太平洋证券:各行业周观点精粹4月25日

（以下内容从太平洋《太平洋证券:各行业周观点精粹4月25日》研报附件原文摘录）
　　重要观点 ◆【宏观】经济及就业压力呼吁政策加码，但货币政策非主要手段 ◆【策略】震荡中有反弹，反转尚需时日 ◆【金工】延续看多且季度推荐食品饮料医药煤炭综合 ◆【通信】疫情因素扰动及原材料价格上涨，通信行业业绩承压 ◆【电新】负极价格小幅上涨，为首选赛道 ◆【汽车】上海逐步复工复产，产业链趋势向暖 ◆【机械】工程机械有望淡季不淡，看好疫情后需求释放 ◆【纺服】本周罗莱生活，富安娜逆势上涨，再度强调重视家纺板块的防御价值 ◆【电子】多重外围困境叠加，供应链2季度考验严峻 ◆【有色】需求淡季锂盐承压，重点关注下周PLS拍卖 ◆【农业】肉鸡系列产品价格继续上涨，强烈建议关注底部配置机会 01 宏观团队 经济及就业压力呼吁政策加码，但货币政策非主要手段 1. 3月经济数据显示出疫情对经济冲击明显。工业生产相对有韧性，但是供应链长的行业如汽车、半导体等将随着疫情封控持续而受到更大的负面影响。消费超预期下行，在疫情影响下今年消费复苏将存在较大压力。基建投资增速较高，成为托底经济的主要因素。制造业投资的顺周期性较强，在当前宏观环境中难有出色表现。房地产投资下行压力仍在，预计二季度能够触底。3月失业率抬升，反映出疫情冲击之下失业问题浮出水面，政策加码稳增长的必要性增强。 2. 央行行长易纲在博鳌亚洲论坛上表示，中国货币政策的首要任务是维护物价稳定。虽然现在国内通胀压力不大，但是海外通胀居高不下，大宗商品价格波动风险加大，央行此番表态表明未来货币政策将相对谨慎，短期内不宜对宽松空间期待过高。 3. 美联储主席鲍威尔表示在5月的政策会议上“将讨论”加息50个基点。鹰派倾向进一步增加。5月会议加息50bp的概率极大，同时可能提出缩表计划。 尤春野13817489814 02 策略团队 底部区域是反弹还是反转？——兼论当下A股市场配置方向 核心观点：震荡中有反弹，反转尚需时日。 观点回顾：在4月20日的报告《从股债相对回报率看当下资产配置性价比》中，以“股债相对回报率”单一指标来看，市场的拐点可能出现在二季度下旬，也就是5月下旬至6月末。 核心观点：市场是合力的结果，交易信心的恢复需要的是边际增量上的好转。国内政策面积极且稳中向好，基石稳定的基础上交易和情绪面的修复是股市上涨的动能。交易层面上微观流动资金仍是存量博弈，利好的是短期看量能和换手率已经接近底部，北上资金流出放缓且初现买入行为，长期看个人养老金的出台带来的是确定性的增量资金；但全球经济复苏外加美联储加息、缩表的节奏加快回流跨境资本，新股IPO破发新常态减少的是部分以打新为基础的股市配置资金。情绪修复仍需时日，A股资产估值回调至较低水平位吸引力正稳步提升，市场对于流动性上的冲击预期吸纳已较充分；时间上等待的是俄乌冲突能达成新阶段以及疫后消费的复苏，疫情的扩散在国内并没有结束，上海部分企业虽已逐步复工复产，但已经长达一月的封控对于5月公布的4月宏观经济数据来说压力不可忽视。整体来看权益市场目前还是时间换空间的过程，市场底部区域基本已经形成，利空因素正被逐步消化殆尽且暂无新增悲观条件。 配置方向：个股与基金一季报共振方向是短期市场超额的相对收益来源。趋势投资仍是主流。国内大循环与粮食安全是战略主题最明确的方向，一方面是制造业的再升级与全闭环，例如上海疫情导致的汽车产业链生产修复是时间的问题，而电力等公用设施是明确方向（包含充电桩等新基建建设）；二方面北方作为我国粮食大省，保生产与储备叠加下半年可能出现的猪油共振预期，农业行情仍可期。