【朝闻国盛0917】向上修复的结构性特征
（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0917】向上修复的结构性特征》研报附件原文摘录）
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【食品饮料】休闲零食：品类or渠道？优质供应链价值凸显-20200916 【医药生物】中国生物制药（01177.HK）-产业变革助力龙头加速转型，仿创结合未来增长动力十足-20200916 研究视点 【宏观】向上修复的结构性特征—全面解读8月经济-20200916 【固定收益】当前债市，资金面比基本面更重要-20200916 【计算机】“数据受托人”为IT跨国企业保障数据安全最佳模式-20200916 重磅研报 ※【食品饮料】休闲零食：品类or渠道？优质供应链价值凸显-20200916 符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com 沈旸 S0680520030004 shenyang@gszq.com 小零食，大生意：万亿市场规模，顺应消费升级。从品类角度看，优选赛道，创新扩容。从渠道角度看，多元化同时稳定性趋弱。对于制造型企业而言，品类扩张是关键词。渠道平台型企业是更复杂的生意，效率为王。 投资建议：关注具有优质供应链的休闲零食企业。制造型休闲零食企业中，推荐绝味食品、洽洽食品，建议关注盐津铺子。渠道平台类企业仍处于商业模式摸索阶段，技术驱动供应链效率提升。建议关注良品铺子、三只松鼠。 风险提示：食品质量安全问题、市场需求及消费习惯变化、新开门店选址风险、市场竞争激烈。 ※【医药生物】中国生物制药（01177.HK）-产业变革助力龙头加速转型，仿创结合未来增长动力十足-20200916 张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 S0680519010003 huruobi@gszq.com 本报告的特色：开篇我们从从产业发展趋势的角度解答关于中国生物制药的三个核心问题。 我们预计2020-2022年归母净利润分别为33.53亿元、41.12亿元、50.96亿元，增长分别为23.9%、22.7%、23.9%。EPS分别为0.18元、0.22元、0.27元，对应PE分别为45x，37x，30x。我们认为公司的”创仿结合”思路是结合公司自身优势和中国医药市场特征做出的明智选择，凭借公司在研发、生产、销售一体化上的优秀执行力，公司未来有望成为国内仿制+创新药龙头。我们看好公司长期发展，首次覆盖，给予”买入”评级。 风险提示：创新研发失败风险；集采降价风险；新产品放量不达预期。 研究视点 ※【宏观】向上修复的结构性特征—全面解读8月经济-20200916 熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 杨涛 研究助理 yangtao3123@gszq.com 核心观点：经济加速修复，但结构性就业压力仍大，政策并未实质性转向。 1、生产端：工业生产高位上行，服务业延续修复。 2、消费端：年内首次转正，线下消费继续加速。 3、投资端： >基建投资继续放缓，全年增速可能低于预期。 >房地产销售再度高增，投资增速继续反弹。 >制造业投资小幅加速，企业投资意愿继续改善。 4、就业端：失业率小幅回落，结构性压力仍大。 5、随着经济内生增长动力逐步恢复，本轮信用最宽松的时候已过去，流动性拐点与信贷拐点可能都已显现。但结构性就业压力和外部环境的不确定性仍大，政策并未实质性转向。 风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策效果不及预期。 ※【固定收益】当前债市，资金面比基本面更重要-20200916 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 8月数据显示经济继续改善，但并非十分强劲。经济改善存在结构性问题，这会在未来限制经济回升的高度。基本面处于稳步回升的过程中，速度并未超市场预期，债市已经较为充分的反映了当前基本面的改善。央行超量续作MLF显示央行没有持续收紧流动性的意愿，短端利率将继续在政策利率附近运行。对当前债市来说，资金面比基本面更重要。债市上涨势能在逐步蓄积。随着社融在10月左右见顶。收益率曲线将逐步走平，进而给予长端利率配置机会。因而无需对当前债市过度悲观。 风险提示：海外疫情蔓延超预期；政策调整超预期。 ※【计算机】“数据受托人”为IT跨国企业保障数据安全最佳模式-20200916 刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 事件：近日，字节跳动旗下的TikTok成为特朗普政府近期“围猎”的重点，美国政府多方逼迫TikTok关闭或出售在美业务，特朗普表示必须在9月15日前卖出。然而随着截止日期将近，佳音忽传，9月14日英国《金融时报》称，字节跳动已与甲骨文就TikTok的美国业务达成了初步的“技术合作伙伴”协议；同日，甲骨文对外公告证实将成为TikTok“可信技术提供商”，TikTok美国业务不再出售。投资建议。数据安全日益得到重视，持续推荐标的：安恒信息、深信服、奇安信、启明星辰、美亚柏科、格尔软件、南洋股份、绿盟科技、中新赛克、恒为科技。 风险提示：贸易摩擦加剧；财政支出不及预期；经济下行超预期。