐观方向发展，但能看到的只是经济底，而经济复苏的斜率、路径尚不清晰。因此，我们判断当下是一个反弹行情，后续仍会伴随一个筑底的过程。 风格及微观结构变化：成长风格不做左侧，布局红利风格。 近期成长股反弹力度较强，核心动力源于微观结构改善及情绪回暖，盈利端上行趋势尚未明晰的背景下，很难出现戴维斯双击现象。因此，我们认为成长股阶段性估值回升行情临近尾声，估值进一步抬升需要等待盈利端出现边际改善信号。在经济触底，复苏斜率不清晰的背景下，坚守价值仍是最好的选择。 板块配置：沿着经济复苏方向，寻找景气先行的行业，推荐汽车、基建、食品板块。 当下科技板块估值中悲观情绪折价部分已经基本消失，未来超额收益取决于哪个细分领域景气度能够率先企稳。其中，汽车、基建得益于政策拉动，短期仍具备较强的事件性配置机会。此外，随着PPI向CPI传导，通胀高企情况将会持续，对应必选消费中的食品、农业等板块有着较强支撑，此时是较好的左侧布局时机。 壹 择时 市场情绪指数 上周大盘走出独立行情，两市成交放量，北向资金流入创年内新高，上周五上涨股票超3400只。从微观交易来看，题材股表现活跃，二连板家数22只，市场情绪大幅回暖。 微观市场结构择时 上周知情交易者活跃度指数加速上升，知情交易者交易活跃度处于近期高位。 贰 行业与风格 风格收益 成长风格不做左侧，布局红利风格。近期成长股反弹力度较强，核心动力源于微观结构改善及情绪回暖，盈利端上行趋势尚未明晰的背景下，很难出现戴维斯双击现象。因此，我们认为成长股阶段性估值回升行情临近尾声，估值进一步抬升需要等待盈利端出现边际改善信号。在经济触底，复苏斜率不清晰的背景下，坚守价值仍是最好的选择。 美股：价值延续，盈利回调； 港股：盈利价值回调； 台股：盈利价值回调； 日股：盈利价值回调； 韩股：价值回调； 整体来看，盈利回调。 行业与热点主题 上周电气设备、有色金属、汽车涨幅居前；板块方面大豆、光伏、光伏屋顶等板块上涨最多。 上周北上资金净流入152.18亿。在行业方面，银行、基础化工、机械等板块净流入资金最多，房地产、轻工制造、有色金属等板块净流出资金最多。 叁 选股 各行业内高基本面ALPHA个股名单 高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率。综合估值、盈利预期、成长、盈利质量等多维度基本面ALPHA，我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合。从基本面信息来看，下月上涨概率最高的个股包括建发股份、万孚生物、皖能电力等。 非线性量价选股组合 非线性量价选股模型采用量价因子离散特征+Elasticnet回归的预测框架，每月月末对下一个月股票收益进行预测，模型细节详见报告《技术因子的非线性预测力》，本月推荐组合个股包括：保利发展、天地科技、建发股份等。 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前五只股票进行组合推荐。本周主要推荐中国东航、中信特钢、万科A等： 肆 融资融券 上周两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模较上上周有所下降，前值为15260.95元，两融余额相对A股流通市值为2.42%。上周两市融资融券交易小幅提升，相比全部A股的成交额占比为7.20%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上上周持平。 上周两融净流入的行业数量增加，其中净流入占比最高的行业为食品饮料、有色金属、汽车，流出占比最高的行业为电力设备及家电、通信、钢铁。 详细报告请查看2022/05/22发布的国泰君安金融工程量化周报《下一阶段关键词：经济复苏斜率》 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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