滞胀的微观图景——2021年报及2022一季报全景概览【天风策略】

（以下内容从天风证券《滞胀的微观图景——2021年报及2022一季报全景概览【天风策略】》研报附件原文摘录）
　　摘要 核心结论： 截至4月30日7时，全部A股披露率99.6%。本篇报告对市场整体业绩做一个概述，主要包括：板块业绩、盈利能力、行业景气等. 1.板块表现：大盘龙头业绩增速占优，科创、创业回落明显 （1）全部A股：22Q1全A非金融净利润累计同比8.8%。 （2）创业板：22Q1创业板净利润累计同比-15.5%；创业板指为-19.6%。 （3）科创板：22Q1科创板净利润累计同比45.9%，剔除大全能源后为22.1%，下降33.5个百分点；科创50指数净利润累计同比62.8%，剔除大全能源后仅为5.0%，下降54.7个百分点，业绩相比上证50等主要指数并未明显占优。 （4）北证：22Q1净利润累计同比33.3% （4）指数：22Q1净利润增速，上证50（6.2%）>沪深300（3.3%）>中证500（-2.2%）。 2. 盈利能力：总资产周转率的改善，非金融ROE略有上升；净利率和总资产周转率的下滑，拖累创业板ROE 1.22Q1非金融A股的ROE(TTM)8.9%，较21Q4上升了0.1个百分点，主要由于总资产周转率的提升，净利率、负债率变化不大。（1）净利率为4.56%，较21Q4回升了0.02个百分点，基本不变。（2）总资产周转率为66.1%，较21Q4上升了0.61个百分点，改善相较明显。（3）负债率为66.1%，较21Q4略降了0.02个百分点，基本不变。 2.创业板ROE(TTM)回落至8.06%，较21Q4下降了0.45个百分点，净利率和总资产周转率的下滑是拖累ROE的主要原因，负债率上升明显。（1）净利率为7.11%，较21Q4回落了0.45个百分点，回落明显。（2））总资产周转率为59.0%，较21Q4回落了0.23个百分点，有所回落。（3）负债率为47.9%，较21Q4上升了0.59个百分点，上升明显。 3. 行业层面：光伏高景气+边际改善；通讯设备边际改善；顺周期维持高景气 （1）从累计净利润增速来看一级行业： 景气边际改善：通信、建筑、电力设备22Q1边际改善较大，22Q1-21A均保持在10%以上；煤炭、食饮有所改善；而商贸、地产、公用事业边际改善较大主要由于21年的低基数。 维持高景气的行业：主要集中在顺周期和新能源（光伏）板块，有色、煤炭、电力设备、交运、化工22Q1净利润增速达到30%以上，维持较高增速。 （2）从累计净利润增速来看二级行业： 景气边际改善：油气开采、渔业、贵金属、物流、专业服务、通信设备、光伏设备等行业的净利润增速改善较大，22Q1-21A均保持在50%以上，教育、装修、互联网电商边际改善较大主要由于21年的低基数。 维持高景气的行业：主要集中在顺周期和光伏行业，能源金属、油气开采、农化制品、光伏设备、小金属、非金属材料、煤炭开采、贵金属、工业金属、物流22Q1净利润增速达到70%以上，维持较高增速。 截至4月30日7时，全部A股披露率99.6%。本篇报告对市场整体业绩做一个概述，主要包括：板块业绩、盈利能力、行业景气等. 01 板块表现：全A非金融净利润累计同比8.8%；大盘龙头业绩增速占优；科创、创业回落明显 结论：全A非金融净利润累计同比8.8%；22Q1创业板净利润累计同比-15.5%；创业板指为-19.6%；净利润维持高增长，表现优于其他板块，科创50指数2年复合净利润增速129.7%；北证净利润累计同比33.3%；指数净利润增速，上证50>沪深300>中证500。 全部A股：22Q1全A非金融净利润累计同比8.8%。22Q1全部A股营收累计同比11.6%，较21Q4的19.3%回落7.7个百分点；净利润累计同比3.9%，较21Q4的18.3%下降14.5个百分点。全A非金融净利润累计同比8.8%，较21Q4的24.8%下降16.1个百分点。受前期高通胀及整体经济下行影响，A股净利润增速进一步回落，预计Q3将迎来拐点。 创业板：22Q1创业板净利润累计同比-15.5%；创业板指为-19.6%。创业板22Q1营收累计同比20.5%，较21Q4的21.8%下降1.3个百分点；净利润累计同比-15.5%，较21Q4的27.5%下降43个百分点。创业板指下降幅度较小：22Q1净利润累计同比-19.6%，较21Q4的9.6%下降29.2个百分点。智飞生物、万孚生物、德方纳米对创业板指的拉动均在2个点以上，温氏股份、英科医疗均拖累10个点以上。 科创板：22Q1科创板净利润累计同比45.9%，剔除大全能源后为22.1%，下降33.5个百分点；科创50指数净利润累计同比62.8%，剔除大全能源后仅为5.0%，下降54.7个百分点，业绩相比上证50等主要指数并未明显占优。大全能源对科创50的业绩拉动达到58.3%；科创板22Q1营收累计同比39.9%，净利润累计同比45.9%，剔除大全能源后22Q1为22.1%，较21A下降33.5个百分点。科创50指数净利润累计同比62.8%，剔除大全能源后仅为5.0%，较21A下降54.7个百分点，业绩相比上证50等主要指数并未明显占优。天合光能、华润微对科创50的拉动都在3个点以上，君实生物-U、海尔生物均拖累4个点以上。 北证：22Q1净利润累计同比33.3%，较21Q4的23.7%上升9.6个百分点；22Q1营收累计同比20.9%，比21Q4的-23.2%回升44.1个百分点。 指数：22Q1净利润增速，上证50（6.2%）>沪深300（3.3%）>中证500（-2.2%）。