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【食品饮料】休闲零食：品类or渠道？优质供应链价值凸显-20200916 【医药生物】中国生物制药（01177.HK）-产业变革助力龙头加速转型，仿创结合未来增长动力十足-20200916 研究视点 【宏观】向上修复的结构性特征—全面解读8月经济-20200916 【固定收益】当前债市，资金面比基本面更重要-20200916 【计算机】“数据受托人”为IT跨国企业保障数据安全最佳模式-20200916 重磅研报 ※【食品饮料】休闲零食：品类or渠道？优质供应链价值凸显-20200916 符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com 沈旸 S0680520030004 shenyang@gszq.com 小零食，大生意：万亿市场规模，顺应消费升级。从品类角度看，优选赛道，创新扩容。从渠道角度看，多元化同时稳定性趋弱。对于制造型企业而言，品类扩张是关键词。渠道平台型企业是更复杂的生意，效率为王。 投资建议：关注具有优质供应链的休闲零食企业。制造型休闲零食企业中，推荐绝味食品、洽洽食品，建议关注盐津铺子。渠道平台类企业仍处于商业模式摸索阶段，技术驱动供应链效率提升。建议关注良品铺子、三只松鼠。 风险提示：食品质量安全问题、市场需求及消费习惯变化、新开门店选址风险、市场竞争激烈。 ※【医药生物】中国生物制药（01177.HK）-产业变革助力龙头加速转型，仿创结合未来增长动力十足-20200916 张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 S0680519010003 huruobi@gszq.com 本报告的特色：开篇我们从从产业发展趋势的角度解答关于中国生物制药的三个核心问题。 我们预计2020-2022年归母净利润分别为33.53亿元、41.12亿元、50.96亿元，增长分别为23.9%、22.7%、23.9%。EPS分别为0.18元、0.22元、0.27元，对应PE分别为45x，37x，30x。我们认为公司的”创仿结合”思路是结合公司自身优势和中国医药市场特征做出的明智选择，凭借公司在研发、生产、销售一体化上的优秀执行力，公司未来有望成为国内仿制+创新药龙头。我们看好公司长期发展，首次覆盖，给予”买入”评级。 风险提示：创新研发失败风险；集采降价风险；新产品放量不达预期。 研究视点 ※【宏观】向上修复的结构性特征—全面解读8月经济-20200916 熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 杨涛 研究助理 yangtao3123@gszq.com 核心观点：经济加速修复，但结构性就业压力仍大，政策并未实质性转向。 1、生产端：工业生产高位上行，服务业延续修复。 2、消费端：年内首次转正，线下消费继续加速。 3、投资端： >基建投资继续放缓，全年增速可能低于预期。 >房地产销售再度高增，投资增速继续反弹。 >制造业投资小幅加速，企业投资意愿继续改善。 4、就业端：失业率小幅回落，结构性压力仍大。 5、随着经济内生增长动力逐步恢复，本轮信用最宽松的时候已过去，流动性拐点与信贷拐点可能都已显现。但结构性就业压力和外部环境的不确定性仍大，政策并未实质性转向。 风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策效果不及预期。 ※【固定收益】当前债市，资金面比基本面更重要-20200916 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 8月数据显示经济继续改善，但并非十分强劲。经济改善存在结构性问题，这会在未来限制经济回升的高度。基本面处于稳步回升的过程中，速度并未超市场预期，债市已经较为充分的反映了当前基本面的改善。央行超量续作MLF显示央行没有持续收紧流动性的意愿，短端利率将继续在政策利率附近运行。对当前债市来说，资金面比基本面更重要。债市上涨势能在逐步蓄积。随着社融在10月左右见顶。收益率曲线将逐步走平，进而给予长端利率配置机会。因而无需对当前债市过度悲观。 风险提示：海外疫情蔓延超预期；政策调整超预期。 ※【计算机】“数据受托人”为IT跨国企业保障数据安全最佳模式-20200916 刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 事件：近日，字节跳动旗下的TikTok成为特朗普政府近期“围猎”的重点，美国政府多方逼迫TikTok关闭或出售在美业务，特朗普表示必须在9月15日前卖出。然而随着截止日期将近，佳音忽传，9月14日英国《金融时报》称，字节跳动已与甲骨文就TikTok的美国业务达成了初步的“技术合作伙伴”协议；同日，甲骨文对外公告证实将成为TikTok“可信技术提供商”，TikTok美国业务不再出售。投资建议。数据安全日益得到重视，持续推荐标的：安恒信息、深信服、奇安信、启明星辰、美亚柏科、格尔软件、南洋股份、绿盟科技、中新赛克、恒为科技。 风险提示：贸易摩擦加剧；财政支出不及预期；经济下行超预期。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明
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