纳斯达克:科技牛股摇篮,调整迎新机遇
（以下内容从国信证券《纳斯达克:科技牛股摇篮,调整迎新机遇》研报附件原文摘录）
本文来自方正证券研究所于2022年5月20日发布的报告《科技牛股摇篮，调整迎新机遇——华夏纳斯达克100ETF投资价值分析》。欲了解具体内容，请阅读报告原文。 分析师： 燕翔， S1220521120004； 许茹纯，S1220522010006； 朱成成，S1220522010005； 联系人：金晗。 核心结论 纳斯达克市场中信息技术行业市值占比过半，彰显出了显著的科技属性。自诞生以来，纳斯达克市场已成为科技牛股的摇篮，诞生了像微软、英特尔、苹果、谷歌、亚马逊等一大批科技龙头公司。今年以来美股市场出现大幅调整，从驱动因素来看，此轮美股调整主要是估值出现大幅下杀，美股三大指数盈利依然维持正增长。当前纳斯达克指数估值处于历史较低位，具备较高性价比。我们认为通胀上行、美联储加息是本次美股回调的重要原因，但历史经验显示，加息并不影响纳斯达克指数长期走势。 纳斯达克100指数（指数代码：NDX.GI）选取在纳斯达克交易所上市的100只非金融股作为成分股，反映纳斯达克整体市场或者美国高科技走势的指数。从历史表现来看，1985年以来纳斯达克100指数收益好于纳斯达克指数、标普500等指数。 华夏纳斯达克100ETF（513300）及联接基金（015299、015300）是紧密跟踪纳斯达克100指数收益率的基金产品，一键布局纳斯达克市场核心龙头公司，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。 风险提示： 华夏纳斯达克100ETF是华夏基金旗下的产品，华夏基金管理有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户。本报告基于基金产品的历史数据进行分析，不构成任何投资建议。 宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。 报告正文 1 诞生以来纳斯达克成为科技牛股的摇篮 NASDAQ是全国证券业协会行情自动传报系统（National Association of Securities Dealers Automated Quotations）的缩写，是由美国全国证券交易商协会为了规范混乱的场外交易和为小企业提供融资平台而创建。现有上市公司近4000家，已经成为世界最大的股票市场之一。 1963年美国证券交易委员会（SEC）发布报告指出场外交易市场管理混乱，充满内幕交易，透明度较低，为此美国证券交易委员会提出要建立场外交易的自动操作系统，并由美国全国证券交易商协会（NASD）具体负责实施。 1968年全国证券交易商协会自动报价系统开始试运行，即我们熟知的纳斯达克，1971年2月8日纳斯达克自动化股票报价系统正式开始运转。 1975年纳斯达克建立了新的上市标准，把纳斯达克上市的股票与场外交易市场的股票区分开来。 1982年纳斯达克股票市场按照更高的上市标准，把一批最好的公司进一步分离出来，组建成纳斯达克全国市场。 1990年纳斯达克设立场外交易市场行情公告牌（OTCBB），为没能在纳斯达克上市的场外交易市场股票提供交易信息。 2006年2月，纳斯达克宣布将股票市场分为三个层次：“纳斯达克全球精选市场”、“纳斯达克全球市场”（即原来的纳斯达克全国市场）以及“纳斯达克资本市场”（即原来的纳斯达克小型股市场），进一步优化了市场结构，吸引不同层次的企业上市。 2001年以来纳斯达克总市值及其占美股总市值比重稳步提升。2001年底纳斯达克总市值共计33444亿美元，此后一路升至2021年底的298422亿美元。与此同时纳斯达克市值占美股总市值比重由2001年底的24%一路上升至2021年底的43%。不过从上市公司数量来看，由于成熟的退市制度，2001年以来纳斯达克上市公司总数量基本保持稳定，截至2021年底，纳斯达克上市公司家数共计3707家。 纳斯达克市场中信息技术行业市值占比过半，彰显出了显著的科技属性。具体看，2020年底纳斯达克市场中信息科技占比为55%，大幅居前。