当下的行业配置上未到风格切换之时，上游产业链的周期股动量仍存、政策受益的银行是稳定收益的主要来源；边际增量上，航运、港口、物流（疫情主导因素）、消费（家电、汽车政策支持力度是关键，白酒等业绩稳定放量是支撑，医药看的是与疫情治疗与诊治相关带来的业绩爆发力）是相对收益选择。 张冬冬13817265616 03 利率债 二季度债市维持震荡运行，转债组合增配傲农转债 利率债方面，利率债方面，本周10年国债收益率提升8个BP 升至2.84%，本周一公布2022年一季度经济数据，虽然一季度GDP符合预期，但疫情对消费等经济活动起到抑制作用，经济下行给稳增长带来一定压力，市场情绪不佳。本周资金面保持宽松，下周降准资金将释放超过5000亿，流动性充裕有所保障，后续资金面将延续宽松。4月LPR报价持稳，LPR报价已连续三个月保持不变，同时受上周降准程度不及预期影响，市场对于宽信用加码仍保有期待。国外方面，美债收益率上涨带动中美利差负值有所扩大，周二中美利差降至-10.92 BP，对国内债市带来一定压力。预计二季度债市仍将维持震荡运行态势，后续债市走向仍需关注政策及经济表现。 转债方面，本周中证转债指数延续下跌态势，全周跌幅小于权益市场，转债个券同样跌多涨少，本周涨幅较高的转债以化工和汽车板块为主。疫情扰动下，股市表现不佳，带动转债市场转股溢价率被动提升，本周转债估值有所提高。转债价格方面，110以下低价券数量与占比均提高。目前市场情绪低迷，低价转债由于向下空间有限，债底保护较强，性价比高更受市场青睐。 具体投资建议：1）推荐关注稳增长相关产业链投资机会，比如传统基建产业链中游建筑工程相关标的。2）俄乌冲突导致大宗商品价格上涨，利好相关资源品转债，如铜铝、石油、天然气等相关标的。3）目前低价转债向下空间有限，性价比高，可关注部分低价且估值相对合理的转债进行布局。 目前转债推荐组合不变，但是增加傲农转债的配置仓位：鹏辉转债、无锡转债、张行转债、杭银转债、傲农转债、正邦转债、洽洽转债、润达转债、万孚转债、大参转债、靖远转债、本钢转债、好客转债、建工转债与交科转债。 张河生13924673955 04 金工团队 延续看多且季度推荐食品饮料医药煤炭综合 因为权重行业相对小市值行业正超额收益概率较高，我们延续短期看多判断。多空信号因市场特征波动加大。行业配置持续为市值加权配置信号，从而减少小市值因子暴露。动量方面月度推荐煤炭。季度推荐综合、煤炭、医药和食品饮料。 1） 行业月度涨跌幅排名：银行、食品饮料和非银金融涨跌幅排名在处于历史 90%分位数，而医药和电子元器件的涨幅排名处于 10%分位数附近。从涨跌幅排名上看市场风险中等； 2） 行业波动率排名：银行、医药和电子元器件行业波动率从低点回升，而非银金融的波动率较低；从波动率排名上看市场风险中等； 3） 前五名权重行业中：a. 医药和电子元器件符合急跌特征；b.银行和非银行业呈现相关性多头排列，食品饮料和医药呈现相关性空头排列；c.食品饮料行业属于均线多头排列；从动量特征上看，权重行业处于弱势； 4） 前 5 名权重行业近期跑赢小行业的概率上升，权重行业相对强势，市场风险较低。 徐玉宁18618483697 05 通信团队 疫情因素扰动及原材料价格上涨，通信行业业绩承压。 1、疫情导致的生产不确定性，对企业生产造成波动。部分地区遭受疫情冲击停工停产，导致供应链不顺畅，同时下游客户的封锁带来需求的放缓，进而冲击中游制造行业。通信设备行业属于典型的中游制造。预计二、三季度随着疫情改善，行业有望迎来拐点。 