上证50、沪深300、中证500三大指数22Q1营收累计同比分别为14.2%、12.4%、11.3%，净利润累计同比分别为6.2%、3.3%、-2.2%。 02 盈利能力：总资产周转率的改善，非金融ROE略有上升；净利率和总资产周转率的下滑，拖累创业板ROE 1.22Q1非金融A股的ROE(TTM)8.9%，较21Q4上升了0.1个百分点，主要由于总资产周转率的提升，净利率、负债率变化不大。 （1）净利率为4.56%，较21Q4回升了0.02个百分点，基本不变。 （2）总资产周转率为66.1%，较21Q4上升了0.61个百分点，改善相较明显。 （3）负债率为66.1%，较21Q4略降了0.02个百分点，基本不变。 2.创业板ROE(TTM)回落至8.06%，较21Q4下降了0.45个百分点，净利率和总资产周转率的下滑是拖累ROE的主要原因，负债率上升明显。 （1）净利率为7.11%，较21Q4回落了0.45个百分点，回落明显。 （2）总资产周转率为59.0%，较21Q4回落了0.23个百分点，有所回落。 （3）负债率为47.9%，较21Q4上升了0.59个百分点，上升明显。 3 行业层面：光伏高景气+边际改善；通讯设备边际改善；顺周期维持高景气 从累计净利润增速来看一级行业： 景气边际改善：通信、建筑、电力设备22Q1边际改善较大，22Q1-21A均保持在10%以上；煤炭、食饮有所改善；而商贸、地产、公用事业边际改善较大主要由于21年的低基数。 维持高景气的行业：主要集中在顺周期和新能源（光伏）板块，有色、煤炭、电力设备、交运、化工22Q1净利润增速达到30%以上，维持较高增速。 从累计净利润增速来看二级行业： 景气边际改善：油气开采、渔业、贵金属、物流、专业服务、通信设备、光伏设备等行业的净利润增速改善较大，22Q1-21A均保持在50%以上，教育、装修、互联网电商边际改善较大主要由于21年的低基数。 维持高景气的行业：主要集中在顺周期和光伏行业，能源金属、油气开采、农化制品、光伏设备、小金属、非金属材料、煤炭开采、贵金属、工业金属、物流22Q1净利润增速达到70%以上，维持较高增速。 风险提示：宏观经济风险，业绩不及预期风险，国内外疫情风险。 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告 《滞胀走向衰退——2021年报及2022一季报全景概览》 对外发布时间 2022年4月30日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 刘晨明 SAC 执业证书编号：S1110516090006 李如娟 SAC 执业证书编号：S1110518030001 许向真 SAC 执业证书编号：S1110518070006 赵 阳 SAC 执业证书编号：S1110519090002 吴黎艳 SAC 执业证书编号：S1110520090003 余可骋 SAC 执业证书编号：S1110522010002 特别提示：公众微信号“fenxishixubiao” 天风策略团队成员介绍 徐 彪 天风证券研究所执行所长、全国金融青联第三届委员、首席资产配置策略。复旦大学国民经济专业硕士、吉林大学载运工具运用工程学士，曾在招商银行负责财富管理条线宏观与策略研究，擅长自上而下研究市场。历任光大证券研究所任策略部负责人，华泰证券首席策略兼策略研究部总监，安信证券研究所副所长，现为天风证券研究所管理合伙人兼副所长。新财富、水晶球、金牛奖最佳策略分析师，国务院国资委多个重要课题组成员。新浪和网易专栏作家、FT中文独立撰稿人、CFA外部讲师，中央二台、第一财经、凤凰卫视电视财经节目嘉宾评论员，《第一财经》、《华夏时报》专访专家。 刘晨明 策略首席。天风证券首席策略分析师，8年从业经历，南开大学世界经济硕士，先后就职于华泰证券研究所、安信证券研究所，主要从事宏观经济、政策、股票市场策略研究。2014、2015、2017年新财富最佳分析师第五名、2016年新财富最佳分析师第二名团队核心成员。2019年《财经》今榜策略第一名、2019年金牛奖全市场30位最具价值分析师第四名、2019年新浪金麒麟策略分析师第五名、2019年新财富策略分析师第五名。2020年金牛奖全市场30位最具价值分析师第三名、2020年Wind金牌分析师策略研究第二名、2020年水晶球奖策略研究第七名、2020年新浪金麒麟策略分析师第七名、2020年新财富策略分析师第七名。2021年水晶球奖策略研究第二名、2021年金牛奖策略研究第五名、2021年新浪金麒麟策略分析师第四名、2021年上证报最佳投资策略分析师第五名、2021年Wind金牌分析师策略研究第二名、2021年新财富策略分析师第二名。 李如娟 中山大学金融硕士，工学学士；先后任职于广证恒生、中银国际和天风证券从事行业和策略研究；6年多策略研究经验；目前主要覆盖财务分析、行业比较等。 许向真 厦门大学金融学硕士，保险学学士，主要负责国内外政策跟踪、流动性和专题研究。 赵阳 伯明翰大学货币银行金融学硕士，南开大学金融学与行政管理双学士，先后任职于首创证券、天风证券从事策略研究，目前主要负责专题研究、行业配置及科创板研究。 吴黎艳 武汉大学会计硕士，会计学学士。2018年7月加入天风策略团队。主要覆盖流动性、机构持仓分析、专题研究等。 余可骋 澳洲国立大学金融硕士，澳门大学会计学学士，曾从事地产行业研究。目前主要负责财务分析和行业比较。 逸昕 澳洲国立大学统计硕士，曾从事宏观与金融工程研究，目前主要负责策略专题。 附：天风研究所机构销售通讯录

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