可选消费、医疗保健和金融行业占比分别为18%、10%和5%。因此从上市公司市值的行业分布来看，纳斯达克市场彰显出了显著的科技属性。 2000年以来，纳斯达克市场诞生了一大批极其优秀的科技巨头。自诞生以来，纳斯达克市场渐渐成为科技牛股的摇篮，诞生了像微软、英特尔、甲骨文、苹果、谷歌、亚马逊等一大批科技龙头公司。截至2022年5月17日，苹果、微软、谷歌、亚马逊几家科技巨头市值均在万亿美元之上，在所有美股上市公司中市值同样大幅居前。 2 当前纳斯达克市场估值具备较高性价比 今年以来美股市场出现大幅调整，在全球主要市场中表现垫底。年初以来受美联储加息、俄乌冲突加剧、大宗商品涨价以及疫情反复的影响，全球主要市场股指普遍下跌，其中美股道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数跌幅分别为13.3%、17.7%和27.0%，在我们统计的全球主要股指中跌幅居前。 从驱动因素来看，此轮美股调整主要是估值出现大幅下杀，美股三大指数盈利依然维持正增长。我们对美股三大指数涨跌幅进行分解，其中标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克指数此轮调整过程中估值下跌幅度分别为27.5%、24.7%和31.4%，均远远超过指数涨跌幅，表明此轮美股调整主要是估值出现大幅下杀，而三大指数盈利依然维持正增长。 当前纳斯达克指数估值处于历史较低位，具备较高性价比。截至2022年5月17日，纳斯达克指数PE（TTM）为27.8，处于2010年自下而上23%分位数点，因此我们认为当前纳斯达克指数估值已经处于底部区域，具备较高性价比。 3 历史经验看加息并不影响美股长期走势 我们认为通胀上行、美联储加息是本次美股回调的重要原因。2022年美国CPI同比增速为8.3%，虽然相比3月份小幅下降0.2%，但依然处于2000年来历史较高位。由于通胀水平的高企，去年底以来美联储紧缩预期就开始不断发酵，今年3月份美联储上调联邦基金目标利率25bp，5月份再度上调联邦基金目标利率50bp，我们认为通胀上行、美联储加息是本次美股回调的重要原因。 历史经验显示，加息并不影响纳斯达克指数长期走势。上世纪70年代至2021年底美联储共在8个阶段进行加息，加息期间纳斯达克指数出现下跌次数共计3次，上涨次数共计5次，因此很难说美联储加息一定会导致纳斯达克指数下跌。并且从纳斯达克指数历史走势来看，美联储加息并不影响其长期走势。 4 纳斯达克100指数编制方式及简介 纳斯达克100指数（指数代码：NDX.GI）选取在纳斯达克交易所上市的100只非金融股作为成分股，在市值加权的基础上按相应的指数编制规则计算出来的，反映纳斯达克整体市场或者美国高科技走势的指数。 纳斯达克100指数以1985年2月1日为基期，基点125点。从调整频率来看，成分股将在每年12月的第三个星期五收盘后进行定期调整。此外，成分股的权重还将根据他们发行在外的股票数量进行定期调整，调整时间是每年的3月、6月、9月、12月的第三个星期五收盘后。 5 纳斯达克100指数价格表现好于标普500指数 1987年以来纳斯达克100指数收益好于纳斯达克指数、标普500等指数。以1987年2月4日为起点，截至2022年5月12日，纳斯达克100指数年化收益率为12.6%，好于纳斯达克（9.9%）、标普500（7.8%）、道琼斯工业（7.8%）等其他指数，充分体现纳斯达克100指数成分股的优质性。 6 纳斯达克100指数风格：汇聚全球顶尖高科技企业 纳斯达克100指数成分股市值分布以大盘股为主。截至2022年5月12日，纳斯达克100指数总市值1000亿元以上的成分股有24只，权重为70%。总市值500至1000亿元之间的成分股共26只，权重共计15%。总市值300至500亿元之间的成分股共32只，权重共计10%。总市值100至300亿元之间的成分股共20只，权重共计4%。因此纳斯达克100指数成分股市值分布总体以大盘股为主。 纳斯达克100指数成分股的科技属性突出，行业分布集中度较高。