2、受俄乌战争影响，全球通胀加剧，原材料价格仍处于高位，同时价格传导机制相对滞后，将影响行业二季度业绩。同时海外受通胀影响，部分行业如智能控制下游的需求放缓，或将影响全年的业绩。 3、随着5G建设完成，资本开支降低，运营商业绩改善。中国移动2022年Q1营收2273亿元，同比增长14.6%。归属于母公司股东的净利润为人民币256亿元，同比增长6.5%。建议关注：中国移动。 李仁波18910525201 06 电新团队 负极价格小幅上涨，为首选赛道 锂电中游材料仍供不应求，负极材料环节是首选。负极材料供不应求，人造石墨价格迎来小幅上涨，本周人造国产石墨（中端）价格为5.3万元，较上周上涨2.9%。负极材料行业受限于石墨化产能的短缺，内蒙古、云南、四川等地石墨化产能虽然也在积极投产，但新产线正式量产需要1-1.5年，石墨化产能短期仍然比较紧缺，负极行业有望成为首选的细分赛道。 龙头强者恒强，长期需求旺盛。2021年宁德时代上半年毛利率为23%，计算得出下半年毛利率为21.5%，较上半年下降了1.5pct，在原材料价格下半年大幅涨价冲击的情况下，表现出较强的韧性，龙头强者恒强。2022年3月销量持续高增长，4月因为疫情等原因生产受到影响，但是周内特斯拉、上汽以及多家汽车产业链核心企业均开始复工复产，预计Q3销量延续高增长态势。 重点关注：宁德时代、亿纬锂能、中科电气、光华科技。 风险提示：宏观环境变化，上游资源大幅涨价导致价格传导到下游，新能源汽车销量不及预期。 王兴网13612926540 07 汽车团队 上海逐步复工复产，产业链趋势向暖 本周，上海车企逐步开始复工复产。上汽集团18日正式启动压力测试，其临港乘用车工厂19日完成复工复产压力测试下的首台车下线。特斯拉中国也于19日正式复工复产，已经有8000名员工在厂。汽车重镇嘉定区，在复工复产“白名单”中的产业链相关企业97家，目前已复工49家。上海的整车及零部件企业的生产经营预计逐步恢复，物流供应链预计也将逐渐向暖，缓解长三角乃至全国的产业链紧张气氛。持续推荐广汽集团，比亚迪，长城汽车，长安汽车。零部件推荐关注科博达，松原，银轮，旭升，新泉等优质标的。 白宇13683665260 08 机械团队 工程机械有望淡季不淡，看好疫情后需求释放 3月以来，受疫情影响严重，项目开工和挖机销量均不及预期，出现大幅下滑，但在今年稳增长背景下，基建发力非常明显，4月18日，国家统计局公布数据显示，基建投资同比增长8.5%，而且从此前央行公布一季度金融数据来看，其中政府债券净融资1.58万亿元，同比多9238亿元，主要由于财政政策靠前发力，一季度新增专项债发行节奏明显前置，助力基建投资增速加快！基建投资是当前稳增长的重要抓手，3月29日以来，国务院、财政部等多部门再次强调专项债的发行和使用要靠前。此外，房地产政策松绑明显，现全国多地已放开限购政策，预计在稳增长的压力下，会有更多的城市跟进松绑，促进市场恢复。我们认为，随着后期疫情逐步得到控制，基建项目会大批量落地，房地产企稳回升预期也十分明显，判断工程机械行业只是旺季需求后置，再加上去年同期基数较低，5月份之后挖机销量增速有望实现同比转正，工程机械板块有望淡季不淡！ 投资建议： 我们认为随着疫情逐步得到控制，工程机械板块有望淡季不淡，需求会逐步释放，重点推荐三一重工、恒立液压、中联重科、徐工机械、艾迪精密、浙江鼎力、建设机械等！ 刘国清18601206568 09 纺服团队 本周罗莱生活，富安娜逆势上涨，再度强调重视家纺板块的防御价值 波动市场下继续底部推荐进可攻退可守的家纺行业，建议重点关注罗莱生活，水星家纺，富安娜，梦洁股份。