保利发展|聚焦核心城市,加速库存去化——2022年1季报点评
（以下内容从国泰君安《保利发展|聚焦核心城市,加速库存去化——2022年1季报点评》研报附件原文摘录）
报告导读 公司利润率依然处在下行通道，但融资优势依然凸显；土地投资聚焦高能级城市，存货也在加速去化；2022年全年计划新开工下滑22%，计划竣工和2021年近乎持平。 l 业绩符合预期，维持增持评级。2022年1季度公司实现营业收入336亿元，同比增长33.7%；归母净利润25亿元，同比增长1.2%；当前土拍市场和融资环境，利好央国企房企，维持增持评级。 l 利润率依然处在下行通道，财务费用继续下降18%。随着高地价项目的持续结算，公司2022年1季度的毛利率继续同比下滑7.5个百分点至27.9%，虽然三费率下降2.7个百分点，但1季度投资收益同比大幅下降84.6%，导致归母净利率也下滑了2.4个百分点至7.5%。 l 土地投资聚焦高能级城市，Q1存货去化速度已赶上2021年全年。公司为进一步优化资源储备结构，2022年1季度拓展金额接近90%落在38个核心城市，但与此同时，公司的拿地均价也大幅提升至17591元/平米，相较2021年末6821元/平米提升了近1.6倍，虽然拿地面积下滑了76%，但土地投资强度（拿地金额/销售金额）维持在0.38较高水平。公司存货周转率也提速，待开发土储从2021年末7327万方下降至6989万方。 l 2022年全年计划新开工下滑22%，计划竣工和2021年近乎持平。公司一季度实现新开工607万方，占全年开工计划的15%（2021年同期为21%）；实现竣工471万方，占全年竣工计划的11%（2021年同期为12%）。因为市场低迷和疫情干扰，公司2022年新开工计划大幅下调22%，而竣工计划也保持和2021年持平。 l 风险提示：公司去化下行；存货跌价损失计提大幅增加。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
报告导读 公司利润率依然处在下行通道，但融资优势依然凸显；土地投资聚焦高能级城市，存货也在加速去化；2022年全年计划新开工下滑22%，计划竣工和2021年近乎持平。 l 业绩符合预期，维持增持评级。2022年1季度公司实现营业收入336亿元，同比增长33.7%；归母净利润25亿元，同比增长1.2%；当前土拍市场和融资环境，利好央国企房企，维持增持评级。 l 利润率依然处在下行通道，财务费用继续下降18%。随着高地价项目的持续结算，公司2022年1季度的毛利率继续同比下滑7.5个百分点至27.9%，虽然三费率下降2.7个百分点，但1季度投资收益同比大幅下降84.6%，导致归母净利率也下滑了2.4个百分点至7.5%。 l 土地投资聚焦高能级城市，Q1存货去化速度已赶上2021年全年。公司为进一步优化资源储备结构，2022年1季度拓展金额接近90%落在38个核心城市，但与此同时，公司的拿地均价也大幅提升至17591元/平米，相较2021年末6821元/平米提升了近1.6倍，虽然拿地面积下滑了76%，但土地投资强度（拿地金额/销售金额）维持在0.38较高水平。公司存货周转率也提速，待开发土储从2021年末7327万方下降至6989万方。 l 2022年全年计划新开工下滑22%，计划竣工和2021年近乎持平。公司一季度实现新开工607万方，占全年开工计划的15%（2021年同期为21%）；实现竣工471万方，占全年竣工计划的11%（2021年同期为12%）。因为市场低迷和疫情干扰，公司2022年新开工计划大幅下调22%，而竣工计划也保持和2021年持平。 l 风险提示：公司去化下行；存货跌价损失计提大幅增加。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
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