具体来看，纳斯达克100指数成分股中信息技术行业所占权重最大，占比为63.7%，可选消费、医疗保健和日常消费行业次之，占比分别为17.5%、5.9%和6.5%，而工业、电信服务和公用事业行业权重均在5%以下。 从个股情况来看，纳斯达克100指数主要聚焦信息技术、可选消费等行业优质龙头企业。纳斯达克100指数前十大成分股主要为苹果、微软、亚马逊、特斯拉和谷歌等信息技术、可选消费行业的优质龙头公司。这些成分股具有一定的规模，技术实力强，并且成长性较高。 7 华夏纳斯达克100ETF：一键布局纳斯达克核心龙头 华夏纳斯达克100ETF（513300）是紧密跟踪纳斯达克100指数收益率的基金产品，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。从费率端来看，本基金的管理费率为0.60%，托管费率为0.20%。 管理公司 华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。公司总部设在北京，在北京、上海、南京、杭州、广州、深圳和成都设有分公司，在香港设有子公司。华夏基金是首批全国社保基金投资管理人、首批企业年金基金投资管理人、QDII基金管理人、境内首只ETF基金管理人以及特定客户资产管理人，是业务领域最广泛的基金管理公司之一。 优异的基金管理和运营能力是华夏基金最大的优势之一。截至2022年5月19日，华夏基金管理基金数量为318只，规模高达10387亿元。其中货币市场型基金11只，规模3164亿元；股票型基金103只，规模达2630亿元；债券型基金62只，规模1974亿元；混合型基金100只，规模达1791亿元。 基金经理 华夏纳斯达克100ETF现任基金经理赵宗庭，投资经理年限5年，目前在任管理基金20只，规模609亿。2008年6月至2015年1月，曾任华夏基金管理有限公司研究发展部产品经理、数量投资部研究员。2016年11月加入华夏基金管理有限公司。2020年10月起担任华夏纳斯达克100交易型开放式指数证券投资基金（QDII）基金经理。 （本报告中所有涉及的个股信息，仅为公开信息汇总，不构成任何盈利预测和投资评级）
本文来自方正证券研究所于2022年5月20日发布的报告《科技牛股摇篮，调整迎新机遇——华夏纳斯达克100ETF投资价值分析》。欲了解具体内容，请阅读报告原文。 分析师： 燕翔， S1220521120004； 许茹纯，S1220522010006； 朱成成，S1220522010005； 联系人：金晗。 核心结论 纳斯达克市场中信息技术行业市值占比过半，彰显出了显著的科技属性。自诞生以来，纳斯达克市场已成为科技牛股的摇篮，诞生了像微软、英特尔、苹果、谷歌、亚马逊等一大批科技龙头公司。今年以来美股市场出现大幅调整，从驱动因素来看，此轮美股调整主要是估值出现大幅下杀，美股三大指数盈利依然维持正增长。当前纳斯达克指数估值处于历史较低位，具备较高性价比。我们认为通胀上行、美联储加息是本次美股回调的重要原因，但历史经验显示，加息并不影响纳斯达克指数长期走势。 纳斯达克100指数（指数代码：NDX.GI）选取在纳斯达克交易所上市的100只非金融股作为成分股，反映纳斯达克整体市场或者美国高科技走势的指数。从历史表现来看，1985年以来纳斯达克100指数收益好于纳斯达克指数、标普500等指数。 华夏纳斯达克100ETF（513300）及联接基金（015299、015300）是紧密跟踪纳斯达克100指数收益率的基金产品，一键布局纳斯达克市场核心龙头公司，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。 风险提示： 华夏纳斯达克100ETF是华夏基金旗下的产品，华夏基金管理有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户。本报告基于基金产品的历史数据进行分析，不构成任何投资建议。 宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。 