【招商宏观】牵一发而动全局的供应链问题——2022年4月PMI分析

（以下内容从招商证券《【招商宏观】牵一发而动全局的供应链问题——2022年4月PMI分析》研报附件原文摘录）
　　感谢各位对招商宏观团队的关注！ 报告发布日期：2022-05-01 事件： 4月30日，国家统计局发布：4月中国制造业PMI为47.4%，前值49.5%；非制造业商务活动指数41.9%，前值48.4%。 点评： 4月PMI主要反映：第一，因供应链中断问题，在企业复产和稳增长发力的情况下，制造业企业的备产采购和产成品销售运输较为困难，影响到供、需两侧。日前的政治局会议明确，确保交通物流畅通、供应链稳定是稳住经济基本盘的重要举措。第二，从不同类型企业的波动性来看，小型企业在每轮局部疫情中承压较重，大型企业运行偏平稳，不过在本次冲击中亦受影响。第三，建筑业PMI指向新合同签订和用工均有下滑，反映基建进度放缓、地产恢复仍需时间。 一、制造业PMI指数及其分项指数： 1. 经济运行在谷底，供应链问题牵一发而动全局：4月PMI各项指数环比均下行，而且多位于历史分位数底部，唯一环比为正的是产成品被动累库存，近十年来首次升至枯荣线上50.3%（前值48.9%）。供需均弱，生产、新订单和新出口指数降幅枯荣线下再度深化；供应商配送时间大幅下行至37.2%（前值46.5%），企业采购明显收缩。原材料和出厂价格指数仍在高位，制造业企业利润承压。 局部疫情冲击，因供应链中断问题，在企业复产和稳增长发力的情况下，4月PMI数据反映出制造业企业的备产采购和产成品销售运输较为困难。长三角的GDP占全国近四分之一，日前政治局会议已明确，确保交通物流畅通、产业链供应链稳定是稳住经济基本盘的重要举措。 2. 大型企业亦受影响：4月大型企业PMI降至枯荣线下48.1%（前值51.3%）。如以滚动标准差来衡量不同类型企业的波动性，可见小型企业在每轮局部疫情中所受压力较重，大型企业运行偏平稳，不过在本次冲击中亦出现负面影响。制造业从业人员指数降幅较缓47.2%（前值48.6%），稳就业政策体现效果，例如中小微企业失业保险稳岗返还等。 3. 全球贸易需求仍有支撑：受供应链问题影响，进口和新出口订单指数降幅明显深化。不过欧美PMI维持景气高位，韩国4月前20日出口增长16.9%，全球货物贸易需求仍有支撑。近期人民币走弱，亦或有利后期的出口。 二、非制造业PMI指数 1. 建筑业新订单和从业人员指数下行：建筑业的新订单和从业人员指数环比降幅明显、在历史分位数的底部，新签合同和用工的下滑指向基建项目进度受到影响，以及商品房销售尚未扭转、地产恢复仍需时日。 2. 服务业消费进一步受到冲击：服务业PMI降至40%（前值46.7%），新订单降至36%（前值44.7%），弱需求拖累销售价格指数降至枯荣线下48.1%（前值50.6%），投入品价格在高位。 以下为正文内容： PMI分析报告回顾： 1、PMI稳中有变 为冲击而非周期性因素主导——2021年1月PMI分析 2、多因素导致PMI低于预期——2021年2月PMI分析 3、经济内生动力增强 需关注宏观审慎政策力度——2021年3月PMI分析 4、配送时间延长 供应链受阻——2021年4月PMI分析 5、新出口订单降至枯荣线下——2021年5月PMI分析 6、生产受阻、价格受控；出口收缩，需求切换——2021年6月PMI分析 7、疫情汛情冲击，经济恢复的基础尚不牢固——2021年7月PMI分析 8、冲击和转型：PMI短期回落——2021年8月PMI分析 9、意料之中的收缩——2021年9月PMI分析 10、政策已经微调 景气依旧向下——2021年10月PMI分析 11、制造业生产恢复，建筑业订单加速——2021年11月PMI分析 12、逆季节上行主因原材料库存修复——2021年12月PMI分析 13、消寒待春来——2022年1月PMI分析 14、内需显效向好，外需愈见隐忧——2022年2月PMI分析 15、政策发力：财力下沉、宽信贷和有保障的灵活就业——2022年3月PMI分析

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