【国君金工】驱动力由情绪端转向盈利端

（以下内容从国泰君安《【国君金工】驱动力由情绪端转向盈利端》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字丨关注我们 择 时 观 点 核心观点：风险评价下行带来的情绪修复行情临近尾声，后市将重新交易底部预期，但创新低概率明显下修，盈利端有外生政策拉动的基建、汽车等板块将有持续脉冲性行情。 上周复盘与展望：情绪修复行情临近尾声，市场将重新交易底部预期。 近期市场悲观情绪大幅回暖，随着止损资金出清，风险评价下修带动市场整体上行。其中，高风险偏好的创业板、科创板等指数体现出显著的上涨弹性。站在当下，我们认为情绪修复行情临近尾声，后市驱动力将由风险评价下修再度回归盈利底的预期，市场将重新交易经济底，即最坏的情况。其中需要注意的是，相比于4月份，市场此时的恐慌程度已经大幅减弱，投资者后市参与意愿大幅提高，对疲弱的经济数据亦体现出钝化现象，伴随市场近期上涨带来的信心修复，后市大幅创新低的概率显著降低。因此，我们不建议去判断底部具体的位置，一是受外生不确定因素影响，很难对准确底部点位进行预判。二是只要A股权益资产具备长期配置价值，需要思考的是建仓方案，去规避极端风险带来的回撤是一件期望收益很低的事情。 风格及微观结构变化：小盘成长修复行情临近尾声，大盘价值防御性行情值得期待。 从基金仓位监测角度来看，基金在4月下旬的下跌过程中大幅减持了科技板块，亦降低了整体仓位，使得新能源等赛道股的微观结构改善，这也为近期小盘成长风格修复提供了基础。但是，风险评价下行所带来的行情延续性有限，后市风格取决于经济何时见底，在此之前，风格仍将偏向于防御性为主的大盘价值风格。在此期间，调仓换股是当下最重要的事，在下行周期应布局有壁垒的板块、个股，因为盈利拐点出现后，行情一定从确定性出发，而后延展至业绩弹性。 板块配置：从事件驱动思维出发，配置外生拉动力量较大的基建、汽车板块。 在内生经济周期拐点出现前，预期边际变化主要受外生因素拉动，稳增长主线对应的基建、地产，消费拉动对应的汽车等板块都会随着外生政策拉动，出现脉冲性行情，因此，建议持续配置这些政策发力落脚点对应的行业。此外，农业板块在猪周期影响下，进入内生上行周期，其相对独立的基本面以及前期积累下来的较低估值，使其依然具备不错的配置价值。 壹 择时 市场情绪指数 上周上证指数五连阳，个股涨多跌少，两市成交缩量至7576亿。从微观交易来看，上周五强势股退潮，全市场超120只股票涨停，二连板家数27只，市场情绪回暖。 微观市场结构择时 上周知情交易者活跃度指数加速上升，知情交易者交易活跃度处于近期高位。 贰 行业与风格 风格收益 小盘成长修复行情临近尾声，大盘价值防御性行情值得期待。从基金仓位监测角度来看，基金在4月下旬的下跌过程中大幅减持了科技板块，亦降低了整体仓位，使得新能源等赛道股的微观结构改善，这也为近期小盘成长风格修复提供了基础。但是，风险评价下行所带来的行情延续性有限，后市风格取决于经济何时见底，在此之前，风格仍将偏向于防御性为主的大盘价值风格。在此期间，调仓换股是当下最重要的事，在下行周期应布局有壁垒的板块、个股，因为盈利拐点出现后，行情一定从确定性出发，而后延展至业绩弹性。 美股：价值回调，成长回暖； 港股：盈利价值延续； 台股：盈利延续，价值回调； 日股：盈利回暖，价值回调； 韩股：价值回调； 整体来看，盈利占优。 行业与热点主题 上周汽车、电气设备、电子涨幅居前；板块方面黄酒、装饰园林、抗核辐射等板块上涨最多。 上周北上资金净流出73.22亿。在行业方面，基础化工、银行、电力及公共事业等板块净流入资金最多，有色金属、钢铁、食品饮料等板块净流出资金最多。 叁 选股 各行业内高基本面ALPHA个股名单 高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率。综合估值、盈利预期、成长、盈利质量等多维度基本面ALPHA，我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合。从基本面信息来看，下月上涨概率最高的个股包括建发股份、中国铁建、冰川网络等。 非线性量价选股组合 非线性量价选股模型采用量价因子离散特征+Elasticnet回归的预测框架，每月月末对下一个月股票收益进行预测，模型细节详见报告《技术因子的非线性预测力》，本月推荐组合个股包括：保利发展、天地科技、建发股份等。 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前五只股票进行组合推荐。本周主要推荐中国东航、华大基因、复星医药等： 肆 融资融券 上周两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模较上上周有所回升，前值为15270.32亿元，两融余额相对A股流通市值为2.46%。上周两市融资融券交易小幅提升，相比全部A股的成交额占比为6.74%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上上周增加。 上周两融净流入的行业数量增加，其中净流入占比最高的行业为石油石化、食品饮料、汽车，流出占比最高的行业为电力设备及新能源、计算机、医药。 详细报告请查看2022/05/15发布的国泰君安金融工程量化周报《驱动力由情绪端转向盈利端》 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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