报告正文 1 诞生以来纳斯达克成为科技牛股的摇篮 NASDAQ是全国证券业协会行情自动传报系统（National Association of Securities Dealers Automated Quotations）的缩写，是由美国全国证券交易商协会为了规范混乱的场外交易和为小企业提供融资平台而创建。现有上市公司近4000家，已经成为世界最大的股票市场之一。 1963年美国证券交易委员会（SEC）发布报告指出场外交易市场管理混乱，充满内幕交易，透明度较低，为此美国证券交易委员会提出要建立场外交易的自动操作系统，并由美国全国证券交易商协会（NASD）具体负责实施。 1968年全国证券交易商协会自动报价系统开始试运行，即我们熟知的纳斯达克，1971年2月8日纳斯达克自动化股票报价系统正式开始运转。 1975年纳斯达克建立了新的上市标准，把纳斯达克上市的股票与场外交易市场的股票区分开来。 1982年纳斯达克股票市场按照更高的上市标准，把一批最好的公司进一步分离出来，组建成纳斯达克全国市场。 1990年纳斯达克设立场外交易市场行情公告牌（OTCBB），为没能在纳斯达克上市的场外交易市场股票提供交易信息。 2006年2月，纳斯达克宣布将股票市场分为三个层次：“纳斯达克全球精选市场”、“纳斯达克全球市场”（即原来的纳斯达克全国市场）以及“纳斯达克资本市场”（即原来的纳斯达克小型股市场），进一步优化了市场结构，吸引不同层次的企业上市。 2001年以来纳斯达克总市值及其占美股总市值比重稳步提升。2001年底纳斯达克总市值共计33444亿美元，此后一路升至2021年底的298422亿美元。与此同时纳斯达克市值占美股总市值比重由2001年底的24%一路上升至2021年底的43%。不过从上市公司数量来看，由于成熟的退市制度，2001年以来纳斯达克上市公司总数量基本保持稳定，截至2021年底，纳斯达克上市公司家数共计3707家。 纳斯达克市场中信息技术行业市值占比过半，彰显出了显著的科技属性。具体看，2020年底纳斯达克市场中信息科技占比为55%，大幅居前。可选消费、医疗保健和金融行业占比分别为18%、10%和5%。因此从上市公司市值的行业分布来看，纳斯达克市场彰显出了显著的科技属性。 2000年以来，纳斯达克市场诞生了一大批极其优秀的科技巨头。自诞生以来，纳斯达克市场渐渐成为科技牛股的摇篮，诞生了像微软、英特尔、甲骨文、苹果、谷歌、亚马逊等一大批科技龙头公司。截至2022年5月17日，苹果、微软、谷歌、亚马逊几家科技巨头市值均在万亿美元之上，在所有美股上市公司中市值同样大幅居前。 2 当前纳斯达克市场估值具备较高性价比 今年以来美股市场出现大幅调整，在全球主要市场中表现垫底。年初以来受美联储加息、俄乌冲突加剧、大宗商品涨价以及疫情反复的影响，全球主要市场股指普遍下跌，其中美股道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数跌幅分别为13.3%、17.7%和27.0%，在我们统计的全球主要股指中跌幅居前。 从驱动因素来看，此轮美股调整主要是估值出现大幅下杀，美股三大指数盈利依然维持正增长。我们对美股三大指数涨跌幅进行分解，其中标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克指数此轮调整过程中估值下跌幅度分别为27.5%、24.7%和31.4%，均远远超过指数涨跌幅，表明此轮美股调整主要是估值出现大幅下杀，而三大指数盈利依然维持正增长。 当前纳斯达克指数估值处于历史较低位，具备较高性价比。截至2022年5月17日，纳斯达克指数PE（TTM）为27.8，处于2010年自下而上23%分位数点，因此我们认为当前纳斯达克指数估值已经处于底部区域，具备较高性价比。 3 历史经验看加息并不影响美股长期走势 我们认为通胀上行、美联储加息是本次美股回调的重要原因。2022年美国CPI同比增速为8.3%，虽然相比3月份小幅下降0.2%，但依然处于2000年来历史较高位。由于通胀水平的高企，去年底以来美联储紧缩预期就开始不断发酵，今年3月份美联储上调联邦基金目标利率25bp，5月份再度上调联邦基金目标利率50bp，我们认为通胀上行、美联储加息是本次美股回调的重要原因。 历史经验显示，加息并不影响纳斯达克指数长期走势。