晨报0512 | 金工、环保、长城汽车

（以下内容从国泰君安《晨报0512 | 金工、环保、长城汽车》研报附件原文摘录）
　　0512 音频： 进度条 00:00 07:56 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【金工】2022版A股因子库之利润表 现有A股因子库因子以稳定预测、低相关性，尚未失效为特色。因子具备中长期稳定的股票收益区分能力，风格因子不纳入因子库；数据来源分散，90%因子间相关性低于50%；入库因子满足近期未出现大幅回撤，失效因子将移出因子库。 现有A股因子库因子不仅包含大量非常见因子，而且常见因子表现相对更加稳定。以BP价值因子为例，我们的因子在IR、多空收益率、宽基内表现存在一定优势。 因子库中利润表相关因子共34个。每个单因子为单一构造逻辑，不包括复合因子，未使用其他财报数据。所用数据包括营业收入、营业成本、管销费用等17个数据字段，其中营业收入、营业成本、营业利润使用频率最高，其他数据如所得税、其他综合收益等提供边际预测能力。 利润表因子整体预测能力较稳定。等权复合因子全市场RankIC 6.1%，T统计量9.72，沪深300内 RankIC 5.2%，T统计量5.751,中证500内RankIC 6.8%, T统计量8.51。 因子库因子间时间序列Spearman相关性（Q10-Q1）为12%，横截面Spearman相关性为10%。部分因子相关性虽大于50%，但数据来源不同，因此予以保留。 我们在剔除了ST、次新股、亏损股、近期登上龙虎榜的个股后，选择利润表因子得分最高的前20%股票作为核心股票池。2022年以来核心股票数量约为500只，长期来看，核心股票池相对常见宽基指数存在明显超额收益。 风险提示：因子库因子仅反映历史A股市场中的投资异象，未来存在失效的可能。因子库因子用于A股全市场收益预测，并不保证在宽基或行业内有效。由于做空限制、个股流动性不足等因素，单个因子不保证多头收益。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告2022版A股因子库之利润表，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【环保】首个生物质能规划落地，石化替代加速 事件： 国家发展改革委印发《“十四五”生物经济发展规划》。 点评： 我国首部生物经济规划聚焦绿色低碳发展生物经济，提升生物环保战略地位。1）规划提出，“十四五”期间发展面向绿色低碳的生物质替代应用。重点围绕生物基材料、新型发酵产品、生物质能等方向，构建生物质循环利用技术体系。2）建立生物质能生产和消费体系，推动环境污染生物修复和废弃物资源化利用，确保生态安全和能源安全。 助力打通生物质燃料原料回收环节，提高生物柴油生产规模，推广先进生物燃料替代化石能源应用。1）规划明确，推动生物燃料与生物化工融合发展，加快生物燃料等关键技术研发和设备制造。2）积极推进先进生物燃料在市政、交通等重点领域替代推广应用，推进生物航空燃料示范应用，推动化石能源向绿色低碳可再生能源转型。3）在城乡有机废弃物集中地区开展生物柴油等产业示范，打通生物质原料收集环节，提高生产规模。 稳步发展生活垃圾焚烧热电联产，优化固体废物利用处置，鼓励健全生物质能财政补贴政策。1）根据《可再生能源法》，城乡有机废物为生物质能原料之一，利用生活垃圾有机部分焚烧转化成的能源属于生物质能。2）规划表示，将有序发展生物质发电，稳步发展城镇生活垃圾焚烧热电联产，助力固体废弃物污染治理。3）财政投入方面，统筹利用各级各类相关财政资金支持生物经济发展，鼓励地方建立健全生物质能财政补贴政策。 推动环境污染生物修复，保障生态环境安全。规划明确，推动实现水体脱氮除磷以及重金属土壤修复，发展污染物生物环境响应监测和生物修复。 投资建议：“十四五”生物环保将加速发展生物质燃料以及生物质能应用，推广化石能源替代。同时，为保障生态环境安全，将进一步针对环境污染进行修复。推荐：1）生活垃圾焚烧热电联产稳步发展，地方生物质能财政补贴政策有望完善。推荐旺能环境、中国天楹、三峰环境、瀚蓝环境、光大环境、绿色动力、伟明环保与上海环境，圣元环保为受益标的。2）先进生物质燃料开展化石能源替代应用试点，生物柴油与生物航空燃料规模将进一步提升。推荐生物柴油龙头卓越新能，受益标的为北清环能、嘉澳环保。3）水环境生态修复将由解决黑臭向提升水质方向转变，高端水环境治理以及水体脱盐将成为新的投资重点。推荐水体富营养脱盐治理龙头公司德林海。 风险提示：项目进度不及预期、行业政策变化。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告首个生物质能规划落地，石化替代加速，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【汽车】长城汽车（601633）：疫情冲击短期销量承压，新车周期仍值得期待 维持目标价59.2元，维持“增持”评级。公司4月销量表现短期承压基本符合预期，综合考虑销量、成本及费用端变化情况，维持2022-2024年EPS预测为0.93/1.48/2.09元。考虑到公司成长性与智能化进展，给予公司2023年40倍PE估值，维持目标价为59.2元。 疫情影响供货受限，销量同环比承压。公司4月销量5.4万辆，环比-46.7%，同比-41.4%，主要受上海长春等地局部疫情影响，零部件供给受限，产销同比下滑。其中，哈弗品牌销量2.9万辆，同比-47.1%；WEY品牌销量2293辆，同比-36.1%；皮卡销量1.3万辆，同比-34.6%；欧拉品牌销量3088辆，同比-58.7%；坦克品牌6065辆，同比+10.3%。1-4月累计销量33.7万辆，同比-21.7%。 高端化智能化产品占比提升，品牌结构持续向上。4月，长城汽车智能化车型销量占比89%，环比提升4.5pct，三大技术品牌车型占比达到66.2%，15万元以上车型销量占比达18.7%，产品不断向高端化突破。另外，公司旗下毫末智行发布城市NOH，技术实力国内领先，公司智能化及电动化技术加速布局，支撑品牌结构持续向上。 新产品Q2开始将加速发布上市。4月坦克500已开启交付，2022款好猫预定订单迅速破万。5月哈弗神兽DHT即将发布，欧拉品牌芭蕾猫车型预计6月上市。4月主要受到疫情影响产销受限，预计随着疫情影响减弱，未来车型订单持续放量，销量有望实现改善。 风险提示：供应链恢复进度不及预期，新车型发布及销量不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告长城汽车（601633）：疫情冲击短期销量承压，新车周期仍值得期待，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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