吉祥航空2021年年报点评:年末疫情扰动全年亏损小幅扩大,看好长期前景【国信交运&中小盘】

（以下内容从国信证券《吉祥航空2021年年报点评:年末疫情扰动全年亏损小幅扩大,看好长期前景【国信交运&中小盘】》研报附件原文摘录）
　　核心观点 吉祥航空披露2021年年报：吉祥航空披露2021年报，全年营业收入117.8亿，同比增14.7%，其中四季度营业收入26.4亿，同比降10%；全年归母净利润-4.98亿，四季度归母净利润-4.48亿。 疫情频繁扰动，四个季度经营水平差异大，全年营收录得增长。2021年内疫情频繁扰动，四个季度经营水平差异较大，其中第四季度因疫情反复，公司运投及运量均出现同比下降，拖累全年营收表现。全年来看，公司运力投放同比增15.3%，旅客周转量同比增16.0%，客座率75.65%，同比提高0.46pct，客公里收益0.4087元，同比增2.2%。得益于全年业务量及运价整体修复，公司全年营收依然录得正增长。 航油成本大幅提高，费用基本稳定，业绩亏损延续。2021年航油价格逐季度上行，公司航油成本显著提升53.1%，但得益于年内折旧、维修等成本的下滑及其他成本的精细化管理，公司单位ASK非油成本同比下降9.5%，总营业成本升幅可控。公司费用水平基本稳定，但四季度运营承压拖累全年业绩，全年亏损小幅扩大基本符合预期。 看好疫情结束后的周期弹性。2022年政策层面坚持动态清零策略，各地疫情仍有反复的可能性，民航需求复苏的不确定性仍然存在，但行业性的供给收紧已经出现并将持续。不考虑B737MAX订单，三大航2022年客机机队增速仅为3.4%，公司2022年机队扩张速度同样放缓。行业性谨慎扩张为周期反转创造先决条件，如有朝一日防疫政策松动需求全面复苏，民航向上弹性大。 风险提示：宏观经济超预期下滑，疫情反复，油价汇率剧烈波动，安全事故 投资建议：维持 “买入”评级。 考虑到国内疫情反复带来的影响持续超出我们预期，全面复苏的方向确定，但时点可能推后，因此下调2022-2023年盈利预测，自8.8亿、26.8亿下调至-4.6亿、13.5亿，引入2024年盈利预测，预计2024年公司业绩为35.3亿。我们继续看好疫情消退后的行业供需反转及公司业绩大幅回升，维持“买入”评级。 吉祥航空披露2021年年报：吉祥航空披露2021年报，全年营业收入117.8亿，同比增14.7%，其中四季度营业收入26.4亿，同比降10%；全年归母净利润-4.98亿，四季度归母净利润-4.48亿。 疫情频繁扰动，四个季度经营水平差异大，全年营收录得增长。2021年内疫情频繁扰动，四个季度经营水平差异较大。一季度“就地过年”市场低迷，二季度市场大幅反弹公司强势盈利，三季度先强后弱出现转折，四季度因疫情反复，公司运投及运量均出现同比下降，拖累全年营收表现。 全年来看，公司运力投放同比增15.3%，旅客周转量同比增16.0%，客座率75.65%，同比提高0.46pct，客公里收益0.4087元，同比增2.2%。得益于全年业务量及运价整体修复，公司全年营收依然录得正增长。 航油成本大幅提高，费用基本稳定，业绩亏损延续。2021年航油价格逐季度上行，公司航油成本显著提升53.1%至33.4亿，但得益于年内折旧、维修等成本的下滑及其他成本的精细化管理，公司单位ASK非油成本同比下降9.5%至0.2350元，总营业成本升幅可控，为117.8亿，同比升14.7%。 公司费用水平基本稳定，其中销售费用率3.85%，同比下降0.37pct，管理及研发费用率5.03%，同比上升0.04pct，财务费用因经租进表等因素影响上升0.88pct至4.59%。公司全年其他收益8.13亿，同比有所增长。整体来看，因四季度运营承压拖累全年业绩，全年亏损小幅扩大基本符合预期。 看好疫情结束后的周期弹性。2022年政策层面坚持动态清零策略，各地疫情仍有反复的可能性，民航需求复苏的不确定性仍然存在，但行业性的供给收紧已经出现并将持续。不考虑B737MAX订单，三大航2022年客机机队增速仅为3.4%，公司2022年机队扩张速度同样放缓。行业性的谨慎扩张为周期反转创造先决条件，如有朝一日防疫政策松动需求复苏，民航向上弹性大。 投资建议：维持 “买入”评级。 考虑到国内疫情反复带来的影响持续超出我们预期，全面复苏的时点可能推后，因此下调2022-2023年盈利预测，自8.8亿、26.8亿下调至-4.6亿、13.5亿，引入2024年盈利预测，预计2024年公司业绩为35.3亿。我们继续看好疫情消退后的行业供需反转及公司业绩大幅回升，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济超预期下滑，疫情反复，油价汇率剧烈波动，安全事故 国信交运&中小盘团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：engfanzhe@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。

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