上世纪70年代至2021年底美联储共在8个阶段进行加息，加息期间纳斯达克指数出现下跌次数共计3次，上涨次数共计5次，因此很难说美联储加息一定会导致纳斯达克指数下跌。并且从纳斯达克指数历史走势来看，美联储加息并不影响其长期走势。 4 纳斯达克100指数编制方式及简介 纳斯达克100指数（指数代码：NDX.GI）选取在纳斯达克交易所上市的100只非金融股作为成分股，在市值加权的基础上按相应的指数编制规则计算出来的，反映纳斯达克整体市场或者美国高科技走势的指数。 纳斯达克100指数以1985年2月1日为基期，基点125点。从调整频率来看，成分股将在每年12月的第三个星期五收盘后进行定期调整。此外，成分股的权重还将根据他们发行在外的股票数量进行定期调整，调整时间是每年的3月、6月、9月、12月的第三个星期五收盘后。 5 纳斯达克100指数价格表现好于标普500指数 1987年以来纳斯达克100指数收益好于纳斯达克指数、标普500等指数。以1987年2月4日为起点，截至2022年5月12日，纳斯达克100指数年化收益率为12.6%，好于纳斯达克（9.9%）、标普500（7.8%）、道琼斯工业（7.8%）等其他指数，充分体现纳斯达克100指数成分股的优质性。 6 纳斯达克100指数风格：汇聚全球顶尖高科技企业 纳斯达克100指数成分股市值分布以大盘股为主。截至2022年5月12日，纳斯达克100指数总市值1000亿元以上的成分股有24只，权重为70%。总市值500至1000亿元之间的成分股共26只，权重共计15%。总市值300至500亿元之间的成分股共32只，权重共计10%。总市值100至300亿元之间的成分股共20只，权重共计4%。因此纳斯达克100指数成分股市值分布总体以大盘股为主。 纳斯达克100指数成分股的科技属性突出，行业分布集中度较高。具体来看，纳斯达克100指数成分股中信息技术行业所占权重最大，占比为63.7%，可选消费、医疗保健和日常消费行业次之，占比分别为17.5%、5.9%和6.5%，而工业、电信服务和公用事业行业权重均在5%以下。 从个股情况来看，纳斯达克100指数主要聚焦信息技术、可选消费等行业优质龙头企业。纳斯达克100指数前十大成分股主要为苹果、微软、亚马逊、特斯拉和谷歌等信息技术、可选消费行业的优质龙头公司。这些成分股具有一定的规模，技术实力强，并且成长性较高。 7 华夏纳斯达克100ETF：一键布局纳斯达克核心龙头 华夏纳斯达克100ETF（513300）是紧密跟踪纳斯达克100指数收益率的基金产品，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。从费率端来看，本基金的管理费率为0.60%，托管费率为0.20%。 管理公司 华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。公司总部设在北京，在北京、上海、南京、杭州、广州、深圳和成都设有分公司，在香港设有子公司。华夏基金是首批全国社保基金投资管理人、首批企业年金基金投资管理人、QDII基金管理人、境内首只ETF基金管理人以及特定客户资产管理人，是业务领域最广泛的基金管理公司之一。 优异的基金管理和运营能力是华夏基金最大的优势之一。截至2022年5月19日，华夏基金管理基金数量为318只，规模高达10387亿元。其中货币市场型基金11只，规模3164亿元；股票型基金103只，规模达2630亿元；债券型基金62只，规模1974亿元；混合型基金100只，规模达1791亿元。 基金经理 华夏纳斯达克100ETF现任基金经理赵宗庭，投资经理年限5年，目前在任管理基金20只，规模609亿。2008年6月至2015年1月，曾任华夏基金管理有限公司研究发展部产品经理、数量投资部研究员。2016年11月加入华夏基金管理有限公司。2020年10月起担任华夏纳斯达克100交易型开放式指数证券投资基金（QDII）基金经理。 （本报告中所有涉及的个股信息，仅为公开信息汇总，不构成任何盈利预测和投资评级）
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