开源证券-大类资产配置研究系列（6）：行业配置体系2.0，轮动模型的回顾、迭代与思考-220227

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自2020年11月发布的《行业配置的量化解决方案》报告以来，开源金工每月底发布的行业配置信号受到投资者的广泛关注。

本篇报告作为行业配置的升级延续，主要将从以下三点展开：对行业轮动样本外表现进行复盘、对现有的行业配置体系进行迭代、对行业轮动的进一步思考。

行业轮动的样本外复盘2020年11月至2022年1月，行业轮动的市场五分组下的多空年化收益为15.8%，信息比率为1.08，多空最大回撤为12.2%。

逐月度复盘，2021年7月之前，行业轮动保持高胜率、高赔率，而自2021年8月以来超额收益续3个月小幅回吐，12月由于行业分类变更无法准确跟踪超额收益，2022年1、2月超额收益持续下行，近半年行业轮动表现欠佳。

行业配置体系迭代开源金工行业配置体系2.0保持原有框架的基础上，保持交易行为模型不变，新增预期景气度模型、机构资金流模型，修正北向资金为北向双轮驱动模型。

交易行为维度：捕捉行业日内动量+隔夜反转效应的行业黄金律模型；捕捉行业内龙头股领先、普通股滞后的行业龙头股模型。

资金面维度：捕捉活跃成交+高净流入偏好特征的北向双轮驱动模型；捕捉超大单抢筹+小单退出特征的机构资金流模型。

基本面维度：捕捉行业盈余动量的历史景气度模型；捕捉行业戴维斯双击的预期景气度模型。

行业配置体系2.0表现进一步提升，IC均值提升至12.26%，ICIR提升至1.71，IC胜率为66.12%。

2012年以来5分组多空组合收益为20.87%，信息比率1.50，最大回撤为14.29%。

行业轮动模型的思考每期最优行业配置数量6个时，超额信息比率为1.548、最大回撤为5.7%将同时达到最优。

每期选取三个维度同时看多的行业，实质上只影响选入行业数量，对比选入相同数量行业的组合并无明显提升组合表现的能力。

2017年以来市场的行业分化持续走扩，而近半年行业轮动模型表现走弱，一方面是由于近期市场下跌压制了轮动信号的表现，另一方面是因为宏观的调控政策、突发的短期热点等因素频发，使得跟随型策略无法做出及时反应，在市场缺乏主线的情况下行业轮动难度增大。

但当下模型的底层逻辑并没有改变，相信市场的趋势终会回归。

风险提示：模型基于历史数据测试，市场未来可能发生重大改变。