国金证券-Beta猎手系列之三：行业超预期的全方位识别与轮动策略-230323

文本预览：

《国金证券-Beta猎手系列之三：行业超预期的全方位识别与轮动策略-230323（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-Beta猎手系列之三：行业超预期的全方位识别与轮动策略-230323（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从国金证券《Beta猎手系列之三：行业超预期的全方位识别与轮动策略》研报附件原文摘录）
　　超预期在行业预测中意义重大 　　当上市公司的盈利数据出现超预期时，其股票价格很可能上涨。而当行业内大多数上市公司出现业绩超预期时，一般是因为行业短期出现政策利好，或者出现了超过市场预期的基本面的改善，后期这类行业表现可能会相对占优，将超预期因素引入能够进一步完善行业轮动框架。本篇报告中，我们将从业绩超预期和文本超预期两个维度对行业层面的超预期特征进行衡量，并构建行业轮动因子。相比单一使用一类方法，这种方法更加全面也可以起到互补的作用。 　　行业业绩超预期与文本超预期 　　分析师群体对市场具有显著影响力，其对于个股的预期经常已经充分反应在当前的股票价格上，当分析师预期与公司实际业绩出现偏差时，市场在修正的过程中就会带来投资机会。我们根据公司公告的实际业绩与卖方分析师一致预期的偏离程度，构建了业绩超预期因子。业绩超预期因子IC均值为3.07%，多空年化收益为7.47%，夏普比率为0.52。 　　另一方面，当公司的业绩表现优异时，分析师往往会在公司报告标题中进行提示。而通过对标题中的词语进行捕捉，可以获取分析师对公司除数据外的情感和语气的信息。我们构建了研报标题文本超预期因子，研报标题文本超预期因子IC均值为4.81%，多空年化收益为9.11%，夏普比率为0.74。我们将业绩超预期因子与研报标题文本超预期因子以等权方式进行合成，得到合成行业超预期因子，该超预期因子的IC均值为4.26%，多空年化收益率达11.79%，夏普比率达0.82。合成后多空净值更加平稳，夏普比率更高。 　　与景气度估值行业轮动框架结合 　　我们首先定义了行业分析师预期因子，然后将超预期因子与盈利因子和分析师预期因子进行正交化，再将残差项与分析师预期、盈利、质量和价格动量因子以等权方式合成为超预期增强轮动因子。合成后因子的IC均值为9.70%，多空年化收益率为20.43%，夏普比率为1.15。相比景气度估值+分析师预期因子，超预期增强轮动因子的多空年化收益率提高了2.08%，波动率反而下降，夏普比率进一步提高。这表明超预期因子的确可以增强传统行业轮动框架。 　　超预期增强行业轮动策略 　　我们利用超预期增强轮动因子构建了超预期增强行业轮动策略。策略的年化收益率为13.10%，夏普比率为0.49。相较于行业等权基准，行业轮动策略的年化超额收益率为7.85%。相较于景气度估值+分析师预期行业轮动策略，超预期增强行业轮动策略年化超额收益率提高了1.20%。策略在最近2020年至2022年表现优异，2020年、2021年和2022年的超额收益率分别达到了36.62%、17.81%和7.43%。 　　风险提示 　　1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，历史规律未来可能存在失效的风险。 　　2、各类因子可能会受到政策、市场环境发生变化的影响，出现阶段性失效的风险。 　　3、市场可能出现超出模型预期的变化，导致策略出现超出模型估计的波动和回撤。