估值层面：行业PE（TTM）达到13年来较低水平14.6x，远低于区间均值20.3x。近两年后疫情时间行业整体恢复较好，从22年盈利预测来看，代表性企业（罗莱生活等）业绩体量超疫情前50%+水平，22年行业业绩端增速普遍在15-20%区间，分红比例维持在50%以上水平，结合低估值体现出高股息率高安全边际的资产特征。基本面端：行业经历几年调整后，电商能力提升，库存周转水平提升，盈利能力稳定，有望进入一波新的稳健成长区间，我们认为在当前波动市场情况下，低估值高股息ROE水平和资产质量状况较好的家纺板块有一定的价值重估潜力，从中长期投资视角属于被低估资产，业绩有保障，估值有一定空间，有望为投资者提供稳定收益。安踏李宁等21年业绩优秀，运动板块已经进入中长期探底配置区间，22q2疫情叠加高基数利空集中释放，已至黎明前的黑暗。 郭彬18621965840 10 电子团队 多重外围困境叠加，供应链2季度考验严峻 本周和下周是一季报的密集发布期，从已经披露了的公司年报和一季报情况来看，大部分电子制造业类公司的表现都不尽如人意，或者说多少低于预期，其中贯穿整个一季度至今的疫情影响固然首当其冲，但跟结仍是需求疲软。智能终端类的消费不断走低已是既成事实，汽车行业需求也在缺料缺芯、疫情、俄乌战争的影响下导致开工率持续低迷，即使是新能源汽车，也因为上游电池与材料成本的大幅提升导致售价上行，销售的负面影响或者说继续低于原先就调低的预期也是在劫难逃。易见，无论是制造业，还是下游半导体的整体交付销售情况都在向下，成本也因为疫情风控、物流阻顿，过去两个月有相当比例的上行，甚至于交付困难，在外围多重环境困境叠加的状况下，难言行业景气，维持行业“中性”评级。 核心推荐：超频三、奥来德、闻泰科技、天通股份。 王凌涛15657180605 11 有色团队 需求淡季锂盐承压，重点关注下周PLS拍卖 锂盐成交进入淡季，价格承压。周内碳酸锂、氢氧化锂价格继续走弱，电池级碳酸锂主流成交在47-48万元之间。供应：根据百川资讯统计本周国内碳酸锂产量预计4360吨，环比增加80吨。氢氧化锂受制于锂精矿偏紧，产能释放有限。需求：周内特斯拉、上汽以及多家汽车产业链核心企业均开始复工复产，看好Q3需求，预计电池企业排产有望提升。 锂精矿价格持续提升，重点关注下周PLS拍卖。周内MinRes公布了2022Q1的产销数据，Marion锂精矿产量10.4万吨，环比增长6%，同步减少5%；发货量9.4万吨，环比减少31%，同比减少27%，主要原因可能是疫情影响港口运输不畅。下周PLS将会在BMX举办拍卖，市场普遍预期价格会在5000美元/吨以上，PLS拍卖价格对之后的锂精矿价格具有一定的指导意义，预计中短期锂精矿价格将会继续上涨。 重点关注：赤峰黄金、立中集团、中矿资源、天齐锂业。 风险提示：宏观环境变化，需求不及预期，政策不确定性增长。 李帅华15201153458 12 农业团队 肉鸡系列产品价格继续上涨，强烈建议关注底部配置机会 近期白鸡产品价格继续上涨，产业链各环节扭亏为盈，强烈建议关注肉鸡板块底部配置机会。生猪行业连续3个季度亏损，产能去化逻辑牢固，猪价Q2/3拐头向上的概率大，维持“看好”评级，坚定推荐低估的四朵金猪。国内外高粮价有利于种植业盈利中枢上升，维持行业“看好”评级。 程晓冬18614065768 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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